目前，公募基金主要按照對于不同資產(chǎn)的投資比例范疇進行分類，主要分為股票型、混合型和債券型等大類別?；旌闲突鹩挚梢苑譃槠苫旌闲突?、偏債混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金。其中，平衡混合型基金的股債配置相對均衡，在不同市場風格下適應能力較強。

與其他類別的混合型基金相比，平衡混合型基金的數(shù)量較少，總規(guī)模也較小，但是平均規(guī)模最大。截至2021年2月28日，市場上共有50只平衡混合型基金，總管理規(guī)模約1,663.3億元，平均管理規(guī)模約33.3億元。

平均來看，平衡混合型基金與靈活配置型基金的整體風險收益表現(xiàn)較為相似。與偏股混合型基金相比，業(yè)績彈性較小，回撤控制更佳;與市場寬基指數(shù)相比，長期超額收益明顯。

截至2021年2月28日，共有30家基金公司布局了平衡混合型基金。其中，廣發(fā)基金共布局了5只平衡混合型基金，總管理規(guī)模達754.9億元，是所有基金公司中布局平衡混合型基金數(shù)量最多、規(guī)模最大的基金公司。

廣發(fā)基金旗下共有5只平衡混合型基金，管理這5只產(chǎn)品的共有三位基金經(jīng)理：傅友興、王明旭、林英睿。這三位基金經(jīng)理在管理平衡混合型基金時，均呈現(xiàn)出了“股債均衡、攻守兼?zhèn)?rdquo;的特征，但是其投資策略及框架卻各有特色。

歷史業(yè)績：傅友興長期業(yè)績更加穩(wěn)健;王明旭近兩年業(yè)績更佳，相對更具進攻性;林英?；爻房刂颇芰?yōu)秀，并在此基礎上獲取了較優(yōu)的收益。

大類資產(chǎn)配置：傅友興股債配置比例最為均衡;王明旭股票倉位最高，所配置的債券均為可轉(zhuǎn)債;林英睿的股債配比處于二者之間。

行業(yè)配置：傅友興相對偏好消費和醫(yī)藥，王明旭以大消費和大金融打底，輔以周期股進行增強;林英睿關注行業(yè)景氣度，近期高配中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊。

個股選擇：傅友興的重倉持股周期較長;王明旭對于其“底倉”股票重倉持有時間較長，對于周期類股票進行階段性重倉;林英睿所重倉的股票中航空股占比較高，所重倉股票整體相對冷門，估值較低。

風險提示：基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，本報告僅作為投資參考。

一、平衡混合型基金簡介

1、定義與特征：股債配置相對均衡

目前，公募基金主要按照對于不同資產(chǎn)的投資比例范疇進行分類，主要分為股票型、混合型和債券型等大類別。在這些大類別之下，又會按照更加細分的標準進行劃分。尤其是在混合型基金中，細分類別更為豐富。

混合型基金主要分為偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金。這幾類基金在投資范疇、投資比例和風險收益上均具有一定的差別。

從上表可以看出，在混合型基金中，偏股混合型基金和靈活配置型基金占據(jù)了相對主導的地位，前者總管理規(guī)模最大，后者數(shù)量最多。相較而言，平衡混合型基金的數(shù)量較少，總管理規(guī)模也較小，但是平均規(guī)模卻是最大的，超過了30億元。

從投資范疇的角度來看，平衡混合型基金與其他混合型基金相比，在股債投資比例方面更為均衡，具有“股債均衡、攻守兼?zhèn)?rdquo;的特點。

2、風險收益表現(xiàn)：攻守兼?zhèn)?、長期穩(wěn)健

從歷史的風險收益表現(xiàn)來看，不同類別混合型基金的風險收益特征與其投資比例范疇相關。整體來看，由于偏股混合型基金整體的股票倉位較高，在權(quán)益市場表現(xiàn)優(yōu)秀的時候，其平均收益率往往能夠較大幅領先，在權(quán)益市場下行時，其平均下跌幅度往往也是最大的。

