2021年凸顯出“風水輪流轉”，自春節(jié)這一重要節(jié)點前后市場截然不同，春節(jié)前市場延續(xù)去年強勢，核心資產持續(xù)走強，而春節(jié)之后核心資產節(jié)節(jié)下跌，市場震蕩起伏，順周期領域表現較好。
可以說，這是一個對基金經理考驗極大的一季度，但整體公募基金給出尚可的答卷。
數據顯示，一季度上證指數、深證指數、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等均出現不同程度下跌，尤其創(chuàng)業(yè)板指跌幅達到7%，主動權益基金整體下跌2.35%，表現要好于滬深300。一季度大概有37%的基金獲得正收益，表現最好的產品收益逼近30%。
主動權益基金一季度凈值下跌2.35%
一季度各大指數都走出“先揚后抑”的行情，主流指數均出現不同程度的下跌。
從整體情況看，2021年開年市場行情延續(xù)2020年強勢，在消費等核心資產帶動之下，上證指數節(jié)節(jié)攀升，最高探至3731.69點，與此同時帶來權益類基金熱銷狂潮。然而，在春節(jié)之后市場風格突變，核心資產出現大幅回調，金融、地產、資源等順周期品種則走強，中小市值股票也有所逆襲，但整體市場震蕩起伏。
數據顯示，春節(jié)之后的市場跌幅已然吞噬掉1月份以來的上漲，殺傷力巨大。整體來看，一季度上證指數、深成指數、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均出現不同程度下跌，跌幅最大的是創(chuàng)業(yè)板指，下跌幅度達到7%。
若僅看春節(jié)之后的行情，按照2月18日至3月31日指數表現看，上證指數跌幅也達到5.83%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指跌幅更是達到13.08%、19.20%。
如此行情突變給參與其中的公募基金帶來不小壓力，極為考驗基金經理的應對能力和前瞻布局。整體來看，權益基金給出一個尚可的答卷。
數據顯示，截至3月31日(僅計算披露了3月31日凈值基金)，剔除2020新成立基金，將普通股票型、靈活配置型、偏債混合型、平衡混合型、偏股混合型合并計算主動權益基金的平均收益率-2.35%，其實整體表現雖然不及上證指數，要好于滬深300指數、創(chuàng)業(yè)板指等。
若分類型看，最低倉位80%的股票型基金一季度收益為-3.02%，而最低倉位為60%的偏股混合型基金一季度收益為-3.68%，表現也好于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指。
價值派涌現
37.3%的主動權益基金正收益
每一次市場調整，都是對基金經理一次重要的考驗。而這一次大跌之下，絕大多數主動權益基金受到沖擊，僅少數主動權益基金獲得正收益，而一季度是“價值派”基金經理開始走“紅”。
數據顯示，從獲得正收益的主動權益基金來看，大概是37.3%的基金獲得正收益，表現差的基金虧損幅度超24%，尤其是春節(jié)之后不少主動權益基金跌幅較大，因此給不少投資者短期遭遇了凈值波動而導致體驗不佳。
不過，也有一批主動權益基金表現較好，主要是價值派選手。數據顯示，截至3月31日，今年以來投資A股的主動權益基金中表現最好的是廣發(fā)價值領先，年內收益達到29.7%，已逼近30%。廣發(fā)基金每年都有排名靠前的“選手”，不知道2021年該基金是否能持續(xù)保持領先。
廣發(fā)價值領先基金經理為林英睿。從去年末公開持倉數據可以發(fā)現，他看好并加倉順周期方向，特別是上游原材料、中游制造業(yè)領域，包括有色、煤炭、鋼鐵、機械、銀行等，正式今年表現較好的品種。
在廣發(fā)價值領先的2020年四季報來看，林英睿表示，雖然成長與價值風格的收益差異在12月又走闊，但這只是在均值回歸過程中的一個小波瀾。隨著經濟的逐步企穩(wěn)，處于歷史極值的風格差異也會逐漸回歸到正常水平。管理人看好未來兩年的價值風格。另外，管理人會持續(xù)將一定倉位暴露在港股的價值風格中，在風格正常化的過程中，港股中不乏潛在收益率更為優(yōu)異的品種。
在剛剛披露的年報來看，談及未來，林英睿也表示，2021年全球經濟將逐步走出陰霾，貨幣環(huán)境會維持較為寬松的狀態(tài)，但是對政策回歸正常的討論會更加頻繁。目前大部分的行業(yè)已處于高估值區(qū)域，很難在這些板塊找到未來三年能有較好回報率的標的。投資者需要嚴肅地思考關于降低預期回報的問題。在結構上，2021年價值風格會全面跑贏。中國仍然是一個中高增速的經濟體，相信對于絕大部分行業(yè)和領域，回報率的均值回歸大概率會發(fā)生。特別是在港股能夠發(fā)現不少優(yōu)質且低估的投資機會，會保持一定的港股倉位。
