經(jīng)歷三輪問詢之后，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“太美科技”）將于3月15日迎來上會(huì)關(guān)鍵時(shí)刻。
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頭頂“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥”光環(huán)，太美科技曾獲8輪融資，累計(jì)融資金額超30億元。如今，賬上資金尚有10億的太美科技此次IPO擬募資20億，其中7億用來買樓。
業(yè)績(jī)連年虧損，將上市標(biāo)準(zhǔn)從“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”變更為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元”，盡量減少IPO不確定性的太美科技能否如愿過會(huì)？
上市標(biāo)準(zhǔn)變更，估值“縮水”
太美科技前身為太美有限，于2013年由自然人唐麗莉和肖亮共同出資設(shè)立，公司注冊(cè)資本100萬元，唐麗莉以貨幣出資55萬元，肖亮以貨幣出資45萬元。
彼時(shí)，唐麗莉的配偶趙璐在上海捷信醫(yī)藥科技股份有限公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理，2016年1月起，趙璐開始擔(dān)任太美科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
肖亮則于2019年8月退出太美科技，并將其持有太美有限的5.6681%股份以3300萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給新余深空（趙璐及其配偶投資太美科技的家庭持股企業(yè)）。
目前，趙璐直接持有太美科技17.24%的股份，同時(shí)通過上海小橘等9家持股平臺(tái)合計(jì)控制公司33.3%的股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人。唐麗莉則通過持有舟山憶瑾95%的合伙份額，間接持有太美科技0.95%的股份；通過持有新余深空99%的合伙份額，間接持股3.35%。
據(jù)招股書介紹，太美科技為生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，主要銷售自主研發(fā)的電子數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、醫(yī)學(xué)影像閱片系統(tǒng)、藥物警戒系統(tǒng)等SaaS產(chǎn)品，并提供IRC獨(dú)立影像評(píng)估服務(wù)、SMO管理服務(wù)、藥物警戒數(shù)據(jù)服務(wù)等專業(yè)服務(wù)和臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
在IPO之前，太美科技共經(jīng)歷了8輪融資，累計(jì)金額超30億元。頭頂“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥”光環(huán)，公司吸引了不少明星資本的目光，包括云鋒基金、軟銀、高瓴等，騰訊控股通過林芝騰訊、蘇州湃益間接持有太美科技12.06%的股份，為公司第二大股東。
2020年9月，太美科技完成F輪融資時(shí)，公司的投后估值為人民幣80.7億元。
次年12月，太美科技申報(bào)科創(chuàng)板IPO，在招股書中，公司“信心滿滿”，選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”。
但在最新披露的招股書上會(huì)稿中，太美科技則將上市標(biāo)準(zhǔn)改為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元”，同時(shí)還取消了表決權(quán)差異安排。
此舉也引起了上交所關(guān)注，在三輪問詢函中，上交所要求太美科技說明取消表決權(quán)差異安排的原因及考慮，充分說明申報(bào)時(shí)選取上市標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)、變更上市標(biāo)準(zhǔn)的原因及合理性。
太美科技表示，公司2020年7月至2021年6月營(yíng)收為3.72億元，參考可比公司的平均PS（TTM）倍數(shù)為33.12-36.87倍，并考慮公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)、收入增長(zhǎng)較快等因素，給予公司PS（TTM）倍數(shù)區(qū)間為50-55x，對(duì)應(yīng)IPO發(fā)行后合理市值區(qū)間為186.06-204.67億元，故在申報(bào)前選擇適用預(yù)計(jì)市值不低于100億元的上市標(biāo)準(zhǔn)。
“2022年以來，公司可比上市公司估值均大幅下跌。若二級(jí)市場(chǎng)行情持續(xù)走弱，包括公司在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)企業(yè)真實(shí)價(jià)值可能被低估，公司發(fā)行后總市值可能會(huì)低于100億元，進(jìn)而存在發(fā)行被中止的風(fēng)險(xiǎn)。為及早登陸資本市場(chǎng)并通過融資助推企業(yè)成長(zhǎng)、盡量減少未來發(fā)行上市過程中的不確定性，申請(qǐng)變更上市標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
連年虧損難見盈利曙光
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，三輪問詢過后，即將接受上會(huì)“大考”的太美科技不僅在上市標(biāo)準(zhǔn)方面保守起來，在未來盈利預(yù)測(cè)上也不如之前樂觀。
