上周集合資金信托成立、發(fā)行規(guī)模雙降，上周共有137款集合資金信托產(chǎn)品成立，數(shù)量環(huán)比減少32.18%，募集資金環(huán)比減少27.24%；共發(fā)行集合信托產(chǎn)品222款，環(huán)比減少0.45%，發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少10.20%。
一、政信類信托為什么越來越少了？
投資人也感受到信托市場的慘淡，在售的產(chǎn)品數(shù)量很少，再也不能像以前一樣對比不同產(chǎn)品挑選，產(chǎn)品的收益也大幅度下降，從前8%以上的信托司空見慣，現(xiàn)在6%-7%的信托產(chǎn)品成了主流。
向來受到投資人青睞的政信類信托產(chǎn)品也不可避免。
一方面是利率下行，當前整個市場的信貸都是相對寬松的，以前需要通過信托做一些高成本融資才能夠維持現(xiàn)金流的城投公司，現(xiàn)在已經(jīng)可以通過銀行、發(fā)債等低成本渠道融到資金，發(fā)信托已經(jīng)不再是好的選擇。這樣一來利潤空間壓縮，信托公司開展政信類信托業(yè)務的積極性也沒有以前高了。
另一方面，一些地方政府為了防范地方債務風險，對政府平臺融資成本進行管控，哪怕是融資平臺想進行高成本融資，政策都是不允許的，由于成本原因信托展業(yè)也困難重重，以前可以做的江浙地區(qū)受到成本管控很多都做不了，一些信托公司迫于盈利需求轉(zhuǎn)做云貴川廣西的項目，但是募集又困難重重，畢竟前兩年云貴川地區(qū)政信大面積違約傷透了投資人的心！如此一來，政信類信托業(yè)務只好放緩。
除此之外，壓縮信托公司的融資類業(yè)務這一政策導向也讓信托的中流砥柱政信類業(yè)務受到了限制。5月8號出臺的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》就指出"信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額不得超過信托公司凈資產(chǎn)的百分之三十。信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的百分之五十。"這讓信托公司不得不壓縮融資類業(yè)務，政信類信托首當其沖。
二、政信類信托該怎么買？
現(xiàn)在政信類信托項目這么少，額度也很緊張，是不是只能有什么項目就買什么項目？
當然不行，投資最忌諱盲目從眾。雖然現(xiàn)階段政信類信托產(chǎn)品少，不代表在售的這些產(chǎn)品就是優(yōu)質(zhì)的，可能一些以前信托做不了的、區(qū)域差的邊緣平臺也出來了，投資人還是要謹慎遵循政信類信托挑選的五大原則挑選優(yōu)質(zhì)的項目。
1、 看管理人
投資人購買的政信類信托屬于集合資金信托，是管理人信托公司主動管理的項目。挑選這類項目，管理人的資質(zhì)就非常重要了。
怎么看一家信托公司好不好呢？
看信托公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。了解實際控制人到底是什么背景，是央企背景、國企背景、政府背景還是民企背景，通常我們認為央企背景、國企、政府背景的這一類信托公司更靠譜，民企的信托公司可能更激進，今年全面暴雷的安信信托和四川信托就屬于民企控股的信托公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)我們通過企查查、企業(yè)預警通這些APP都能查得到。
看信托公司的資產(chǎn)實力、行業(yè)排名。一般我們會關(guān)注幾個數(shù)據(jù)：注冊資本與排名，信托公司的注冊資本都是實繳的，注冊資本越雄厚抗風險能力越強；管理信托的資產(chǎn)規(guī)模尤其是主動管理的信托資產(chǎn)規(guī)模，這個數(shù)據(jù)可以很好的地分析信托公司開展主動管理業(yè)務的規(guī)模；除此之外還需要關(guān)注總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、信托業(yè)務收入這些指標以及各項指標的排名。這些數(shù)據(jù)我們可以通過每家信托公司的年報查找，也可以在用益信托網(wǎng)上查到各項指標和排名情況。
看信托公司產(chǎn)品風格和市場信用記錄。信托公司的產(chǎn)品風格可以通過信托公司的信托業(yè)務類型來看，看這家信托公司是主動管理業(yè)務做的多還是通道業(yè)務做的多，主動管理業(yè)務投向哪個領(lǐng)域最多，一般我們會更傾向選擇主動管理業(yè)務規(guī)模大的信托公司；同時也要關(guān)注信托公司管理的信托產(chǎn)品過往的違約記錄，是否有多只產(chǎn)品違約，若有就需要進一步了解這些產(chǎn)品違約的原因是項目融資方原因還是信托公司管理不盡職盡責導致的，以及違約之后信托公司是如何處置的，是積極斡旋、及時公布處置進度和方案維護投資人利益還是消極不作為，綜合考慮。