王博管理的安信鑫發(fā)優(yōu)選基金，一季度收益也達到23.46%，也是在下半年布局了不少有色、化工等，抓住了市場機遇。談及后市，基金經理在年報中寫道，仍然維持2020年下半年的總體判斷，中國經濟在2021年上半年仍處于復蘇通道。同時海外方面，美國總統(tǒng)交接、疫苗逐步普及后，美國同樣會走中國在2020年的政策方向，財政刺激可期，全球將同步處于一個小幅復蘇的方向上。只是這個過程中，需要警惕通脹超預期的風險，帶來的貨幣邊際緊縮從而給權益市場估值帶來壓力?；诮洕鷱吞K預期，配置盈利邊際改善彈性大的順周期品種仍是今年主要的策略方向，這其中有色、化工、農業(yè)等行業(yè)都具備深耕細作的條件。但同時也需要警惕目前市場處于估值高位、而流動性可能收縮的風險，因此在順周期板塊中會更加關注供給端格局更好的品種進行深度篩選，以求在今年創(chuàng)造出更好的產品收益。
此外，一季度業(yè)績超20%的還有廣發(fā)多因子、中歐價值智選回報A、寶盈優(yōu)勢產業(yè)等。
值得一提的是，近期表現較好的不少偏低估值的價值派選手，如中歐基金曹名長、中庚基金丘棟榮、大成基金徐彥、安信基金袁瑋等等。
不過，投資者應該對基金短期的波動淡定一些，從長期投資、理性投資出發(fā)去布局基金，不要過多追求短期業(yè)績，短期可能會曇花一現，而中長期業(yè)績扎實的品種更能“打”。
33只指數基金收益率超10%
一季度充滿波動的市場，行業(yè)也分化嚴重，這也帶動了相關指數基金業(yè)績差異，順周期領域的指數型產品表現更好。
按照中信證券一級行業(yè)指數分類，一季度今年以來表現最好的指數是鋼鐵，今年以來漲幅達到15.52%，緊隨其后是電力及公用事業(yè)，今年以來漲幅達到11.21%，銀行、建筑，今年以來漲幅分別達到10.78%、7.82%。然而，國防軍工、非銀行金融、通信、計算機等表現較差，下跌幅度超10%。
基礎市場表現直接影響了指數基金表現，因此今年業(yè)績比較好的都是順周期的品種，如中融國證鋼鐵、鵬華國證鋼鐵行業(yè)、國泰中證鋼鐵ETF聯接A、國泰中證鋼鐵ETF等表現較好。此外，布局銀行、地產等指數基金也表現較好。
近3年回報100強出爐
最牛者收益超254%
深入評價一只基金表現，中長期業(yè)績是一個重要標志，三年、五年業(yè)績是一個重要的指標。
遙想3年前，2018年二季度正是市場較為黑暗時刻，原本在1月略見起色，上證指數最高攀升3587點左右，成為當時小高潮，但是隨后市場又開始震蕩，當年市場出現歷史第二大跌幅。而2019年和2020年市場迎來結構性牛市，雖然期間也有疫情、國際形勢等擾動波動較大，但整體消費、醫(yī)藥、科技領域成為市場的“黃金賽道”，基本布局這三大領域的核心資產可以實現“躺贏”，涌現出一批牛股。不過，在2021年春節(jié)后市場又出現了震蕩行情，核心資產出現調整。
在這個期間，整體主動權益基金近3年獲得60.7%的收益，而同期上證指數、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為26.51%、66.13%，公募基金還凸顯了“炒股不如買基金”實力。
正是這樣波動的市場之下，給參與其中的主動權益基金管理上帶來調整。雖然和去年底相比，目前基金近三年和近五年的業(yè)績都出現一定幅度回撤，其中基金經理的業(yè)績排名也出現調整，一批更均衡、風格多元化的基金經理也逐漸脫穎而出。
在近三年業(yè)績PK中，曲揚所管理的前海開源中國稀缺資產A還是以254.91%的收益位居第一，也是目前唯一業(yè)績超200%的基金。在基金2020年報中，曲揚寫道，中國經濟處于轉型階段，經濟結構逐漸改善，宏觀政策較為溫和。展望2021年，疫情對宏觀經濟造成的影響有望逐步減弱，預計全年經濟數據企穩(wěn)回升，全球流動性較為寬松， A股估值具有吸引力，結構性機會較多。基金持倉將聚焦在消費、醫(yī)藥、高端制造等朝陽行業(yè)，以具有競爭優(yōu)勢的公司股票為主，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。
匯豐晉信陸彬所管理的匯豐晉信智造先鋒在今年市場表現較為抗跌，以接近200%的近三年收益排在第二。陸彬也在年報中寫道，2021年是機會和風險并存的一年。在2021年相對看好以新能源汽車為代表的新能源行業(yè)、以化工為代表的順周期行業(yè)和國防軍工行業(yè)。