而偏債混合型基金的歷史表現(xiàn)則與固收類產(chǎn)品更為相似，年度收益率波動幅度較小，與其他三類混合型產(chǎn)品的可比性較低。因此，在進行整體比較時，重點考量偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金的差別。

歷史收益率比較：市場下行時表現(xiàn)更佳

從整體來看，平衡混合型基金和靈活配置型基金的歷史收益表現(xiàn)較為一致，每一年的平均收益率差別較小。究其原因，同樣也是與這兩類基金的投資屬性有關。靈活配置型基金中，部分基金偏重于投資股票類資產(chǎn)，部分基金偏重于投資債券類資產(chǎn)，二者的收益率相中和，最終得到了與股債配置相對均衡的平衡混合型基金相類似的結(jié)果。

近年來，在市場大幅下行時，平衡混合型基金整體表現(xiàn)相對較佳，例如，2019年以來的市場調(diào)整階段，平均下跌幅度相對較小。

最大回撤比較：整體回撤控制較優(yōu)

從風險控制角度看，不同類別的混合型基金所展現(xiàn)的回撤特征與業(yè)績表現(xiàn)特征較為一致。偏股混合型基金的平均最大回撤更大，平衡混合型基金和靈活配置型基金的平均最大回撤表現(xiàn)較為一致，相對更小。不過，自2019年以來，平衡混合型基金整體的回撤控制與靈活配置型基金相比，表現(xiàn)更佳。

與指數(shù)比較：長期超額收益明顯

與倉位限制更高的普通股票型基金和偏股混合型基金相比，平衡混合型基金的整體股票倉位相對偏低，業(yè)績彈性較弱。但從長期來看，平衡混合型基金的業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，雖然在某些市場大幅上行階段的彈性相對較小，但是長期同樣能夠大幅跑贏滬深300等市場指數(shù)，獲取較高的超額收益，適合長期持有。

截至2021年3月10日，市場上共有21只成立滿10年的平衡混合型基金。從近十年收益率來看，18只基金(占比85.7%)的累計收益率均跑贏了同期滬深300指數(shù)(52.5%)及中證500指數(shù)的表現(xiàn)(17.9%)。以這21只基金作為一個等權(quán)重組合，近十年收益率達139.9%，相對市場寬基指數(shù)的超額收益率明顯。

3、目標客群：約九成為個人投資者

從上文的分析中可以看出，在不同的市場情況下，不同類別的基金各有不一樣的風險收益特征。從投資者的角度來看，如何選擇適合自身的投資品類?則需要具體問題具體分析。

根據(jù)基金年報/半年報所披露的數(shù)據(jù)來看，在混合型基金中，偏債混合型基金和靈活配置型基金的整體機構(gòu)投資者持有比例更高，偏股混合型基金的機構(gòu)持有比例相對較低，平衡混合型基金的機構(gòu)持有比例最低，大部分投資均來自于個人投資者。

對比來看，偏債混合型基金的配置偏固收屬性，機構(gòu)投資者持有比例一直處于較高水平。靈活配置型基金有一定比例的產(chǎn)品偏固收投資，或在一定程度上提高了其機構(gòu)投資者持有比例。

對于機構(gòu)投資者來說，自身具備一定的大類資產(chǎn)配置能力，可以結(jié)合不同市場環(huán)境、風格變化等對股債比例進行調(diào)整，不需要借助平衡混合型基金來調(diào)整資產(chǎn)組合。而偏股混合型基金的權(quán)益?zhèn)}位更高，工具性更強，因此相對更適合機構(gòu)投資者。

對于個人投資者來說，大類資產(chǎn)配置能力相對較弱，且大部分投資者的風險厭惡程度較高，希望能在較低的風險下獲取一定的正收益。平衡混合型基金的股債配置相對均衡，會在一定的范圍內(nèi)調(diào)整股債配比，在市場大幅下行階段平均表現(xiàn)更優(yōu)，回撤相對更小。整體來看，這個品類具有“攻守兼?zhèn)?，均衡穩(wěn)健”的特質(zhì)，相對更適合偏好穩(wěn)健投資的個人投資者。

