自4月6日開始，深市主板、中小板將迎來一個新的開始，兩板合二為一。至此，深交所也將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局。
在股吧中，兩板合并成為近期熱議的話題，一位股民在帖子中深情寫道：再見，中小板。
自2004年誕生以來，中小板已走過了近17個春夏秋冬，總市值從當年的400億元，成長到如今的超13萬億元，一批批牛股孕育而生。
作為過渡板塊，中小板已完成了自己的歷史使命。隨著一個全新深市主板的到來，中國資本市場也迎來一個新的篇章。
歷史使命的完結
2004年5月27日，中小企業(yè)板塊舉行啟動儀式，宣告中小板正式登上歷史的舞臺。在深市主板內設立中小板，其實是分步推進創(chuàng)業(yè)板的一個重要步驟，為創(chuàng)業(yè)板的推出創(chuàng)造條件、積累經驗，開辟了中小企業(yè)、民營企業(yè)進入資本市場的新渠道。
6月25日，經過層層選拔，首批8家企業(yè)掛牌上市，號稱“中小板八駿”，分別為現在的新和成(002001.SZ)、鴻達興業(yè)(002002.SZ)、偉星股份(002003.SZ)、華邦健康(002004.SZ)、ST德豪(002005.SZ)、精功科技(002006.SZ)、華蘭生物(002007.SZ)、大族激光(002008.SZ)。當年年底，中小板上市公司數量已達38家，此后數年，中小板上市公司數量穩(wěn)步提升，截至目前已達1004家，主要集中在電子、生物醫(yī)藥、計算機等新興行業(yè)。
17年間，中小板在不同時期誕生了一批“茅臺式”大牛股，諸如東方雨虹(002271.SZ)、紫光國微(002049.SZ)、華蘭生物、蘇泊爾(002032.SZ)、新和成、牧原股份(002714.SZ)、三花智控(002050.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、美年健康(002044.SZ)、達安基因(002030.SZ)等。
2008年上市的白馬股東方雨虹，股價累計漲幅達到87倍之多，被稱為“防水茅”，總漲幅在中小板中排名第一。業(yè)績快報顯示，東方雨虹2020年實現凈利潤近34億元，同比增長達64%。
“中小板八駿”中的華蘭生物、新和成，自上市首日起算，累計漲幅分別達到了61倍和43倍。
從市盈率來看，中小板的市盈率介于深市主板和創(chuàng)業(yè)板之間，17年間，其平均市盈率隨資本市場變動呈現出較大的起伏。
其中，在2007年大牛市的背景下，中小板平均市盈率達到了85倍，這也是最高的一年，2018年，中小板平均市盈率步入低谷，僅為22.59倍。
在總市值方面，在過去的17年里，有4個年份的總市值均超過10萬億元，2020年更是超過了13萬億元。
不過，雖然中小板上市公司總體在不斷地發(fā)展壯大，但因2000年深市主板就暫停新股發(fā)行，導致誕生于主板、身負過渡使命的中小板，在市值規(guī)模、業(yè)績表現、交易特征等方面與主板越發(fā)趨同。
比如，從上市規(guī)則來看，中小板自設立以來遵循的法律法規(guī)、部門規(guī)章等就與主板總體一致，僅個別規(guī)則存在些許表述上的差異，比如，高送轉業(yè)務指引中關于高送轉的定義，2020年底新一輪退市制度改革后，股票上市規(guī)則中有關主板、中小板的差異規(guī)定已消除。
從板塊內的上市公司來看，中小板內也不乏類似于蘇寧易購、?？低?、順豐控股等擁有較大流通盤的優(yōu)質行業(yè)龍頭股，區(qū)分主板和中小板已失去實質意義。
企業(yè)擇板上市更加明確
尤其值得注意的是，對比創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，中小板已不具備制度優(yōu)勢。
中信建投分析師張玉龍認為，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的先后推出，為中小企業(yè)和高新產業(yè)的融資分別提供了更加優(yōu)質的渠道，且明顯區(qū)別化的注冊、交易和退市機制更是提高了創(chuàng)業(yè)、科創(chuàng)兩板的效率，使得這兩板上公司優(yōu)勝劣汰速度加快，資金活力整體更強。從這一角度看，中小企業(yè)早已不是中小板的“專利”，培育和扶持的定位和優(yōu)勢也在不斷淡化。
而中小板并入主板后，不僅恢復了深市主板功能，更為重要的是進一步增強了資本市場服務中小企業(yè)的功能。
近年來，我國通過不斷推出重大改革，發(fā)揮資本市場直接融資功能，以更好地服務中小企業(yè)。
比如，科創(chuàng)板的推出，率先探路注冊制，為科創(chuàng)型企業(yè)上市開通康莊大道。