招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），太美科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.93億元、3.14億元、4.66億元和2.47億元，同期凈利潤(rùn)分別為-3.62億元、-4.99億元、-4.79億元和-2.2億元，一直處于虧損狀態(tài)。
2022年全年，太美科技預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億元至5.6億元，同比增長(zhǎng)15.83%至20.13%，歸母凈利潤(rùn)為-4.37億元至-4.11億元，虧損有所收窄。近四年，太美科技累計(jì)虧損達(dá)17億。
對(duì)于公司何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，太美科技曾在首輪問詢函中回復(fù)稱，根據(jù)測(cè)算，若公司進(jìn)行測(cè)算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達(dá)成，公司扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)在2025年前后。
而在上會(huì)前夕，太美科技則對(duì)首輪問詢回復(fù)函進(jìn)行修正，并對(duì)盈利問題表示，根據(jù)測(cè)算，假設(shè)公司收入規(guī)模增長(zhǎng)至15億收入以上的水平，且毛利率維持在40%以上，期間費(fèi)用率下降至40%以下，若以上假設(shè)條件均可達(dá)成，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不再提及實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間點(diǎn)。
不過，從公司目前經(jīng)營(yíng)情況來看，太美科技若想達(dá)成盈利假設(shè)條件并不容易。
就收入規(guī)模而言，2020年及2021年，太美科技的收入增幅分別為62.22%及48.53%，隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，收入增速有所放緩。
毛利率方面，報(bào)告期各期，太美科技主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，逐年下滑，2020年以來便跌至40%以下。且與同行業(yè)可比上市公司相比，公司毛利率報(bào)告期內(nèi)一直低于行業(yè)均值，分別為47.37%、40.49%、44.38%、39.79%。
報(bào)告期內(nèi)，太美科技的期間費(fèi)用合計(jì)金額分別為4.85億元、6.28億元、6.19億元及3.14億元，占營(yíng)收的比例分別為250.52%、200.24%、132.69%及127.36%。其中，期間費(fèi)用中計(jì)提的股份支付費(fèi)用合計(jì)為2.81億元、3.21億元、1.34億元及7493.84萬元，占期間費(fèi)用比例為58%、51.1%、21.73%及23.85%。
即便剔除股份支付費(fèi)用，太美科技的期間費(fèi)用金額仍在上升，各期分別為2.04億元、3.07億元、4.84億元及2.39億元。對(duì)此，太美科技的解釋是，“主要系報(bào)告期內(nèi)公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新”。
據(jù)招股書披露，太美科技的研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為8370.9萬元、1.09億元、1.83億元及9952.26萬元，占營(yíng)收的比例分別為43.27%、34.73%、39.18%及40.35%，幾乎是行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率兩倍，可謂“燒錢”式研發(fā)。
值得一提的是，太美科技的研發(fā)人員薪酬不及銷售人員。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)人員的平均薪酬為33.68萬元、32.5萬元、39.28萬元、23.57萬元，同期銷售人員平均薪酬為41.01萬元、40.44萬元、46.21萬元、24.02萬元。
此次IPO，太美科技擬募資20億元，繼續(xù)重金投入研發(fā)。
具體來看，13.1億元擬用于“臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”，3.5億元用于“臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”，1.8億元用于“獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目”，剩余1.6億元用于藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目。
但招股書披露，太美科技擬通過購(gòu)置房產(chǎn)的方式獲取公司未來研發(fā)活動(dòng)所需辦公場(chǎng)所，在“臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”募資金額中，7.03億元計(jì)劃用于研發(fā)中心辦公用房投入，購(gòu)買不超過2.6萬平方米的辦公樓。
實(shí)際上，太美科技的現(xiàn)金流較為充足，截至2022年上半年末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額達(dá)15.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）僅19.18%，公司何妨直接使用賬上資金買樓？