二、平衡混合型基金的發(fā)展與布局

1、規(guī)模與數(shù)量變動：穩(wěn)步增長

與其他類別的混合型基金相比，平衡混合型基金的數(shù)量較少，總規(guī)模也較小。近年來，平衡混合型基金的數(shù)量逐年上升。尤其是在2020年，受益于權(quán)益類市場的優(yōu)秀表現(xiàn)，平衡混合型基金的數(shù)量與規(guī)模均有了較大的增長。截至2021年2月28日，市場上共有50只平衡混合型基金，總管理規(guī)模約1,663.3億元。

2、發(fā)展趨勢：近年發(fā)展開始提速

2001年9月，市場上第一只平衡混合型基金(華安創(chuàng)新)成立。此后，平衡混合型基金的數(shù)量逐漸增加，但是增長幅度均較小。在2001-2006年之間，每年度新發(fā)行的平衡混合型基金的數(shù)量都是個位數(shù)。

2009-2012年間，市場上公募基金新發(fā)速度較為緩慢，這幾年內(nèi)均無新發(fā)行的平衡混合型基金。2015年開始，隨著國內(nèi)公募基金市場的逐漸成熟，平衡混合型基金數(shù)量開始逐年增加。

近兩年，平衡混合型基金的發(fā)行速度提升。2019年，新成立了5只平衡混合型基金;2020年，新成立了13只平衡混合型基金，年度新發(fā)數(shù)量首次超過10只，越來越多基金公司開始布局此類基金。2021年前兩個月，已有2只新發(fā)平衡混合型基金成立。

從管理規(guī)模來看，近年來每年末平衡混合型基金的總份額均較上一年度末有所增加，原因主要有兩方面：一是最近兩年，權(quán)益市場表現(xiàn)優(yōu)秀，居民對基金的關注度明顯提升;二是隨著基金基礎知識的普及，投資者對平衡混合型基金的關注度有所上升。

3、基金公司布局：廣發(fā)基金具有布局優(yōu)勢

公司布局

基于平衡混合型基金獨特的股債均衡的特性，在近年市場波動較大的背景下，逐漸受到更多投資者的關注，各家公司對此都較為重視，積極布局這個品類。截至2021年2月28日，共有30家基金公司布局了平衡混合型基金。

其中，廣發(fā)基金共布局了5只平衡混合型基金，總管理規(guī)模達754.9億元，是所有基金公司中布局平衡混合型基金數(shù)量最多、規(guī)模最大的基金公司，其管理規(guī)模占平衡混合型基金管理總規(guī)模的比例超過了45%。

管理團隊：博時基金投資團隊人數(shù)最多，上投摩根基金平均投資年限最長

從管理平衡混合型基金的投資團隊的角度來看，各家基金公司對平衡混合型基金的投資團隊配置各不相同。博時基金旗下參與管理平衡混合型基金的基金經(jīng)理人數(shù)最多，共有6位基金經(jīng)理;在參與管理平衡混合型基金的基金經(jīng)理人數(shù)超過2位的基金公司中，上投摩根基金的基金經(jīng)理平均基金投資年限最長，旗下2位參與管理平衡混合型基金的基金經(jīng)理平均投資年限約為7.8年。

值得一提的是，廣發(fā)基金旗下管理偏股混合型基金的基金經(jīng)理有3位，分別為傅友興、王明旭、林英睿。根據(jù)廣發(fā)基金所提供的材料，這三位基金經(jīng)理的資管從業(yè)年限均較長，均超過10年(傅友興19年、王明旭16年，林英睿10年);投資管理年限均超過5年(傅友興8年，王明旭12年，林英睿5年)。注：王明旭的投資年限中有近10年為保險資管、基金專戶投資經(jīng)驗，故暫未計入“公募基金投資年限”。

