自4月6日開(kāi)始，深市主板、中小板將迎來(lái)一個(gè)新的開(kāi)始，兩板合二為一。至此，深交所也將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場(chǎng)格局。
在股吧中，兩板合并成為近期熱議的話題，一位股民在帖子中深情寫道：再見(jiàn)，中小板。
自2004年誕生以來(lái)，中小板已走過(guò)了近17個(gè)春夏秋冬，總市值從當(dāng)年的400億元，成長(zhǎng)到如今的超13萬(wàn)億元，一批批牛股孕育而生。
作為過(guò)渡板塊，中小板已完成了自己的歷史使命。隨著一個(gè)全新深市主板的到來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)也迎來(lái)一個(gè)新的篇章。
歷史使命的完結(jié)
2004年5月27日，中小企業(yè)板塊舉行啟動(dòng)儀式，宣告中小板正式登上歷史的舞臺(tái)。在深市主板內(nèi)設(shè)立中小板，其實(shí)是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)重要步驟，為創(chuàng)業(yè)板的推出創(chuàng)造條件、積累經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)辟了中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的新渠道。
6月25日，經(jīng)過(guò)層層選拔，首批8家企業(yè)掛牌上市，號(hào)稱“中小板八駿”，分別為現(xiàn)在的新和成(002001.SZ)、鴻達(dá)興業(yè)(002002.SZ)、偉星股份(002003.SZ)、華邦健康(002004.SZ)、ST德豪(002005.SZ)、精功科技(002006.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)、大族激光(002008.SZ)。當(dāng)年年底，中小板上市公司數(shù)量已達(dá)38家，此后數(shù)年，中小板上市公司數(shù)量穩(wěn)步提升，截至目前已達(dá)1004家，主要集中在電子、生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)。
17年間，中小板在不同時(shí)期誕生了一批“茅臺(tái)式”大牛股，諸如東方雨虹(002271.SZ)、紫光國(guó)微(002049.SZ)、華蘭生物、蘇泊爾(002032.SZ)、新和成、牧原股份(002714.SZ)、三花智控(002050.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、美年健康(002044.SZ)、達(dá)安基因(002030.SZ)等。
2008年上市的白馬股東方雨虹，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到87倍之多，被稱為“防水茅”，總漲幅在中小板中排名第一。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，東方雨虹2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近34億元，同比增長(zhǎng)達(dá)64%。
“中小板八駿”中的華蘭生物、新和成，自上市首日起算，累計(jì)漲幅分別達(dá)到了61倍和43倍。
從市盈率來(lái)看，中小板的市盈率介于深市主板和創(chuàng)業(yè)板之間，17年間，其平均市盈率隨資本市場(chǎng)變動(dòng)呈現(xiàn)出較大的起伏。
其中，在2007年大牛市的背景下，中小板平均市盈率達(dá)到了85倍，這也是最高的一年，2018年，中小板平均市盈率步入低谷，僅為22.59倍。
在總市值方面，在過(guò)去的17年里，有4個(gè)年份的總市值均超過(guò)10萬(wàn)億元，2020年更是超過(guò)了13萬(wàn)億元。
不過(guò)，雖然中小板上市公司總體在不斷地發(fā)展壯大，但因2000年深市主板就暫停新股發(fā)行，導(dǎo)致誕生于主板、身負(fù)過(guò)渡使命的中小板，在市值規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、交易特征等方面與主板越發(fā)趨同。
比如，從上市規(guī)則來(lái)看，中小板自設(shè)立以來(lái)遵循的法律法規(guī)、部門規(guī)章等就與主板總體一致，僅個(gè)別規(guī)則存在些許表述上的差異，比如，高送轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)指引中關(guān)于高送轉(zhuǎn)的定義，2020年底新一輪退市制度改革后，股票上市規(guī)則中有關(guān)主板、中小板的差異規(guī)定已消除。
從板塊內(nèi)的上市公司來(lái)看，中小板內(nèi)也不乏類似于蘇寧易購(gòu)、?？低?、順豐控股等擁有較大流通盤的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭股，區(qū)分主板和中小板已失去實(shí)質(zhì)意義。
企業(yè)擇板上市更加明確
尤其值得注意的是，對(duì)比創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，中小板已不具備制度優(yōu)勢(shì)。
中信建投分析師張玉龍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的先后推出，為中小企業(yè)和高新產(chǎn)業(yè)的融資分別提供了更加優(yōu)質(zhì)的渠道，且明顯區(qū)別化的注冊(cè)、交易和退市機(jī)制更是提高了創(chuàng)業(yè)、科創(chuàng)兩板的效率，使得這兩板上公司優(yōu)勝劣汰速度加快，資金活力整體更強(qiáng)。從這一角度看，中小企業(yè)早已不是中小板的“專利”，培育和扶持的定位和優(yōu)勢(shì)也在不斷淡化。
而中小板并入主板后，不僅恢復(fù)了深市主板功能，更為重要的是進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的功能。
近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)不斷推出重大改革，發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能，以更好地服務(wù)中小企業(yè)。
比如，科創(chuàng)板的推出，率先探路注冊(cè)制，為科創(chuàng)型企業(yè)上市開(kāi)通康莊大道。
