沖擊創(chuàng)業(yè)板未果后，特種石墨材料廠商江西寧新新材料股份有限公司（下稱“寧新新材”）轉(zhuǎn)投北交所的懷抱。
(資料圖片)
據(jù)北交所網(wǎng)站消息，2月16日，寧新新材將接受北交所上市委審議，方正證券為保薦機(jī)構(gòu)。公司擬募集資金4億元，募投項(xiàng)目之一為年產(chǎn)2萬噸中粗結(jié)構(gòu)高純石墨，主要用于鋰電行業(yè)，為負(fù)極材料生產(chǎn)用坩堝。
乘著汽車電動(dòng)化浪潮，動(dòng)力電池產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也獲得奔騰成長(zhǎng)的機(jī)遇，或?yàn)閷幮滦虏牡摹岸汝J關(guān)”增添不少底氣。為“契合北交所近期新股上市發(fā)行低價(jià)的規(guī)律”，上會(huì)前夕，寧新新材還主動(dòng)調(diào)低發(fā)行底價(jià)。
但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，寧新新材營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率呈下滑趨勢(shì)，從而造成“增收不增利”的局面；大客戶的實(shí)控人還是公司股東。本次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所能否成功“上岸”？
“降價(jià)”二度闖關(guān)
寧新新材成立于2007年，主要從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司控股股東、實(shí)際控制人為李海航、鄧達(dá)琴、李江標(biāo)。
截至招股書簽署日，李海航、鄧達(dá)琴、李江標(biāo)分別直接持有公司13.96%、12.05%和7.52%的股份，員工持股平臺(tái)盛通合伙持有公司 3.19%的股份，四者通過《一致行動(dòng)協(xié)議》合計(jì)持有公司36.72%股份。
從招股書披露的高管履歷，似乎可以簡(jiǎn)單勾勒出這家公司發(fā)展的輪廓。
李海航、鄧達(dá)琴產(chǎn)生交集的時(shí)間在2001年。彼時(shí)，二者分別擔(dān)任江西申新碳素有限公司（下稱“申新碳素”）的副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)主管。
直到2007年5月，從申新碳素離職一個(gè)月的鄧達(dá)琴，進(jìn)入李海航、李江標(biāo)、肖蕾共同創(chuàng)辦的江西寧新碳素有限公司，即寧新新材的前身，并于同年11月從肖蕾處受讓公司10%股份。
畢業(yè)于湖南大學(xué)無機(jī)非金屬材料工程專業(yè)的李海航，一直從事的是特種石墨生產(chǎn)及研發(fā)方面的工作，先后參與并主持了公司高密度高強(qiáng)度石墨技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、全自動(dòng)化生產(chǎn)線技改項(xiàng)目、焙燒窯爐改造項(xiàng)目等。
曾有銀行工作經(jīng)驗(yàn)、主攻財(cái)務(wù)的鄧達(dá)琴或許在“找錢”方面更有經(jīng)驗(yàn)。
2015年11月，寧新新材完成股份制改革并引入外部投資者，正式開啟了資本之路。
公司于2016年11月掛牌新三板，以每股4元的發(fā)行價(jià)格，募集資金2400萬元；2018年5月和2019年11月先后完成兩輪定增，發(fā)行價(jià)格為8元和9.3元，分別募集資金9176萬元和7440萬元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
與此同時(shí)，寧新新材從2019年1月起接受華西證券的上市輔導(dǎo)，于2020年7月遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。不過，公司初戰(zhàn)IPO并不順利，經(jīng)歷兩輪問詢，以及一年半的等待，最終在2022年2月以撤單而告敗。
時(shí)隔僅8個(gè)月，寧新新材又將目光看向北交所。與前次IPO相比，公司募資額從3.41億元提升至4億元，募投項(xiàng)目也發(fā)生改變。
圖片來源：寧新新材問詢回復(fù)公告
另外，2月6日，寧新新材調(diào)整北交所上市發(fā)行底價(jià)，由原來的18元/股調(diào)至7.58元/股。
