隨著塑料制品的消耗量快速上升,“白色污染”問題日益嚴峻。2021年1月1日，我國史上最嚴“禁塑令”正式生效。在此驅(qū)動下，生物降解材料作為傳統(tǒng)塑料的替代品，市場迎來快速增長期。
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下游需求增加，上游可降解材料生產(chǎn)設備廠商也開始為登陸資本市場而蠢蠢欲動，揚州惠通科技股份有限公司（下稱“惠通科技”）便是其中之一，公司將于3月3日迎來上會大考。
EPC業(yè)務占比攀升，95%營收靠大客戶
追溯公司發(fā)展歷史，惠通科技前身為1998年12月8日成立的惠通有限，最初主要從事聚酯工程的研發(fā)、設計業(yè)務，此后不斷拓寬產(chǎn)品種類及市場區(qū)域。
目前，惠通科技主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領域的設備制造、設計咨詢及工程總承包業(yè)務（EPC），下游行業(yè)主要為尼龍（PA66/PA56/高溫尼龍）、生物降解材料（PBAT/PBS）、聚酯及雙氧水等產(chǎn)品制造領域。
近年來，由于聚酯行業(yè)自2019年后景氣度持續(xù)回落，惠通科技聚酯應用領域收入逐年下滑。
2019年至2021年以及2022年1-6月（下稱“報告期”），惠通科技實現(xiàn)營收分別為1.69億元、1.94億元、4.98億元和3.11億元，同期凈利潤分別為3054.28萬元、3065.41萬元、8458.07萬元和3418.89萬元。
分業(yè)務來看，惠通科技的設備制造業(yè)務報告期各期占主營業(yè)務收入的比重分別為61.54%、67.32%、52.76%、28.26%，大幅下跌。與之相反的是，公司EPC工程總承包業(yè)務營收占比攀升，各期占比分別為23.5%、9.14%、33.81%、66.17%。
惠通科技稱，2019年及2020年，EPC工程總承包業(yè)務主要服務于聚酯領域，而2021年及2022年1-6月，EPC工程總承包業(yè)務主要服務于生物降解材料領域及尼龍領域。
財經(jīng)網(wǎng)注意到，按照招股書披露的行業(yè)屬性，惠通科技所處行業(yè)為“專用設備制造業(yè)”，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
但隨著設備制造業(yè)務“一蹶不振”，惠通科技所屬行業(yè)或?qū)l(fā)生改變。公司坦言，若未來收入以工程總承包業(yè)務為主，存在行業(yè)分類變動的可能，屆時公司行業(yè)分類將由“專用設備制造業(yè)”變?yōu)椤皩I(yè)技術服務業(yè)”。
主營業(yè)務收入大轉(zhuǎn)向后，惠通科技對大客戶的依賴也進一步加深。
招股書顯示，報告期各期，惠通科技對前五大客戶的銷售收入分別為1.22億元、1.51億元、4.13億元和2.98億元，占營收的比例從2019年的72.62%一路飆升至95.71%。
值得一提的是，惠通科技前五大客戶中的歐瑞康巴馬格惠通（揚州）工程有限公司（簡稱“OBHE”） 及泰興怡達化學有限公司（簡稱“泰興怡達”）均為公司關聯(lián)方客戶。
其中，OBHE是2015年惠通科技與歐瑞康設立的合資公司，惠通科技持股40%，OBHE獨立對外承接聚酯工程業(yè)務，惠通科技則主要為OBHE提供聚酯設備的制造。此外，惠通科技總經(jīng)理、實控人張建綱擔任OBHE董事，公司董事鐘明擔任OBHE總經(jīng)理。
報告期各期，OBHE長期位居惠通科技前兩大客戶行列，2019年至2020年，OBHE均是惠通科技的第一大客戶，2021年至2022年上半年則是公司第二大客戶。
煙酒茶費高企，被問詢是否涉及商業(yè)賄賂
據(jù)惠通科技預計，公司2022年實現(xiàn)營收約7.45億元-8.22億元，同比增長49.5%-64.92%，凈利潤約1.12億元-1.23億元，同比增長32.14%-45.77%，遠高于同行業(yè)可比公司2022年三季度報水平。
但毛利率方面，惠通科技則正向行業(yè)平均水平看齊。
報告期各期，公司綜合毛利率分別為32.40%、35.36%、33.57%、24.87%。其中，設備制造業(yè)務毛利率分別為27.44%、31.83%、36.12%、26.32%，2022年1-6月毛利率有所下降；EPC工程總承包業(yè)務毛利率分別為34.65%、31%、 24.43%、23.49%，總體呈下降趨勢。
惠通科技表示，報告期內(nèi)部分EPC項目含有土建工程，土建附加值較低，拉低了EPC工程總承包業(yè)務毛利率，若未來公司承接的EPC項目持續(xù)含有土建工程，公司可能面臨EPC工程總承包業(yè)務毛利率下滑的風險。
銷售費用方面，惠通科技報告期各期的銷售費用率分別為3.94%、2.8%、2.1%、1.53%，雖然逐年下降，但一直高于同行業(yè)可比公司均值。
此外，惠通科技銷售費用以業(yè)務招待費為主，且2022年1-6月是行業(yè)均值的5倍。而業(yè)務招待費又主要分為煙酒茶、餐飲費和住宿及其他費用，煙酒茶占比近80%。
這也引起了深交所的關注，深交所再問詢函中要求惠通科技說明銷售費用中業(yè)務招待費支出規(guī)模是否合理，是否涉及商業(yè)賄賂情形。
對此，惠通科技表示，報告期內(nèi)公司不斷提升新客戶的開發(fā)力度并開始向更多領域進行業(yè)務拓展，業(yè)務拓展難度較大。業(yè)務招待費主要由員工實報實銷，不存在通過業(yè)務招待費實施商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。
被訴專利侵權，訴訟案尚在審理中
此次IPO，惠通科技擬募資4.02億元，1.5億元擬用于“高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級技術改造項目”、2.52億元用于“技術研發(fā)中心（惠通研究院）項目”。
招股書顯示，惠通科技此次募集資金投向均為生物降解材料領域?！凹夹g研發(fā)中心項目致力于聚合物新材料、可降解材料和CCUS（CarbonCapture，UtilizationandStorage的縮寫，指碳捕獲、利用與封存）等技術領域的研發(fā)?！?/p>
但惠通科技目前存在未決訴訟，且均與生物降解材料領域相關。
據(jù)招股書披露，2021年9月及12月，聚友化工先后向江蘇省高級人民法院提起訴訟，起訴中科啟程、惠通科技及相關業(yè)主方侵犯了聚友化工名稱為“一種連續(xù)制備生物降解塑料的方法（ZL201110401503.6）”的發(fā)明專利權及PBS與PBAT“聚酯連續(xù)聚合制備工藝”技術秘密并要求賠償。
在兩起訴訟案件中，聚友化工訴求的賠償金額合計約3.6億元。
惠通科技表示，公司訴訟代理律師事務所出具的《專利侵權糾紛案件法律意見書》認為上述案件惠通科技敗訴的可能性較低。2022年4月25日，國家知識產(chǎn)權局應中科啟程的請求，依法宣告聚友化工“一種連續(xù)制備生物降解塑料的方法”專利無效。