特色基金公司介紹

下文將挑選幾家具有特色的、布局了平衡混合型基金的基金公司進行分析。

廣發(fā)基金：三位基金經(jīng)理共同發(fā)力，數(shù)量最多、規(guī)模最大、可選豐富

廣發(fā)基金作為在平衡混合型基金中布局數(shù)量最多、規(guī)模最大的基金公司，旗下發(fā)行最早的平衡混合型基金為廣發(fā)聚富(270001)，成立于2003年12月，至今已運作了超過17年。2020年以來，廣發(fā)基金對這個品類的重視度進一步提升，新布局3只平衡混合型基金。

廣發(fā)基金旗下的平衡混合型基金規(guī)模大多較大，共有4只基金的管理規(guī)模超過了100億元。其中，廣發(fā)穩(wěn)健增長(270002)的管理規(guī)模最大，截至2020年末，管理規(guī)模超280億元，長期業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，深受投資者的信賴。

截至目前，廣發(fā)基金旗下共有3位管理平衡混合型基金的基金經(jīng)理：傅友興、王明旭、林英睿。這三位基金經(jīng)理整體風格均衡偏權(quán)益，在投資上有一定的共同點，但各有各的特色，投資者可根據(jù)自身偏好進行選擇，可選項相對豐富。

華夏基金：均衡偏股+均衡偏債雙布局，量化投資來助陣

華夏基金旗下共有4只平衡混合型基金，總管理規(guī)模約292.9億元，是管理平衡混合型基金規(guī)模第二大、數(shù)量第二多的基金公司。

華夏基金旗下的首只平衡混合型基金為華夏回報(002001)同樣成立于2003年，由蔡向陽和林青澤共同管理，總管理規(guī)模約163.1億元，也是華夏基金旗下規(guī)模最大的平衡混合型基金。

華夏基金旗下的平衡混合型基金分為兩類：一是相對偏權(quán)益的類別，二是相對偏固收的類別。

偏權(quán)益的類別：共有3只，有2只由蔡向陽和林青澤共同管理，1只由蔡向陽單獨管理，股票倉位相對債券倉位較高;

偏固收的類別：共1只，由張弘弢和宋洋共同管理。其中，張弘弢現(xiàn)任華夏基金數(shù)量投資部董事總經(jīng)理、行政負責人，目前管理著多只指數(shù)型產(chǎn)品，指數(shù)量化投資經(jīng)驗豐富;宋洋同樣任職于華夏基金的數(shù)量投資部，目前管理著1只指數(shù)增強產(chǎn)品，并與他人和管著多只偏債類產(chǎn)品。從這只產(chǎn)品(華夏睿磐泰茂)的招募說明書中可以發(fā)現(xiàn)，該基金在股票投資方面將會采用量化投資的策略。

交銀施羅德基金：旗下1只平衡混合型基金，長期業(yè)績優(yōu)秀，深受機構(gòu)投資者青睞

交銀施羅德基金旗下僅有1只平衡混合型基金，這只基金成立于2013年，最新管理規(guī)模超80億元，近五年收益率達249.9%，在所有的平衡混合型基金中排名第一。近年來機構(gòu)投資者持有比例較高，2018年及2019年的機構(gòu)投資者持有比例均在30%以上，深受機構(gòu)投資者青睞。

三、廣發(fā)基金旗下平衡混合型基金經(jīng)理分析

1、投資框架對比

廣發(fā)基金旗下共有5只平衡混合型基金，管理這5只產(chǎn)品的共有三位基金經(jīng)理：傅友興、王明旭、林英睿。這三位基金經(jīng)理均隸屬于廣發(fā)基金價值投資部，在管理平衡混合型基金時，均呈現(xiàn)出了“股債均衡、攻守兼?zhèn)?rdquo;的特征，其投資策略及框架有所相同、又各有特色。

