日前，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》(下稱《指引》)，標志著中國版公募REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)正式起步。
據(jù)了解，市場對中國版REITs呼聲已久，部分基金公司向《華夏時報》記者透露，已經(jīng)在籌備相關(guān)事宜，更有基金公司正在緊急招兵買馬，開出了高薪攬才。
8月9日，上海證券交易所債券業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理佘力在“2020年中國資產(chǎn)管理年會·公募REITs啟航與金融新趨勢”分論壇上表示：“當(dāng)前穩(wěn)基建是我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要任務(wù)，但金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工具和手段還是以財政和傳統(tǒng)信貸為主，以債務(wù)資金推動的邊際效應(yīng)是在遞減，也產(chǎn)生了一系列問題。如何加快要素市場建設(shè)，釋放市場活力，為實體經(jīng)濟提供新產(chǎn)品、新機制，是當(dāng)前資本市場的重要使命。REITs在當(dāng)前背景下應(yīng)運而生，也是深化資本市場供給側(cè)改革的重要舉措。”
有機構(gòu)預(yù)測，中國公募REITs市場規(guī)模可達到6萬億人民幣，在業(yè)內(nèi)人士看來這片藍海市場未來空間巨大，但是對于REITs這個全新的領(lǐng)域，面臨的挑戰(zhàn)也不小。 對此，睿資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前來看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs，流程繁、協(xié)調(diào)多、收益有限，要發(fā)展成一種穩(wěn)定的創(chuàng)新模式，頗具挑戰(zhàn)性。
多角度明確各方職責(zé)
所謂REITs(不動產(chǎn)投資信托基金)，是一種通過發(fā)行收益憑證匯集多數(shù)投資者的資金，交由專門投資機構(gòu)進行不動產(chǎn)投資經(jīng)營管理，并將投資綜合收益，按比例分配給投資者的信托基金，也是實現(xiàn)不動產(chǎn)證券化的重要手段。
據(jù)悉，本次《指引》共五十一條，主要對產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé)、產(chǎn)品注冊、基金份額發(fā)售、投資運作、項目管理、信息披露、監(jiān)督管理等進行規(guī)范。
首先，對于產(chǎn)品定義及運作模式，《指引》明確公募REITs采用“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基金管理人與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券管理人存在實際控制關(guān)系或受同一控制人控制。
具體來看，80%以上基金資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，通過資產(chǎn)支持證券和項目公司等特殊目的載體取得基礎(chǔ)設(shè)施項目完全所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)利;基金管理人主動運營管理基礎(chǔ)設(shè)施項目以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，并將90%以上合并后基金年度可供分配金額按要求分配給投資者。
對此，財經(jīng)評論員郭施亮在接受本報記者采訪時表示，中國版公募REITs起航，從這一次的舉措來看，明確了“公募基金+資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品架構(gòu)，推出REITs也是填補了中國資本市場多年來的渠道空缺，彌補了市場空白，為更多資金提供更多的投資渠道與出路。
其次，《指引》強化了基金管理人和托管人專業(yè)勝任要求。尤其是要求基金管理人除應(yīng)當(dāng)具備常規(guī)公募基金投資管理能力外，還應(yīng)當(dāng)配備不少于3名具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項目投資管理或運營經(jīng)驗的主要負責(zé)人員等。
