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核心觀點：政策變化催動預期修復，估值低位優(yōu)先確定品種
6月12日-6月16日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.5%，一級子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約4.2pct，子行業(yè)中其他酒類（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表現(xiàn)相對領先。弱復蘇已成共識，行業(yè)預期已在底部。年初至今，食品飲料板塊經(jīng)歷復蘇預期由強轉弱，市場已經(jīng)充分認知到行業(yè)弱復蘇狀態(tài)，相應股價也有所體現(xiàn)。弱復蘇更多是由宏觀經(jīng)濟帶動，政策預期落空、通縮擔憂、失業(yè)增加等影響投資者信心。疊加資金層面分流，基金減配食品飲料，導致板塊股價跑輸大盤。我們認為當前基本面、情緒面、資金面的悲觀預期已經(jīng)體現(xiàn)，弱復蘇也已成為共識。市場預期已在底部。本周降息可以理解為新一輪穩(wěn)增長的開端，預計后續(xù)將有寬領用、寬地產(chǎn)等政策出臺，利好經(jīng)濟發(fā)展，帶來預期變化。消費回暖趨勢未變，復蘇曲線斜率平緩。核心仍是消費力以及需求量未能完全恢復，導致整體需求較弱。部分酒企出于業(yè)績以及競爭壓力，加大回款及供給壓力，導致淡季白酒批價未能如期上行。但酒廠市場年內(nèi)思路已發(fā)生變化，一是重視渠道秩序，謀求高質(zhì)量增長；二是減輕主品牌壓力，多產(chǎn)品線發(fā)展；三是費用投入轉向消費者，進入競爭新階段。行業(yè)庫存、動銷等已有改善。需求回暖與經(jīng)濟密切相關，當前政策已有變化，經(jīng)濟加速回暖可期，我們判斷全年節(jié)奏應是前低后高。當前估值已具備吸引力，繼續(xù)向下風險不大。下半年需求向好，批價上行可能成為催化劑。
推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、甘源食品
（1）瀘州老窖：2023Q1業(yè)績向好，激勵機制完善后公司動能提升，2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強，（2）貴州茅臺：2022年目標圓滿完成，2023Q1略超預期。公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。（3）伊利股份：2022Q2動銷表現(xiàn)好于一季度，全年穩(wěn)健增長，適合防守型配置。（4）甘源食品：零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預計年內(nèi)業(yè)績彈性較大。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤
6月12日-6月16日，食品飲料指數(shù)漲幅為7.5%，一級子行業(yè)排名第1，跑贏滬深300約4.2pct，子行業(yè)中其他酒類（+11.3%）、白酒（+9.3%）、啤酒（8.2%）表現(xiàn)相對領先。個股方面，威龍股份、順鑫農(nóng)業(yè)、古越龍山漲幅領先；星湖科技、仙樂健康、華統(tǒng)股份跌幅居前。
市場表現(xiàn)：水井坊預計2023年Q3業(yè)績有望恢復雙位數(shù)增長
6月16日，水井坊2022年度股東大會召開，水井坊總經(jīng)理艾恩華表示，預計2023年Q2公司業(yè)績將重返增長，Q3和Q4則有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。公司預計1000元以上和200元以下產(chǎn)品復蘇會更快（來源于微酒）。
風險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。