個人能力圈：

均擁有超過10年的投研經(jīng)驗，其中，傅友興和林英睿均為行業(yè)研究員出身，曾覆蓋多個行業(yè)，對行業(yè)和個股的理解更為深刻;王明旭則是宏觀策略研究出身，曾管理保險資管、基金專戶等以絕對收益為目標的產(chǎn)品，對股票、債券、定增、大宗交易、股指期貨等不同的投資工具更為熟悉。

投資理念：

均追求長期穩(wěn)健收益，注重組合波動控制，投資偏價值風格。

大類資產(chǎn)配置:

均同時投資股票和債券，其中王明旭會通過可轉(zhuǎn)債來控制回撤或增加組合彈性。

行業(yè)配置：

傅友興和王明旭的行業(yè)配置均相對均衡分散，不同的是傅友興偏好消費、醫(yī)藥、先進制造;王明旭的組合底倉主要配置大金融+大消費，適時增配周期股;林英睿是從中觀出發(fā)，尋找最近幾年市場關注度低、估值低、但基本面面臨底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)機會。

個股選擇：

三位基金經(jīng)理在選股時都對估值有一定的要求。傅友興主要是自下而上進行選股，以ROIC為核心指標;王明旭在“大消費+大金融”賽道中構(gòu)建組合，偏好白馬龍頭股，持股市值偏大;林英睿則是在中觀維度選出行業(yè)的基礎上，優(yōu)選業(yè)績確定性更強、彈性較大的公司構(gòu)建組合。

三位基金經(jīng)理的投資框架的具體對比如下表所示。

從這三位基金經(jīng)理各自的投資體系對比來看，有“同”也有“不同”，下文將結(jié)合其持倉情況一一進行對比和分析。

2、投資業(yè)績與風險控制

從三位基金經(jīng)理的歷史業(yè)績和風險控制水平來看，三位都兼顧了業(yè)績與回撤。其中，傅友興長期業(yè)績更加穩(wěn)健；王明旭近兩年業(yè)績更佳，相對更具進攻性；林英睿回撤控制能力優(yōu)秀，并在此基礎上獲取了較優(yōu)的收益。

*由于本文重點分析基金經(jīng)理管理平衡混合型基金的投資能力，故分別選取廣發(fā)穩(wěn)健增長(270002)和廣發(fā)聚富(270001)分別作為傅友興和林英睿的代表產(chǎn)品進行分析。由于王明旭管理廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選六個月持有(平衡混合型基金)的時間較短，故在此選用其管理時間最長的產(chǎn)品廣發(fā)內(nèi)需增長(270022)作為代表產(chǎn)品進行分析。該基金是靈活配置型產(chǎn)品，所采用的投資策略與王明旭管理平衡混合型基金時較為一致。

傅友興：2015-2020每年均跑贏基準，長期業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，回撤控制優(yōu)秀

傅友興所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長長期業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，自其任職(2014/12/08)以來的每一個自然年度(2015-2020年)，均穩(wěn)定跑贏了其業(yè)績比較基準，在不同風格的市場下，均為投資者帶來了優(yōu)秀的超額收益回報。

在這6年(2015/1/1-2020/12/31)中，廣發(fā)穩(wěn)健增長的年化回報率達到了18.7%，實現(xiàn)了長期穩(wěn)健的資產(chǎn)增值。

除了管理業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健優(yōu)秀外，傅友興的回撤控制水平同樣優(yōu)秀。在2015-2020年間，每一年的最大回撤均小于平衡混合型基金的平均最大回撤。在控制回撤的基礎上，獲取了優(yōu)秀的收益回報。

王明旭：任職業(yè)績排名同類前10%，更具進攻性

截至2021年3月10日，廣發(fā)內(nèi)需增長在王明旭任期(2018/10/17上任)內(nèi)，已為投資者獲取了158.7%的收益，在同類可比基金中排名前10%，表現(xiàn)優(yōu)秀。

在2019年和2020年，廣發(fā)內(nèi)需增長的收益率分別以66.0%和76.0%的收益率大幅跑贏了業(yè)績基準及各類市場寬基指數(shù)，分別排名同類可比基金的前6%和前13%。與其他平衡混合型基金相比，更具有進攻性。