公司表示，此次調(diào)整是公司經(jīng)綜合考慮長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略等因素而作出，符合北交所近期新股上市發(fā)行底價(jià)的規(guī)律，為報(bào)告期最后一期每股凈資產(chǎn)。
毛利率走低，大客戶為股東
寧新新材位于有“亞洲鋰都”之稱的宜春市，主要產(chǎn)品為特種石墨材料及制品，主要作為下游行業(yè)生產(chǎn)過程所需的耗材或零部件，被廣泛應(yīng)用于鋰電、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機(jī)械、電子等領(lǐng)域。
從下游應(yīng)用來看，在鋰電領(lǐng)域，特種石墨主要用于正負(fù)極材料碳化燒結(jié)用坩堝；在光伏領(lǐng)域，特種石墨主要運(yùn)用在單晶硅生長(zhǎng)爐用石墨熱場(chǎng)與多晶硅鑄錠爐用石墨熱場(chǎng)中石墨部件。
近年來，鋰電產(chǎn)業(yè)的持續(xù)火熱，寧新新材的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變。
2019-2022年上半年，寧新新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元、2.4億元、3.78億元和3.74億元；歸母凈利潤(rùn)0.48億元、0.44億元、0.74億元和0.62億元。其中，應(yīng)用于鋰電領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售占比從2019年的32.86%提升至63.03%。
乘著鋰電之風(fēng)，公司銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)，毛利率卻呈下滑趨勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，寧新新材毛利率分別為40.29%、33.62%、36.49%和32.79%。對(duì)于2022年上半年的毛利率下滑，寧新新材將原因歸結(jié)于“大宗商品呈現(xiàn)加速上漲等，鋰電等新能源行業(yè)的高景氣度亦帶動(dòng)了相關(guān)原材料價(jià)格的大幅上漲?！?/p>
招股書顯示，生產(chǎn)特種石墨的主要原材料及輔料為煅后石油焦、瀝青焦、中溫瀝青、高溫瀝青等，為石油化工和煤化工的副產(chǎn)品，價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。
映射到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2021-2022年上半年，特種石墨和特種石墨制品的成本增幅均超過售價(jià)漲幅。尤其在2022年上半年，公司特種石墨制品的售價(jià)同比增長(zhǎng)35.6%，但其成本增幅為62.97%，導(dǎo)致該產(chǎn)品的毛利率從2021年的30.42%降至23.5%，減少6.92個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，特種石墨的毛利率在38%左右，2022年，毛利率更低的特種石墨制品銷售占比從24%提升至37%，是拉低其當(dāng)期綜合毛利率水平的重要因素。若后續(xù)特種石墨制品銷售占比進(jìn)一步提升，公司毛利率恐將進(jìn)一步走低。
圖片來源：寧新新材招股書
另外，寧新新材向部分“關(guān)系戶”大客戶銷售石墨坯的毛利率也低于平均水平。
報(bào)告期內(nèi)，宜興市寧宜碳素制品有限公司（下稱“寧宜碳素”）均為寧新新材前五大客戶，銷售金額分別為1479.39萬元、1417.46萬元、2759.02萬元、716.23萬元，其中2020年、2021年向該客戶銷售的石墨坯毛利率分別為21.7%、12.05%，同期公司石墨坯毛利率為30.3%和36.29%。
寧新新材認(rèn)為，主要是石墨坯大部分為外購(gòu)料，采購(gòu)成本較高，經(jīng)焙燒一次后銷售給寧宜碳素，所以毛利率比較低。
但耐人尋味的是，寧宜碳素的實(shí)控人江定倫系公司股東，持股比例為1.29%。該客戶同時(shí)還是寧新新材的外協(xié)加工供應(yīng)商，其中2022年上半年外協(xié)采購(gòu)金額162.25萬元，占外協(xié)采購(gòu)的比例達(dá)25.25%。
