當(dāng)風(fēng)電迎來(lái)“黃金時(shí)代”，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛順勢(shì)謀求上市融資。
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近日，涂料企業(yè)麥加芯彩新材料科技(上海)股份有限公司（下稱“麥加芯彩”）向上交所主板遞交招股書，擬募資8.72億元用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
與大眾印象中依賴建筑建材市場(chǎng)的涂料企業(yè)不同，麥加芯彩聚焦工業(yè)涂料的細(xì)分領(lǐng)域——風(fēng)電涂料和集裝箱涂料。2018年，這一市場(chǎng)曾引起涂料巨頭立邦的關(guān)注，麥加芯彩也在其收購(gòu)名單當(dāng)中，但雙方最終因估值和管理理念的問(wèn)題而“分手”。
幸運(yùn)的是，放棄被收購(gòu)、選擇獨(dú)立IPO后，麥加芯彩先后趕上了風(fēng)電“搶裝潮”和集裝箱“一箱難求”的行業(yè)盛況，兩年凈利潤(rùn)翻了十倍有余。
隨著招股書對(duì)其業(yè)績(jī)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)的披露，我們也有機(jī)會(huì)管窺這一“小眾”市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。
“搶裝潮”紅利加持
麥加芯彩以滬港合資的身份設(shè)立于2002年，彼時(shí)，勁達(dá)化工與僑立有限分別出資3.92萬(wàn)美元、10.08萬(wàn)美元，在上海嘉定投建了第一個(gè)生產(chǎn)基地。
之后歷經(jīng)多輪股權(quán)變更，曾在勁達(dá)化工擔(dān)任銷售副總經(jīng)理的黃雁夷，將麥加芯彩的控制權(quán)收入囊中，通過(guò)壹信實(shí)業(yè)間接控制公司81.33%股份。
成立伊始，麥加芯彩主要從事集裝箱漆、工業(yè)漆等產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。據(jù)招股書，公司與2009年即開(kāi)始自主研發(fā)風(fēng)電涂料產(chǎn)品，2010年推向市場(chǎng)。
圖片來(lái)源：麥加芯彩招股書
風(fēng)電主要依靠風(fēng)力帶動(dòng)風(fēng)電葉片旋轉(zhuǎn)，促使發(fā)電機(jī)將機(jī)械能轉(zhuǎn)化為電能?？梢哉f(shuō)，風(fēng)電葉片是風(fēng)力發(fā)電機(jī)的核心部件之一，直接影響風(fēng)能的轉(zhuǎn)化效率和年發(fā)電量。
麥加芯彩的風(fēng)電涂料主要用于風(fēng)電葉片涂裝，使得葉片具備耐候、耐磨、防雨蝕等性能，需求主要取決于下游風(fēng)電整機(jī)設(shè)備新增裝機(jī)量及風(fēng)電設(shè)備修補(bǔ)存量。
但在其正式進(jìn)入風(fēng)電涂料市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)風(fēng)電卻步入了轉(zhuǎn)折之年。由于三北地區(qū)風(fēng)電消納能力有限，出現(xiàn)棄風(fēng)限電，外加政策調(diào)整等因素影響，風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)減速，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量2016、2017年連續(xù)兩年下降。此外，自2014年起，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)三次下調(diào)陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，影響風(fēng)電投資意愿。
直到2020年，麥加芯彩才等到了“風(fēng)”。據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)布通知提出，2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼。
政策出臺(tái)后，風(fēng)電“搶裝潮”不出意外的來(lái)臨了。
2020年，風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到71.67GW，近乎上一年的2.8倍。葉片、整機(jī)等供不應(yīng)求，包括中材科技、時(shí)代新材等風(fēng)電葉片制造商凈利潤(rùn)均同比大幅增長(zhǎng)。麥加芯彩的業(yè)績(jī)也在當(dāng)年“大放異彩”。
據(jù)招股書，2020年麥加芯彩實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.41億元，同比增長(zhǎng)34.31%；歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)502.68%。