此外，曲揚和范潔管理的前海開源滬港深優(yōu)勢精選A、張清華管理的易方達新收益、和解刮案例的前海聯合泓鑫、林森管理的易方達瑞程、樊勇管理的金鷹信息產業(yè)等都表現較好，近三年收益率超185%。
近5年回報100強
劉彥春、張坤仍最牛
最近5年市場更是起伏波動，經歷了2015年大牛市戛然而止之后，2016年至2018年可以說是上一波牛市的調整期，起伏波動，震蕩不已。
直到2019年之后出現了一波追求企業(yè)內生價值的結構性牛市，2019年和2020年基本是這一風格的映照，以貴州茅臺等為首的核心資產成為市場寵兒，表現突出，也帶動了一批基金業(yè)績領先。
雖然在2021年春節(jié)后市場出現了震蕩行情，核心資產出現調整，但是也不改過去5年的較好收益。仍然是市場耳熟能詳的一批基金經理占據榜單前列。
數據顯示，截至3月31日，主動權益基金近五年業(yè)績最強的是劉彥春管理的景順長城鼎益，雖然在牛年以來該基金凈值出現不小跌幅，但是近五年仍有337.08%的收益，同樣是劉彥春管理的景順長城新興成長的收益也達到322.75%。緊隨其后的是張坤管理的易方達中小盤，過去五年凈值漲幅也達到321.55%。
此外，易方達消費行業(yè)、銀華富裕主題、工銀瑞信前沿醫(yī)療、華安滬港深外延增長最近五年回報也超過300%，表現出色。
讓我們來看看“坤坤”和“春春”在所管理基金的2020年報中寫的話吧：
“春春”劉彥春在景順長城鼎益的年報中寫道：權益投資應該順應經濟發(fā)展潮流，我們更愿意在符合產業(yè)趨勢、效率持續(xù)提升的領域尋找投資機會。收入水平的提高帶來居民消費水平持續(xù)升級，我國在眾多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業(yè)已經處于爆發(fā)前夜。未來值得跟蹤關注的細節(jié)很多，例如國內信用緊縮力度、美國地產周期強度等等。但就大局而言，我國這些年一直在做正確的事，發(fā)展?jié)摿κ?。我們能在中國?span id="uuuwmog" class="keyword">投資非常幸運，憑借正確的方法和堅持的態(tài)度，未來必然有所收獲。
“坤坤”張坤在易方達中小盤年報中寫道：近兩年基金的業(yè)績表現普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業(yè)的收益率決定的，拉長來看應大致相當于企業(yè)的ROE(凈資產收益率)水平。從全球來看，能夠長期維持較高ROE的公司是非常少見且優(yōu)秀的，近兩年公募權益類基金的復合收益率遠高于市場平均ROE水平，這樣的趨勢很難長期持續(xù)，因此，我們或許應該降低對收益率的預期。
任何長期有效的方法都有短期的失靈。我們在投資上市公司時，如果信心是建立在股價上漲上，是很難賺到錢的，因為股價必然會有向下波動的時候。因此，我的一點體會是，在股價階段性跑輸市場時進行建倉，能夠更加有效地拷問自己的內心：我是否相信這個公司的底層邏輯?是否對公司的長期邏輯充滿信心?假如股市關閉、三年無法交易，我是否還有信心買入這個公司?或許，投資基金也有類似之處。
回顧2020年，讓我們欣喜的是，我們對一些行業(yè)和公司加深了理解，同時也努力拓展了研究的范圍，對企業(yè)價值的洞察力獲得了提升。我們2020年的一些投資決策，來自于較長時間的研究積累，并借助疫情中市場悲觀的機會完成了建倉。我們希望不斷精進自己的研究，從而更好地指導未來的投資。
基金經理的職業(yè)與醫(yī)生或許有些方面相似，都是理論和實戰(zhàn)缺一不可的，都是需要不斷積累、同時知識復用性很高的職業(yè)，需要通過每天不斷的閱讀、思考、決策、糾錯來完備自己的知識體系，提升自己決策的準確性。由于從入行到成熟需要漫長的成長期，以及市場存在短期的隨機性，我認為評價一個投資人至少需要10年的維度，才能平滑掉風格、周期、運氣等方面的影響。相比國際上不少有30年、甚至50年記錄的杰出投資人說，我還有太多需要學習和積累的。遺憾的是，這個過程并沒有任何捷徑，無法一蹴而就，認知水平是由過往所有的思考、實踐和經驗積累決定的。
最后，我們對于中國經濟和資本市場的長期前景是樂觀的，相信會有一批優(yōu)質企業(yè)不斷長大、成熟并且長壽，優(yōu)質的股權資產在各大類資產中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在于，讓普通人能夠更加有效地對接優(yōu)質的股權資源，讓持有人能夠更好地分享中國經濟的發(fā)展成果，跟上社會財富增長的快車。雖然能力有限，但我將全力以赴，最大限度把認知水平投射到基金的投資決策中來。希望能夠選出優(yōu)質的企業(yè)，長期持有并分享企業(yè)的發(fā)展成果。