此后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，精簡(jiǎn)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板IPO條件，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，設(shè)置了多元化上市條件，支持服務(wù)成長(zhǎng)性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資。
新三板的改革也在同步進(jìn)行，設(shè)立精選層，優(yōu)化發(fā)行融資制度，允許符合條件的企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票，建立新三板向交易所市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制，打通中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大的上升通道。
對(duì)于尚處于孵化階段的中小企業(yè)，也實(shí)現(xiàn)了扶持政策的全覆蓋，比如，我國(guó)完善了創(chuàng)業(yè)投資基金監(jiān)管制度，出臺(tái)“反向掛鉤”減持政策，鼓勵(lì)投早、投長(zhǎng)、投小，支持小微企業(yè)在交易所市場(chǎng)發(fā)債融資等。
另外，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)也扎根當(dāng)?shù)兀饾u成為扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運(yùn)用平臺(tái)，各市場(chǎng)不斷創(chuàng)新，為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務(wù)。
這一系列以創(chuàng)新為主線的重大改革，旨在構(gòu)建一整套完善的服務(wù)于中小企業(yè)的資本環(huán)境，深交所兩板合并，也正是資本市場(chǎng)改革深化過(guò)程中的必然選擇。
合并完成后，深市主板定位于支持相對(duì)成熟的企業(yè)融資發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)行上市門檻保持不變;創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，突出“三創(chuàng)”“四新”，各有側(cè)重。
張玉龍認(rèn)為，隨著主板與中小板的融合，企業(yè)在擇板時(shí)將更加明確，提升了企業(yè)融資效率和交易板運(yùn)行效率。
深市優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或?qū)闹惺芤?/p>
而對(duì)于廣大的投資者來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的莫過(guò)于兩板合并后是否會(huì)引起板塊估值變化、股價(jià)異動(dòng)以及全面注冊(cè)制是否已箭在弦上。
事實(shí)上，不論是同一個(gè)交易所各板塊之間，還是同一個(gè)板塊內(nèi)部，由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長(zhǎng)特性、投資者預(yù)期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定的差異。
深市主板和中小板市盈率主要是由于行業(yè)類型、成長(zhǎng)特性等結(jié)構(gòu)性差異所致。
截至目前，深市主板以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，平均市盈率21.16倍，而以新興行業(yè)為主的中小板平均市盈率為33.16倍。
光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從之前兩板合并宣布后實(shí)際市場(chǎng)情況來(lái)看，此次合并對(duì)交易和投資的影響都比較小。
“一方面，因?yàn)檫@次合并不會(huì)改變證券代碼和證券簡(jiǎn)稱，只是對(duì)部分業(yè)務(wù)規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)和發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，所以對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行和投資者交易影響較小;另一方面，我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)日趨成熟，市場(chǎng)越來(lái)越理性，兩板合并后對(duì)個(gè)股估值的影響相對(duì)有限。”高瑞東說(shuō)。
不過(guò)，張玉龍認(rèn)為，主板和中小板之間仍可能存在流動(dòng)性較低的存量資金。隨著兩板合并，這些存量資金或?qū)⒒趥€(gè)股估值和基本面迎來(lái)一輪重新洗牌，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將從這一過(guò)程中受益。
對(duì)于全面注冊(cè)制的猜想，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新接受采訪時(shí)認(rèn)為，股票發(fā)行注冊(cè)制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，要循序漸進(jìn)地推進(jìn)。在全市場(chǎng)推行股票發(fā)行注冊(cè)制不能過(guò)于理想化，也不能急于求成。目前從總體看，注冊(cè)制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，但還需要進(jìn)一步評(píng)估，之后再在全市場(chǎng)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制。
另外，兩板合并可能會(huì)使得深市各指數(shù)未來(lái)的編制和標(biāo)的納入發(fā)生變化。2月5日，深交所發(fā)布公告將“中小板指數(shù)”、“中小板綜合指數(shù)”、“中小板300指數(shù)”等指數(shù)名稱分別變更為“中小企業(yè)100指數(shù)”、“中小企業(yè)綜合指數(shù)”、“中小企業(yè)300指數(shù)”。
深交所也表示，下一步將結(jié)合市場(chǎng)需求和實(shí)際情況，會(huì)同相關(guān)方研究?jī)?yōu)化指數(shù)編制方法，進(jìn)一步打造更具市場(chǎng)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的系列中小企業(yè)指數(shù)。
