證券時報記者 許盈
昨日，泛?？毓杉瘓F持有的民生證券34.71億股股權(quán)拍賣正式落槌，成交價91.05億元。以2022年6月30日凈資產(chǎn)計算，這筆民生證券30.30%股權(quán)最終成交估值約為1.95倍PB（市凈率）。
(資料圖片僅供參考)
京東司法拍賣平臺顯示，最終拍得股份的是國聯(lián)證券（601456）第一大股東——無錫市國聯(lián)發(fā)展集團（下稱“國聯(lián)集團”）。競拍過程中，幾位競買人博弈激烈，共歷經(jīng)162輪出價、延時3小時，最終成交價相比起拍價高出逾32億元，圍觀人數(shù)也超過了38萬人。
競拍結(jié)果公布后，國聯(lián)證券及泛?？毓杉瘓F旗下的泛海控股（000046）昨日股價雙雙飆升，盤中一度分別漲超7%、6%。泛海控股集團方面向證券時報記者回應稱，此次拍賣價格充分體現(xiàn)了民生證券的價值，將有助于泛?；猱斍暗膫鶆?wù)問題，相信也將會是泛海未來向好的一個轉(zhuǎn)折點。
激烈博弈三小時
91億元成交
從拍賣過程來看，此次民生證券股權(quán)拍賣可謂跌宕起伏，十分焦灼。這場拍賣始于3月14日10時，競價周期為一天，起拍價為58.65億元，保證金5億元，加價幅度2000萬元。三位報名買家一開始都按兵不動，直到3月14日20時19分，首位買家才出價58.65億元。
昨日9時30分之后，各買家突然加速出手，一輪一輪地加價，并且不斷延時。從出價記錄來看，民生證券該筆股權(quán)的價格一路狂飆，分別在9時57分突破60億元，11時09分突破70億元、11時40分突破80億元，并于12時47分突破90億元。
根據(jù)規(guī)定，當距離拍賣結(jié)束時間小于等于5分鐘時，如有新的出價，則從出價時間點開始重新延時5分鐘。由于三位買家均在你追我趕地出價，本該在上午10點結(jié)束的拍賣，整整延時了3小時。
最終拍得股權(quán)的國聯(lián)集團在競拍中就展現(xiàn)出“勢在必得”的決心，往往在其他買家出價后幾秒內(nèi)就會跟注。公開資料顯示，國聯(lián)集團成立于1999年，是無錫市政府出資設(shè)立的國有資本投資運營和授權(quán)經(jīng)營試點企業(yè)，注冊資本83.91億元。截至2022年年末，集團總資產(chǎn)1820億元，凈資產(chǎn)513億元。
目前，國聯(lián)集團一級子企業(yè)19家，員工12000余名，形成了金融服務(wù)、實業(yè)經(jīng)營和投資運作三大領(lǐng)域，旗下金融企業(yè)包括國聯(lián)證券、國聯(lián)人壽、國聯(lián)信托、國聯(lián)期貨等。
根據(jù)安排，拍賣成交后，買受人需于3月22日16時前完成余款繳納，并在7日（遇節(jié)假日順延）內(nèi)辦理標的物交付手續(xù)，但須在證監(jiān)會等對股東變更申請核準后，方可辦理權(quán)屬變更手續(xù)。
民生證券股權(quán)成香餑餑
長期以來，民生證券都是“泛海系”旗下的重要金融子公司，泛?？毓杉瘓F的持股比例一度高達87.65%。2020年，民生證券引戰(zhàn)增資后，泛?？毓杉瘓F持股比例降至31.03%。若后續(xù)交易成功，泛海控股的持股比例將進一步降至0.72%。
此前，業(yè)內(nèi)盛傳該筆股權(quán)拍賣大概率由上海國資收入囊中，民生證券2020年“引戰(zhàn)增資”遷址上海，也引入多家上海市屬、區(qū)屬國企作為股東方。
不過，就在法拍的前一晚（3月13日），浙商證券（601878）與東吳證券（601555）雙雙在盤后公告有意參與競拍，同時有消息稱國聯(lián)證券也有意向參與競拍。
從基本面來看，盡管民生證券體量排名在券業(yè)屬于中游，但投行業(yè)務(wù)位于行業(yè)一線。據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2021年公司凈資產(chǎn)排名第45位，投行收入行業(yè)第8位。2022年首發(fā)（IPO）承銷規(guī)模為127億元，排名第9位，市占率2.2%。截至2023年3月13日，公司IPO儲備量56單，排名第4位。
有業(yè)內(nèi)人士認為，券商估值不能只用PB簡單對比，最終還要看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營水平等方面。一般而言，經(jīng)紀、投行、資管等輕資產(chǎn)比重較大的券商，PB值相對較高。
在業(yè)績方面，2022年民生證券實現(xiàn)營業(yè)收入25.32億元，歸母凈利潤2.11億元。其中，公司財富管理業(yè)務(wù)收入為13.78億元，連續(xù)四年保持正增長，投行業(yè)務(wù)收入則為16.18億元。
在激烈拍賣角逐的背后，實際上是3家江浙地區(qū)券商之間的博弈。盡管國聯(lián)證券此前沒有發(fā)布相關(guān)公告，但從公司近年布局來看，公司一直在探索外延式并購的發(fā)展路徑，被業(yè)內(nèi)稱為“小中信”。除了全資持有中融基金股權(quán)外，國聯(lián)證券2020年曾計劃吸收合并投行業(yè)務(wù)出色的國金證券。據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，截至2021年年末，國聯(lián)證券凈資產(chǎn)為162.72億元，排名第39位。
開源證券非銀分析師高超認為，在傭金率明顯下降和全面注冊制的大背景下，頭部券商綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢帶來市占率持續(xù)提升，中小券商通過外延并購有望彎道超車。