在一些權(quán)益類產(chǎn)品整體波動下行的時間段(例如2020年11月)，廣發(fā)內(nèi)需增長的凈值不跌反漲，投資者持有體驗佳。

從季度收益表現(xiàn)的角度來看，廣發(fā)內(nèi)需增長在王明旭任職期間均表現(xiàn)優(yōu)秀，在大多數(shù)季度均跑贏對應的業(yè)績比較基準，勝率較高。自王明旭接管廣發(fā)內(nèi)需增長后的8個季度(2019Q1-2020Q4)，共有7個季度獲取了正收益，正收益概率達87.5%;共有7個季度跑贏對應的業(yè)績比較基準，季度勝率達87.5%。

林英睿：兼顧回撤控制與較優(yōu)收益回報

截至2021年3月10日，廣發(fā)聚富在林英睿任期(2018/11/05上任)內(nèi)，已為投資者獲取了66.0%的收益。在成立滿一年的36只平衡混合型基金中，廣發(fā)聚富的近一年收益率排名前40%，近一年最大回撤排名前23%，在兼顧回撤控制的基礎上，獲取了較優(yōu)的收益回報。

3、大類資產(chǎn)配置

在大類資產(chǎn)配置方面，三位基金經(jīng)理同樣有所差異。傅友興是三位基金經(jīng)理中股債配置比例最為均衡的基金經(jīng)理；王明旭是三位基金經(jīng)理中股票倉位最高的基金經(jīng)理；林英睿的股債配比處于二者之間。王明旭所配置的債券均為可轉(zhuǎn)債，而傅友興與林英睿對可轉(zhuǎn)債的配置比例均較低。

傅友興：股債均衡，權(quán)益中樞50%

傅友興在管理產(chǎn)品時，股債配置均衡，通常以中性股票倉位穩(wěn)定操作。股票倉位會受到是否能選到符合標準的股票的影響。所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長的股票倉位中樞在50%左右，債券倉位中樞在40%左右，股債配置相對均衡，倉位變動較小。

在券種配置方面，重點配置金融債，近期增配信用債(主要是企業(yè)短期融資券和中期票據(jù))，對可轉(zhuǎn)債的投資比例很小。

王明旭：股債配比8:1，所配債券均為可轉(zhuǎn)債

根據(jù)廣發(fā)內(nèi)需增長的季報數(shù)據(jù)，在王明旭任職期間，該基金的股票倉位基本穩(wěn)定在80%左右，債券倉位在10-15%之間。通過較高權(quán)益?zhèn)}位和一定的債券倉位，在進攻和防守間進行平衡。在債券配置方面，王明旭所配置的全部為可轉(zhuǎn)債，以此控制回撤或增加組合彈性。

林英睿：股債配比7:2，債券配置多為金融債

根據(jù)廣發(fā)聚富的季報數(shù)據(jù)，在林英睿任職期間，該基金的股票倉位中樞在70%左右，債券倉位中樞在25%左右。在券種配置方面，重點配置金融債，少量配置可轉(zhuǎn)債和國債，債券投資部分以穩(wěn)健配置為主。

4、市值風格

從持倉的市值風格來看，在這三位基金經(jīng)理中，傅友興的市值最為均衡，王明旭呈現(xiàn)出明顯的大盤風格，林英睿相對偏中小盤風格。

傅友興：市值風格動態(tài)平衡

從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，傅友興所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長的市值風格相對均衡，大中小盤市值風格經(jīng)歷了動態(tài)平衡：大中盤股票占比經(jīng)歷了“先上升后下降再上升”的過程，在不同時間段所持有股票的風格偏好有所不同。

王明旭：大盤市值風格

從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，王明旭所管理的廣發(fā)內(nèi)需增長的市值風格相對偏大盤，市值規(guī)模在1000億元以上的股票占比較高。