五倍凈利潤(rùn)的背后，當(dāng)年公司風(fēng)電涂料平均售價(jià)從5.04萬(wàn)元/噸漲至5.67萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)平均價(jià)格僅為1.24萬(wàn)元/噸；貢獻(xiàn)收入由2.08億元增至5.21億元，占比從29.98%提升至55.64%；但成本卻從3.94萬(wàn)元/噸降至2.54萬(wàn)元/噸，產(chǎn)品毛利率高達(dá)55.13%，較上年增加15.73個(gè)百分點(diǎn)。
圖片來(lái)源：麥加芯彩招股書
當(dāng)年，兩大風(fēng)電葉片企業(yè)，中材科技、時(shí)代新材分為躍居公司第二、第四大客戶，銷售占比分別為19.99%和6.93%。據(jù)麥加芯彩披露，2020年產(chǎn)能排在前9的風(fēng)電制造廠商均使用了其風(fēng)電涂料產(chǎn)品。
集裝箱涂料需求“接棒”
陸上風(fēng)電“搶裝潮”褪去，麥加芯彩的好運(yùn)卻并未就此結(jié)束。
麥加芯彩的集裝箱涂料主要用于集裝箱內(nèi)、外層的防腐保護(hù)。目前國(guó)內(nèi)集裝箱涂料細(xì)分市場(chǎng)集中度較高，4大供應(yīng)商分別為德威涂料、金剛化工、中遠(yuǎn)關(guān)西和麥加芯彩，合計(jì)占有91.66%的市場(chǎng)份額。
2021年，全球國(guó)際貿(mào)易迅速增長(zhǎng)，使得集裝箱海運(yùn)貿(mào)易需求大幅增加，讓此前遇冷的集裝箱行業(yè)迎來(lái)春天。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月中國(guó)金屬集裝箱累計(jì)產(chǎn)量為23057.6萬(wàn)立方米，累計(jì)增長(zhǎng)110.6%。
圖片來(lái)源：麥加芯彩招股書
頭部企業(yè)中集集團(tuán)賺的盆滿缽滿。2021年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)85.6%，凈利潤(rùn)更是暴增24倍。公司董事長(zhǎng)兼CEO麥伯良在股東大會(huì)上坦言，集裝箱業(yè)務(wù)處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，“中集的集裝箱工廠目前全力以赴保障生產(chǎn)，解決‘一箱難求’局面?！?/p>
報(bào)告期內(nèi)，中集集團(tuán)始終是麥加芯彩第一大客戶。驟然增加的海運(yùn)集裝箱需求，帶動(dòng)其集裝箱涂料的訂單快速增長(zhǎng)。
2021年，公司營(yíng)收同比大增111.52%至19.9億元。其中，風(fēng)電涂料銷量從去年9189.05噸降至6918.53噸，集裝箱涂料銷量從2.4萬(wàn)噸增至7.59萬(wàn)噸，銷售收入從3.97億元躍升至16.29億元，營(yíng)收占比超8成。
海運(yùn)集裝箱運(yùn)力不斷增長(zhǎng)，為造箱市場(chǎng)持續(xù)帶來(lái)新的需求。據(jù)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)Drewry預(yù)測(cè)，2021年至2024年每年的平均新造集裝箱需求為413.95萬(wàn)TEU，高出2017年至2020年每年的平均新造集裝箱需求340.18萬(wàn)TEU的21.69%。
雖然收入大幅增長(zhǎng)，但從成本方面考慮，當(dāng)年麥加芯彩原材料采購(gòu)價(jià)格同比上升。集裝箱涂料的單位成本從2020年的1.33萬(wàn)元/噸增至1.48萬(wàn)元/噸，增幅10.94%；風(fēng)電涂料成本也同比上升27.66%。正因此，其凈利潤(rùn)增速為85.38%，略低于營(yíng)收增速。
麥加芯彩表示，2021 年，國(guó)際原油價(jià)格逐步回升，聚異氰酸酯、聚氨酯樹(shù)脂等原材料采購(gòu)價(jià)格相應(yīng)上漲。此外，受當(dāng)年主要原料如鋅粉、水性環(huán)氧乳液價(jià)格上漲影響，公司整體毛利率較2020年度有所下滑。
成長(zhǎng)壓力
相繼踩中風(fēng)電和集裝箱兩大風(fēng)口，為麥加芯彩的業(yè)績(jī)?cè)錾簧?。但同樣，偶發(fā)性因素帶來(lái)的高景氣周期，也意味著更多不確定性。進(jìn)入2022年，集裝箱海運(yùn)旺季率先回落。
萬(wàn)和證券近期研報(bào)指出，集裝箱需求從2021年的高點(diǎn)逐步回歸，市場(chǎng)箱價(jià)與箱量均有下行。2022年上半年中集集團(tuán)累計(jì)干箱/冷藏箱銷量分別為67.50萬(wàn)/6.84萬(wàn)TEU，在去年同期高基數(shù)對(duì)比下同比下降41.07%/27.62%。
映射到數(shù)據(jù)層面，中集集團(tuán)上半年凈利潤(rùn)同比下滑40.93%。下游客戶業(yè)務(wù)收縮，麥加芯彩集裝箱涂料的出貨量或同步受到影響。