2、 看融資方
政信類信托的融資方通常為城投公司。
最核心的一點是要判斷融資方與當?shù)卣年P(guān)系如何，是當?shù)氐暮诵某峭豆具€是邊緣城投公司，毫無疑問我們肯定會選擇核心城投公司的融資項目，核心城投公司違約的成本太高了，一旦違約會影響整個區(qū)域的后續(xù)融資，如果這一類城投公司資金緊張了，政府肯定會積極調(diào)動資金給予幫助。我們可以通過幾個方面去分辨是否為核心城投平臺公司：
關(guān)注融資方成立時間，通常核心城投平臺成立時間更久，一些新設(shè)立的城投平臺往往與政府的關(guān)系更遠。
關(guān)注融資方股權(quán)結(jié)構(gòu)。如果直接由人民政府、財政局、國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會以及事業(yè)單位控股的城投公司往往與政府的關(guān)系更為密切，間接被政府控股的就沒有那么優(yōu)質(zhì)。
成立時間和股權(quán)結(jié)構(gòu)可以在工商信息中查到。
關(guān)注融資方主營業(yè)務類型。城投公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務是負責當?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程建設(shè)、土地整改、國有資產(chǎn)經(jīng)營這一類與政府息息相關(guān)的業(yè)務，一些非核心城投公司可能會做一些市場化的業(yè)務比如房地產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備等等。
關(guān)注融資方的財務數(shù)據(jù)與市場信用評級、有無發(fā)債歷史。融資方的自身實力也非常重要，總資產(chǎn)是多少，負債率如何，每年利潤多少，每年政府補助多少，現(xiàn)金流如何，這些財務數(shù)據(jù)可以幫助我們了解融資方還款能力；外部評級和發(fā)債歷史可以幫助我們快速了解城投公司過往在市場上資信如何，政信類信托產(chǎn)品最好挑選評級在AA以上并且已經(jīng)或者正在發(fā)債的融資方。一般我們通過融資方的經(jīng)審計的財務報告可以獲得這些信息。
3、 看擔保方
政信類信托的擔保方多為上一級城投公司或者當?shù)仄渌某峭豆尽?/span>
我們可以跟融資方一樣，重點關(guān)注擔保方的成立時間、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務狀況和外部市場信用，綜合評估擔保方的效力如何。
4、 看區(qū)域政府
行政級別。根據(jù)融資方擔保方來確定項目所在區(qū)域的行政級別，根據(jù)行政區(qū)域的劃分，省級項目＞地級市項目＞縣級市、市級區(qū)、縣項目
區(qū)域經(jīng)濟分析。一般會通過經(jīng)濟總量、經(jīng)濟增速、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)三個方面去評估當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展是否優(yōu)良。
區(qū)域的財政收入。我們會從一般公共預算收入、政府性基金收入、上級補助收入三個方面來統(tǒng)計財政收入的總量，同時也會分析財政收入結(jié)構(gòu)是否合理，比如一般公共預算收入中的稅收收入占比如何，財政自給率有多高，來判斷當?shù)氐呢斦Y(jié)構(gòu)是否具有長期可持續(xù)發(fā)展能力。
關(guān)注政府債務壓力。我們會查看債務總量有多少，同時結(jié)合經(jīng)濟總量和財政總收入來衡量債務壓力，政府負債率和政府債務率兩個指標是最常使用的指標，一般認為政府負債率低于20%，債務率低于100%就認為這個地區(qū)債務壓力總體可控。
更詳細的分析可以看我們上一篇寫的《政信項目區(qū)域這么多，GDP高就行？》
5、 看風控措施
政信項目中的風控措施最常見的是設(shè)置抵押物和應收賬款質(zhì)押。
設(shè)置抵押的標的一般是土地、房產(chǎn)、商業(yè)物業(yè)等，我們要關(guān)注抵押物是否辦理的抵押權(quán)證，抵押物的抵押率有多高，抵押物的估值是否合理幾個層面來分析抵押物是否有效力。關(guān)于抵押物更詳細的介紹可以查看這一篇《政信項目中的抵押物怎么看？》
應收賬款質(zhì)押，由于質(zhì)押是債權(quán)，我們需要關(guān)注這筆應收賬款是否在中登網(wǎng)進行了質(zhì)押登記，其次需要關(guān)注應收賬款的底層債務人，如果底層債務人是某個核心城投公司或者是政府方、事業(yè)單位等，這類應收賬款就比較優(yōu)質(zhì)，如果底層債務人是一些民企可能存在一定的風險。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