林英睿：市值風格均衡偏中小盤

從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，林英睿所管理的廣發(fā)聚富的市值風格均衡偏中小盤，市值在300億元以下的股票占比較高，千億市值股票占比較低。

5、行業(yè)配置

從行業(yè)配置的角度來看，傅友興相對偏消費和醫(yī)藥，王明旭以大消費和大金融打底，輔以周期股進行增強；林英睿關注行業(yè)景氣度，近期高配中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊。

傅友興：長期相對高配消費和醫(yī)藥板塊

從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，傅友興所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長的行業(yè)配置相對均衡分散，對于各大類行業(yè)板塊均有所投資。整體來看，對消費和醫(yī)藥一直保持在較高配置水平，對資源能源板塊和金融地產(chǎn)板塊曾進行過階段性高配。

王明旭：“大消費+大金融”打底，以周期增強

王明旭以“大消費和大金融”為核心底倉，用周期板塊進行增強。從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，王明旭所管理的廣發(fā)內(nèi)需增長重點配置了消費和金融地產(chǎn)等板塊，自2019年下半年開始增配資源能源(周期)板塊，對于醫(yī)藥和中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊也進行了一定的配置。

林英睿：近期高配中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊

林英睿會從中觀行業(yè)入手，尋找面臨底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)。從年報/半年報所披露的持倉數(shù)據(jù)來看，林英睿所管理的廣發(fā)聚富近期相對高配中游制造及產(chǎn)業(yè)板塊，歷史曾對金融地產(chǎn)配置比例較高。此外，對消費、TMT、資源能源、醫(yī)藥等板塊也均有所配置。

6、個股選擇

從重倉股的角度來看，三位基金經(jīng)理的持倉重合度并不高，各有各的風格特色。其中，傅友興的重倉持股周期較長;王明旭對于其“底倉”股票重倉持有時間較長，對于周期類股票進行階段性重倉;林英睿所重倉的股票中航空股占比較高，所重倉股票整體相對冷門，估值較低。

傅友興：重倉持有周期較長，中高持股集中度

傅友興的重倉股分屬不同的行業(yè)，重倉持有周期長，尤其是對我武生物、洽洽食品、重慶啤酒等股票長期重倉持有，中高持股集中度。所選擇的個股大多不是估值很高的熱門股，善于挖掘質(zhì)地良好、估值相對偏低的股票。

王明旭：長期重倉持有底倉股票，階段性重倉周期股票

從王明旭的歷史重倉股中可以看出，其所重倉的股票分兩類：一類是重倉持有時間較長，有些標的從買入后便一直持有、重倉比例變動較小，例如，貴州茅臺、招商銀行、寧波銀行、美的集團等，這些股票大多屬于大消費和大金融板塊，與王明旭的“核心底倉”思路相吻合;第二類是階段性重倉持有或重倉比例變動較大的股票，例如華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等股票，這些股票大多屬于周期板塊，與王明旭的“周期增強”相吻合。

林英睿：重倉股市場熱度較低，估值偏低

林英睿的重倉持股周期中等，與傅友興相比偏短。重倉股中交通運輸行業(yè)的股票占比較高，尤其是對春秋航空、吉祥航空、華夏航空等航空股重倉持有時間較長。整體來看，林英睿的重倉股大多相對冷門，較少投資市場熱度較高的股票，整體估值較低，符合其“深度價值”的投資風格。

7、換手率

從換手率的角度來看，三位基金經(jīng)理的換手率均較低。其中，傅友興的換手率相對最低，所管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長每一期換手率均低于平衡混合型基金的平均換手率水平。

8、總結(jié)

通過上文根據(jù)三位基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品的業(yè)績、持倉分析，可以發(fā)現(xiàn)這三位基金經(jīng)理在投資操作上的不同，具體總結(jié)如下表所示。投資者可根據(jù)其投資特征，挑選符合自己投資偏好的基金經(jīng)理。

四、當前市場的投資配置思路

1、市場指數(shù)處于歷史較高位，股債均衡攻守兼?zhèn)?/strong>