麥加芯彩同樣在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)，“隨著風(fēng)電補(bǔ)貼政策退坡、風(fēng)電行業(yè)漸趨市場(chǎng)化運(yùn)作，以及疫情導(dǎo)致的集裝箱制造行業(yè)偶發(fā)性因素的消除，可能使公司存在未來(lái)不同年度的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
而在經(jīng)歷兩輪搶裝潮的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，有望在公司收入中占據(jù)更大比重。
“風(fēng)電招標(biāo)高景氣，預(yù)計(jì)全年招標(biāo)規(guī)模達(dá)80-100GW?！睋?jù)國(guó)金證券姚遙團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2022年1-9月風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模達(dá)74.15GW，其中海風(fēng)招標(biāo)12.79GW；2022年三季度總招標(biāo)量為24.01GW，環(huán)比下降9.19%，同比提升130.87%。隨著風(fēng)電的成本優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)全球風(fēng)電占總能源比重將逐步升高。
從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，麥加芯彩也加大風(fēng)電領(lǐng)域的投入，推出了海上風(fēng)電葉片前緣保護(hù)新材料，該產(chǎn)品正處于部分大型風(fēng)電廠商的海上掛機(jī)測(cè)試階段，同時(shí)開(kāi)始進(jìn)行塔筒涂料業(yè)務(wù)的開(kāi)拓。
除了下游市場(chǎng)的不確定性，原材料價(jià)格的頻繁波動(dòng)，也使涂料企業(yè)面臨著成本方面的考驗(yàn)。
今年3月，中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)曾公開(kāi)表示，經(jīng)過(guò)慎重研究，發(fā)布2022年首次中國(guó)涂料行業(yè)利潤(rùn)預(yù)警。要求行業(yè)各企業(yè)密切關(guān)注利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)情況，根據(jù)上游原材料市場(chǎng)波動(dòng)變化適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。隨后全國(guó)的涂料企業(yè)均在3月份掀起提價(jià)潮。
但進(jìn)入下半年，涂料上游的聚酯樹(shù)脂、環(huán)氧樹(shù)脂、鈦白粉及助劑類產(chǎn)品價(jià)格跌勢(shì)迅猛。譬如，近期液體環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格在1.8萬(wàn)元-1.9萬(wàn)元/噸左右，較年初最高價(jià)格下跌約1萬(wàn)元，跌幅超30%。
原材料價(jià)格的驟降，看似對(duì)處于下游的涂料企業(yè)是一種利好，但實(shí)際上，其價(jià)格波動(dòng)也會(huì)傳導(dǎo)至涂料企業(yè)，帶動(dòng)涂料企業(yè)降低產(chǎn)品售價(jià)。而這對(duì)于以高價(jià)囤積原材料的涂料企業(yè)，顯然不是一個(gè)好消息。
從麥加芯彩的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度，公司存貨金額為1.87億元，較去年末增加0.36億元。其中，原材料賬面價(jià)值為9137.92萬(wàn)元，存貨占比48.63%，較去年末上升4.52個(gè)百分點(diǎn)。該公司稱，主要系于南通工廠增加了原材料儲(chǔ)備所致。隨著原材料價(jià)格的下跌，或?qū)?dǎo)致公司該部分資產(chǎn)出現(xiàn)一定的存貨跌價(jià)損失。
工業(yè)涂料成擴(kuò)容焦點(diǎn)
麥加芯彩籌備獨(dú)立上市前夕，曾出現(xiàn)過(guò)一段插曲。
在2018年，立邦中國(guó)曾計(jì)劃收購(gòu)麥加涂料及麥加涂料（南通）有限公司70%的股份，但后續(xù)該筆收購(gòu)不了了之。事實(shí)上，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球涂料市場(chǎng)中，外資企業(yè)仍占據(jù)主力地位，集中度逐步提高，整合之勢(shì)愈發(fā)猛烈。
據(jù)涂料行業(yè)專業(yè)財(cái)經(jīng)媒體涂界數(shù)據(jù)，2021年全球涂料前100強(qiáng)企業(yè)累計(jì)銷售收入占全球涂料企業(yè)總收入的比例為66.28%，全球排名前五的企業(yè)為宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾、立邦涂料、立帕麥。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，立邦等跨國(guó)涂料集團(tuán)也穩(wěn)居第一梯隊(duì)。