記者發(fā)現(xiàn)，此前就有各大基金公司在公開招聘具有相關(guān)項目運作經(jīng)驗的人才，有些甚至開出百萬年薪挖人，還有些給出了部門領(lǐng)導(dǎo)的崗位。“目前不少基金公司都在研究公募REITS業(yè)務(wù)，尤其大中型基金公司更不會放松對這一業(yè)務(wù)的挖掘，但是目前這類人才比較稀缺，部分基金公司正在緊急招兵買馬，后期‘搶人’大戰(zhàn)恐難以避免。”上海某公募分析人士向本報記者表示。
最后，在信披和監(jiān)管方面，《指引》指出，要堅持“以信息披露為中心”，確?；疬\作公開透明，對于發(fā)售環(huán)節(jié)、運作環(huán)節(jié)以及定期報告中各項需要披露的信息一一明確。證監(jiān)會及相關(guān)派出機構(gòu)對基礎(chǔ)設(shè)施基金的基金管理人、資產(chǎn)支持證券管理人、托管人等專業(yè)機構(gòu)及其從業(yè)人員進行監(jiān)督管理，對違法違規(guī)行為依法進行處罰。
稅收問題仍需逐步完善
有機構(gòu)預(yù)測，中國公募REITs市場規(guī)?？蛇_到6萬億人民幣，在業(yè)內(nèi)人士看來這片藍海市場未來空間巨大。
在“2020年中國資產(chǎn)管理年會·公募REITs啟航與金融新趨勢”分論壇上，上海證券交易所債券業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理佘力介紹，近年來，上交所已經(jīng)在私募REITs市場取得了積極進展，積累了一些經(jīng)驗和優(yōu)勢：2019年，上交所場內(nèi)基金規(guī)模占全市場的比重達74%，資產(chǎn)證券化市場規(guī)模占交易所及銀行間市場合計的52%。
對此，睿資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌在接受本報記者采訪時表示，REITs在中國發(fā)展緩慢的原因，一是現(xiàn)有REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率低，對資本的吸引力十分有限;二是之前采用私募債模式，無法有效的撮合REITs產(chǎn)品的各方訴求，比如發(fā)行人希望獲得長期資金，而投資人愿意投的主要是短期資金。本次公募REITs采用封閉式公募基金的模式，是一次明顯的進步。通過強化信息披露和封基上市交易，能夠有效緩解長期投資退出難題。
鵬華基金副總裁邢彪也表示，公募REITs是負債約束下打破基建投資瓶頸的有力工具。REITs的推出進一步完善我國多層次資本市場，有效引導(dǎo)長線資金投資基礎(chǔ)設(shè)施。對于普通老百姓來說，對于既有穩(wěn)定現(xiàn)金分紅收益，又具有較低風(fēng)險波動的資產(chǎn)配置需求日益增強，而基礎(chǔ)設(shè)施REITs的出現(xiàn)，正好填補了這一金融產(chǎn)品的空白，進一步完善了我國多層次資本市場。
盡管業(yè)內(nèi)人士普遍看好公募REITs，但是對于這個全新的領(lǐng)域，作為REITs的載體，公募基金面臨的挑戰(zhàn)也不小。
吳疌認為，此次公募REITs沒有解決中間損耗過高的問題，無法提高基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率。公募基金+ABS模式，是一種復(fù)雜的多層嵌套結(jié)構(gòu)，包括公募基金、專項計劃、私募基金和項目公司。
“多層嵌套可能意味著潛在稅費，如果公募基金和專項計劃是同一實控人，管理費是否要收兩次呢?本次中國公募REITs沒有任何稅費減免條款;反過來，目前行業(yè)實踐中公募基金投資ABS，票息要繳增值稅。發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，是否還要多繳一道資管增值稅呢?這些可能要到具體產(chǎn)品問世時才能厘清。”吳疌在接受《華夏時報》記者采訪時如是指出。
中國REITs聯(lián)盟秘書長王剛表示，與成熟市場權(quán)益型REITs相比，中國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的杠桿率較低，稅收政策還不明確，有待進一步的完善。
"坦率來講，在當(dāng)前階段，直接制定具有針對性的稅收優(yōu)惠政策還需要一個過程，市場主體在項目推進過程中要充分發(fā)揮地方政府的主導(dǎo)作用和中介機構(gòu)的協(xié)調(diào)作用，相信各方后續(xù)會持續(xù)推動相關(guān)問題解決。"佘力稱。
