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即將上會的龍口聯合化學股份有限公司（以下簡稱“聯合化學”），呈現出一種極端的家族控股氣息。
招股書披露，聯合化學實控人為自然人李秀梅，其通過直接和間接持有的方式，控制聯合化學92.5%的股份，處于絕對控股地位。
股權高度集中的聯合化學，通過家族式的管理，不僅與李氏家族關聯人員有著同業(yè)競爭的交集，且意圖通過資本運作隱藏同業(yè)競爭的實質，李秀梅的丈夫郭氏家族，則通過關聯交易，從聯合化學賺取億元收入。家族利益的糾葛，構成了聯合化學IPO的暗面。
關聯方同業(yè)競爭疑慮待解
聯合化學主營偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發(fā)、生產和銷售，主要產品為黃色、紅色、橙色偶氮類有機顏料及擠水基墨。
2018年至2020年，聯合化學分別實現營收4.58億元、4.44億元和4.73億元，同期凈利潤則從2800余萬元增長至5900余萬元，增幅明顯。
此次IPO，聯合化學擬募資超過3.9億元，其中將有3.11億元投入于年產8000噸有機顏料生產項目。
意圖大手筆擴產的同時，關聯方的同業(yè)競爭疑慮卻難以消解。
招股書披露，同樣坐落于山東龍口的龍口麥古德爾化學有限公司（下稱“麥古德爾”）系聯合化學的關聯方，麥古德爾由實控人李秀梅姐姐李秀艷的配偶于建惠任董事兼總經理，2021年7 月，于建惠成為該公司控股股東，持股比例超過70%。
在審核問詢函回復中，聯合化學表示，麥古德爾雖然從事化工產品的批發(fā)與零售，但不涉及生產環(huán)節(jié)，不存在替代性、競爭性及利益沖突，不構成同業(yè)競爭。
然而，事實并非如此簡單。查詢發(fā)現，一家名為煙臺天宇中源水性色漿有限公司（下稱“天宇中源”）的企業(yè)，與麥古德爾關系匪淺。
天宇中源在官網宣稱，其前身為龍口麥古德爾化學有限公司，后者隸屬于山東太行化學有限公司。山東太行化學則是李秀梅家族早年設立的企業(yè)，其資產與業(yè)務后轉移到聯合化學。天宇中源與聯合化學一樣，主要從事色漿產品的研發(fā)、生產和銷售。
煙臺天宇中源水性色漿公司自稱前身為聯合化學的關聯方麥古德爾，其主要從事顏料色漿生產。來源：天宇中源官網
事實上，在天宇中源官網可發(fā)現，該公司辦公環(huán)境與麥古德爾相同，似為直接承繼而來。
天宇中源官網披露的辦公環(huán)境，與麥古德爾德辦公環(huán)境一致 來源：天宇中源官網
企查查顯示，天宇中源成立于2012年11月，注冊資本118萬元人民幣，法定代表人為楊益燾。而天宇中源官網則于2021年1月27日披露，因總公司業(yè)務發(fā)展需要，煙臺天宇中源水性色漿有限公司全新公司成立，主營正是色漿產品。
成立于2012年的天宇中源，在2021年1月全新公司成立。來源：天宇中源官網
進一步追溯，持有中宇天源100%股權的法人楊益燾，還在于建惠擔任法人的煙臺天宇中源農業(yè)發(fā)展有限公司擔任監(jiān)事，另在龍口天宇中源經貿公司擔任監(jiān)事，該公司法人為信冰旺，持有100%股權。信冰旺不僅是天宇中源的監(jiān)事，還是麥古德爾和龍口信諾經貿有限公司的監(jiān)事。招股書披露，龍口信諾經貿有限公司由于建惠持有100%股權，該公司持有麥古德爾60.68%股份。
于建惠控股的麥古德爾，與天宇中源生產辦公地點一致，且存在人員重合，這也意味著天宇中源或為于建惠間接控制的企業(yè)，從而表面上掩蓋了麥古德爾與聯合化學同業(yè)競爭的局面。
7800萬關聯交易存疑
在聯合化學處于絕對控股地位的李秀梅，丈夫郭文鵬家族控制的企業(yè)，也在聯合化學的日常交易中出現。
招股書顯示，2018年至2020年，聯合化學向華昊化工分別采購化工原料3546.39萬元、2781.14萬元和1517.5萬元。
招股書披露，華昊化工成立于2017年1月，自成立起主要從事危險化學品經營、化工產品銷售等業(yè)務，實控人配偶郭文鵬家族利用其多年從事化工原材料銷售經營的經驗，設立華昊化工。
財務數據顯示，作為關聯方的華昊化工，2018年至2020年間分別實現營業(yè)收入4154.7萬元、3335.74萬元和2669.7萬元，聯合化工采購金額占其營收的比重分別為85.36%、83.37%和56.84%。
聯合化學向關聯方華昊化工采購價遠高于生產方報價 來源：審核問詢函回復
第二輪問詢函回復顯示，聯合化學通過華昊化工采購的液堿等產品，采購價均高于生產方的掛牌價，顯然，采購給華昊化工這一關聯方留下了可觀的利潤空間。
吊詭的是，2018年和2019年間，聯合化學采購占據八成營收的華昊化工，賬面卻呈現另一番景象。2018年，其實現凈利潤-1.43萬元，2019年的凈利潤則僅為11.49萬元，而在2020年，該公司竟出現了166萬元的虧損。2021年1月，華昊化工注銷。
報告期內，聯合化學向4家實控人丈夫家族控制的企業(yè)采購超過9800萬元 來源：招股書
除了通過華昊化工采購化工原料，聯合化學還從另外3家郭文鵬家族控制企業(yè)采購化工原料、包裝材料和酒水等。2018年至2020年，聯合化學經常性關聯交易產生的金額累計超過9800萬元，其中對華昊化工采購超過7800萬元。
公開資料顯示，依眾化工曾由郭文鵬持股95%，現改為郭文鵬姐夫100%持股；思源包裝則由郭文鵬姐姐郭文敏控制的山東通一產業(yè)投資有限公司持有100%股權，鉑瀾國際由郭文鵬持有75%股權。
作為郭文鵬家族與聯合化學關聯交易重要的組成部分，華昊化工本應是穩(wěn)賺不賠的中間商，其凈利潤虧損的賬面，內里真實的資金流向或值得重視。
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