剝離“出血點(diǎn)”的永輝超市離新零售龍頭還有多遠(yuǎn)?
張志斌
[根據(jù)相關(guān)公告，永輝超市在完善公司治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也將“出血點(diǎn)”永輝云創(chuàng)20%的股權(quán)出售并不再財(cái)務(wù)并表，在增厚上市公司業(yè)績之余保留5年內(nèi)的回購權(quán)]
伴隨著12月4日晚間多份公告的密集發(fā)布，A股市場新零售的代表性上市公司永輝超市(601933.SH)或?qū)⒂瓉硇聶C(jī)遇。
根據(jù)相關(guān)公告，永輝超市在完善公司治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也將“出血點(diǎn)”永輝云創(chuàng)20%的股權(quán)出售并不再財(cái)務(wù)并表，在增厚上市公司業(yè)績之余保留5年內(nèi)的回購權(quán)，而資本市場也對此持樂觀解讀，公司股價(jià)周三以上漲2.86%報(bào)收。
公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化
永輝超市4日晚間發(fā)布的最為重要的一份公告顯示，12月4日收到了公司股東張軒松和張軒寧簽署的《關(guān)于解除一致行動(dòng)的協(xié)議》。張軒松和張軒寧解除一致行動(dòng)后，截至公告日，公司無控股股東及實(shí)際控制人。
張軒松和張軒寧解除一致行動(dòng)后，永輝超市持股格局出現(xiàn)重大變化。香港股東牛奶有限公司持股19.99%，成為第一大股東;張軒松持股比例為14.70%;張軒寧持股7.77%;江蘇京東邦能持股6.43%;江蘇圓周持股5.00%;林芝騰訊科技持股5%。
上述股東中，京東邦能與江蘇圓周同屬“京東系”，與牛奶有限公司在2016年以參與上市公司定增的方式進(jìn)入永輝超市，林芝騰訊科技的股份則是受讓張氏兄弟的持股所得。由于股東持股趨于分散，股東各自通過其擁有的公司股份表決權(quán)進(jìn)行決策，彼此獨(dú)立，從而使得公司呈現(xiàn)無控股股東及實(shí)際控制人的狀態(tài)。
為了適應(yīng)這種新的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，永輝超市同時(shí)公告稱，公司章程將作出相應(yīng)修改，董事會成為管理上市公司的主要團(tuán)隊(duì)。公司章程調(diào)整后，公司董事會由11人變?yōu)?人，包括6名董事和3名獨(dú)董。6名董事中，3人來自永輝團(tuán)隊(duì)，2人來自牛奶國際，1人來自京東。同時(shí)將引入輪值董事長制度。
申萬宏源證券行業(yè)分析師趙令伊認(rèn)為，章程修改后公司治理結(jié)構(gòu)更接近國際大型企業(yè)的模式，避免了少數(shù)股東過度集中控股的局面，更加有利于保護(hù)投資者的權(quán)益。公司管理權(quán)從創(chuàng)始人分散至董事會團(tuán)隊(duì)，公司治理將步入新軌道。
出售永輝云創(chuàng)20%股份止血
除了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，永輝超市周二晚間還同時(shí)公告了兩則重要的資產(chǎn)交易事項(xiàng)，其中之一就是出售永輝云創(chuàng)科技有限公司(下稱“永輝云創(chuàng)”)20%股權(quán)。
公告稱，12月4日公司與張軒寧簽訂《永輝云創(chuàng)科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以3.94億元的價(jià)格向其轉(zhuǎn)讓永輝云創(chuàng)20%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本為2.5億元)。本次轉(zhuǎn)讓后，張軒寧持有永輝云創(chuàng)股權(quán)由9.6%增至29.6%，成為永輝云創(chuàng)第一大股東。永輝超市仍持有永輝云創(chuàng)股權(quán)26.6%，為永輝云創(chuàng)第二大股東。
永輝云創(chuàng)是永輝超市嘗試新業(yè)態(tài)的孵化器，先后孕育了永輝生活、超級物種兩大業(yè)態(tài)，今日資本、騰訊、創(chuàng)新工場、丹晟投資等先后戰(zhàn)略投資永輝云創(chuàng)。但永輝云創(chuàng)成立至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2016、2017年虧損分別為1.16億元和2.67億元，2018年前三季度凈虧損更是猛增至6.17億元，已然成為了上市公司業(yè)績的拖累。
中金公司認(rèn)為，降低永輝云創(chuàng)股權(quán)比例并不再并表，有助于降低上市公司探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還將對永輝云創(chuàng)的實(shí)控人及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)帶來更有效激勵(lì)。這一方面可以減輕云創(chuàng)虧損對上市公司的業(yè)績拖累，另一方面激勵(lì)云創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，出表后能減少上市公司對云創(chuàng)板塊的束縛，使之更快發(fā)展。而在上市公司經(jīng)營報(bào)表層面，永輝云創(chuàng)在永輝超市的報(bào)表核算方法由長期股權(quán)投資成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，預(yù)計(jì)將確認(rèn)2.84億元投資收益，大概率會于2018年確認(rèn)。
不過，剝離永輝云創(chuàng)并不意味著上市公司不再發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司仍將繼續(xù)新零售業(yè)態(tài)布局和經(jīng)營模式創(chuàng)新，輕裝上陣可以更高效地進(jìn)行資源投入，同時(shí)公司也保留了在5年內(nèi)回購標(biāo)的股權(quán)的條款，可謂是一舉兩得。
35億元入股萬達(dá)商管
此外，公司還公告，12月3日，為了戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)，永輝超市與大連一方集團(tuán)有限公司、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓大連一方集團(tuán)有限公司持有的大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司(下稱“萬達(dá)商管”)6791萬股股份，占萬達(dá)商管股份比例為1.5%。每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為52元，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為35.31億元。
公司稱，入股萬達(dá)商管是為了戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)。由于萬達(dá)廣場一直是永輝超市開店的重要場所，處于高速拓展期的永輝超市，在入股萬達(dá)資管后，無疑將在選址等方面占據(jù)先機(jī)。
興業(yè)證券認(rèn)為，公司通過股權(quán)合作的關(guān)系加強(qiáng)和萬達(dá)的深度合作利于公司門店拓展：可以優(yōu)先獲得新開萬達(dá)廣場和承接原有萬達(dá)廣場零售業(yè)務(wù)的門店資源，省去部分選址、前期洽談過程，并承接萬達(dá)核心區(qū)位優(yōu)勢及物業(yè)資源帶動(dòng)的大量客流，兩大品牌集中聚客效應(yīng)更強(qiáng)。
國泰君安證券行業(yè)分析師訾猛等認(rèn)為，萬達(dá)商管是公司重要的物業(yè)合作方之一，此舉有利于加強(qiáng)雙方的合作關(guān)系，助力公司優(yōu)先獲取萬達(dá)旗下優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)。此次交易作價(jià)對應(yīng)萬達(dá)商管過去三年平均PE僅8.3倍，估值合理，萬達(dá)商管目前正在排隊(duì)IPO，如果成功上市有望為公司貢獻(xiàn)投資收益。
永輝超市周三報(bào)收于7.55元/股，上漲2.86%，成交7.85億元。