此后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，精簡優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板IPO條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，設置了多元化上市條件，支持服務成長性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資。
新三板的改革也在同步進行，設立精選層，優(yōu)化發(fā)行融資制度，允許符合條件的企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，建立新三板向交易所市場轉板機制，打通中小企業(yè)成長壯大的上升通道。
對于尚處于孵化階段的中小企業(yè)，也實現了扶持政策的全覆蓋，比如，我國完善了創(chuàng)業(yè)投資基金監(jiān)管制度，出臺“反向掛鉤”減持政策，鼓勵投早、投長、投小，支持小微企業(yè)在交易所市場發(fā)債融資等。
另外，區(qū)域性股權市場也扎根當地，逐漸成為扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺，各市場不斷創(chuàng)新，為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務。
這一系列以創(chuàng)新為主線的重大改革，旨在構建一整套完善的服務于中小企業(yè)的資本環(huán)境，深交所兩板合并，也正是資本市場改革深化過程中的必然選擇。
合并完成后，深市主板定位于支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展、做優(yōu)做強，發(fā)行上市門檻保持不變;創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，突出“三創(chuàng)”“四新”，各有側重。
張玉龍認為，隨著主板與中小板的融合，企業(yè)在擇板時將更加明確，提升了企業(yè)融資效率和交易板運行效率。
深市優(yōu)質標的或將從中受益
而對于廣大的投資者來說，最關心的莫過于兩板合并后是否會引起板塊估值變化、股價異動以及全面注冊制是否已箭在弦上。
事實上，不論是同一個交易所各板塊之間，還是同一個板塊內部，由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長特性、投資者預期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定的差異。
深市主板和中小板市盈率主要是由于行業(yè)類型、成長特性等結構性差異所致。
截至目前，深市主板以食品飲料、房地產、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，平均市盈率21.16倍，而以新興行業(yè)為主的中小板平均市盈率為33.16倍。
光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東對第一財經表示，從之前兩板合并宣布后實際市場情況來看，此次合并對交易和投資的影響都比較小。
“一方面，因為這次合并不會改變證券代碼和證券簡稱，只是對部分業(yè)務規(guī)則、技術系統(tǒng)和發(fā)行上市安排等進行適應性調整，所以對市場運行和投資者交易影響較小;另一方面，我國金融市場已經日趨成熟，市場越來越理性，兩板合并后對個股估值的影響相對有限。”高瑞東說。
不過，張玉龍認為，主板和中小板之間仍可能存在流動性較低的存量資金。隨著兩板合并，這些存量資金或將基于個股估值和基本面迎來一輪重新洗牌，優(yōu)質標的將從這一過程中受益。
對于全面注冊制的猜想，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受采訪時認為，股票發(fā)行注冊制改革是一項系統(tǒng)工程，要循序漸進地推進。在全市場推行股票發(fā)行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。目前從總體看，注冊制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點經受住了市場的檢驗，但還需要進一步評估，之后再在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。
另外，兩板合并可能會使得深市各指數未來的編制和標的納入發(fā)生變化。2月5日，深交所發(fā)布公告將“中小板指數”、“中小板綜合指數”、“中小板300指數”等指數名稱分別變更為“中小企業(yè)100指數”、“中小企業(yè)綜合指數”、“中小企業(yè)300指數”。
深交所也表示，下一步將結合市場需求和實際情況，會同相關方研究優(yōu)化指數編制方法，進一步打造更具市場影響力和競爭力的系列中小企業(yè)指數。