受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、疫情等因素影響，2018年以來(lái)，涂料行業(yè)增速放緩，但工業(yè)涂料作為細(xì)分板塊，市場(chǎng)需求逐漸釋放。
工業(yè)涂料廣泛應(yīng)用于汽車、船舶、集裝箱、風(fēng)電、軌道交通裝備、航空航天、橋梁等各個(gè)領(lǐng)域。據(jù)中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全國(guó)涂料行業(yè)總產(chǎn)量約3800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%；營(yíng)收超過(guò)4600億元，同比增長(zhǎng)16%。
根據(jù)溶劑種類不同，涂料分為水性涂料、油性涂料、無(wú)溶劑涂料及粉末涂料。其中，水性涂料相較傳統(tǒng)油性涂料更符合環(huán)保要求，2017年中國(guó)集裝箱行業(yè)協(xié)會(huì)在行業(yè)自律公約中就曾推出“無(wú)油推水”政策，“箱漆”進(jìn)入水性涂料行業(yè)。
“在環(huán)保政策越來(lái)越嚴(yán)苛以及‘碳中和’國(guó)家戰(zhàn)略的背景下，工業(yè)涂料環(huán)?；厔?shì)必然加速，水性涂料、高固體分涂料、紫外光固化涂料、粉末涂料、無(wú)溶劑型涂料等將會(huì)逐步替代油性漆，在替代過(guò)程中勢(shì)必會(huì)孕育著機(jī)會(huì)?！蓖拷缬^察員李明月分析表示，市場(chǎng)需求的不斷升級(jí)，為工業(yè)涂料行業(yè)的發(fā)展提供了新機(jī)會(huì)，也為國(guó)產(chǎn)品牌替代帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
從現(xiàn)有產(chǎn)能來(lái)看，截至2021年末，麥加芯彩水性涂料、油性涂料、無(wú)溶劑涂料的產(chǎn)能利用率分別為7萬(wàn)噸、2萬(wàn)噸、3534.94噸。當(dāng)年，水性涂料的產(chǎn)能利用率超過(guò)100%，但油性涂料產(chǎn)能利用率僅43.06%，油性涂料產(chǎn)能已出現(xiàn)較明顯的過(guò)剩。
為抓住高端市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)，麥加芯彩此次IPO擬投入3.74億元募集資金在廣東珠海投建“年產(chǎn)7萬(wàn)噸高性能涂料項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資4.3億元。其中包括水性涂料及輔料4萬(wàn)噸、無(wú)溶劑涂料及輔料1萬(wàn)噸、溶劑型涂料及輔料1.85萬(wàn)噸、稀釋劑1500噸。
據(jù)涂界報(bào)道，集裝箱涂料龍頭企業(yè)德威涂料計(jì)劃總投資5億元在山東新建年產(chǎn)8萬(wàn)噸船舶和工業(yè)重防腐無(wú)溶劑新型環(huán)保涂料，以及2萬(wàn)噸船舶海工和風(fēng)電高性能配套溶劑型涂料生產(chǎn)線。同時(shí)計(jì)劃在上海金山投資約3.5億元建設(shè)“年產(chǎn)能5萬(wàn)噸風(fēng)電葉片樹(shù)脂、1萬(wàn)噸新能源工業(yè)膠、1.5萬(wàn)噸高性能粉末涂料、2500噸汽車水性涂料項(xiàng)目”，意在打破打破國(guó)外巨頭對(duì)高性能高端粉末涂料市場(chǎng)壟斷。
此外，三棵樹(shù)董事長(zhǎng)董事長(zhǎng)洪杰也曾表示，計(jì)劃未來(lái)向工業(yè)涂料尤其是高端工業(yè)涂料領(lǐng)域進(jìn)軍，打破該領(lǐng)域的外資壟斷格局?！拔磥?lái)五年我們研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)將達(dá)100億元，引進(jìn)研發(fā)人員，計(jì)劃全球共建實(shí)驗(yàn)室100家。”
在工業(yè)涂料企業(yè)舉起國(guó)產(chǎn)替代“大旗”之際，涂料化工企業(yè)的上市熱情也有抬頭之勢(shì)。今年6月，睿高新材向中國(guó)證監(jiān)會(huì)浙江證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為先進(jìn)涂層材料和功能水性樹(shù)脂。
同樣在輔導(dǎo)期的還有浙江鵬孚隆科技有限公司，是一家聚焦含氟、含硅不粘涂料、耐高溫涂料及PES（聚醚砜）PEEK（聚醚醚酮）特種工業(yè)涂料企業(yè)。
近期，粉末涂料企業(yè)天津凱華絕緣材料股份有限公司完成北交所上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，另一家涂企安徽美佳新材料股份有限公司宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。
這或許意味著，新一輪涂料企業(yè)IPO浪潮即將到來(lái)。
李璐/文
