上周A股整體企穩(wěn)，滬指小幅回暖，全周上漲1.21%。消息面上，美聯(lián)儲降息50個基點落地，一定程度上帶動了市場情緒。綜合機構觀點來看，全球流動性正式迎來寬松周期，中國貨幣政策運作空間進一步改善，資金風險偏好也有望得到提升。目前A股的情緒、估值等多個指標已顯示出底部信號，若四季度穩(wěn)增長增量政策得到進一步確認，則市場有望打開反彈空間。
多個底部信號已經(jīng)出現(xiàn)
在本周的策略展望中，中信建投證券首席策略官陳果直言：“A股市場目前情緒底、估值底條件基本達到，若政策底進一步確認，則市場將形成共振反攻信號。當前不宜再看空，應時刻準備著。”
中信建投證券表示，市場未來繼續(xù)下行空間有限。以流通市值基準計量換手率，近期全A換手率已低于2020年年初，接近2018年年末、2014年年中等歷史大底水平，與2008年11月、2010年7月等早期底部大致相當。且指數(shù)下行過程中成交量、換手率也快速下探至低位，反映出賣盤減少，下跌動能有望逐步減弱。
中信建投證券稱，滬深300指數(shù)隱含風險溢價連續(xù)八周超過7年90%分位，目前已到達極端值，從歷史經(jīng)驗來看是見底的有效信號。若政策底在四季度進一步確認，則幾大反轉因素有望實現(xiàn)有力共振。
海通證券同樣認為，當前A股市場的多個底部信號已經(jīng)出現(xiàn)：
首先，近期A股市場再度調整，主要寬基指數(shù)自5月下旬以來持續(xù)走低，已經(jīng)接近今年2月初的低點。從破凈率、風險溢價、股債收益比等多個指標來看，市場風險偏好和情緒已經(jīng)處在大的底部區(qū)域。
其次，行業(yè)層面來看，近半數(shù)行業(yè)已全部回吐2月初以來的漲幅，過半行業(yè)估值創(chuàng)下2月以來新低。
最后，回顧歷次A股大盤企穩(wěn)見底階段行業(yè)結構特征，可以發(fā)現(xiàn)存在高股息板塊率先橫盤企穩(wěn)，隨后指數(shù)見底，而基金重倉股會在補跌后見底企穩(wěn)的規(guī)律。而當前，高股息板塊跌幅已經(jīng)較為明顯，基金重倉股仍在調整。
增量穩(wěn)增長政策預計加碼
上周全球資本市場一大關注點便是美聯(lián)儲降息落地，且首次降息幅度達50個基點略超市場預期。對此，中信證券表示，“風險管理式”降息落地后的美元已進入降息周期，這在改善人民幣匯率預期的同時，也提升了我國貨幣政策彈性。該機構預計增量穩(wěn)增長政策將加碼，定價效率改善的A股磨底進程有望提速。
財通證券認為，美聯(lián)儲超預期降息50個基點，將全球市場從宏觀不確定性窗口推向宏觀友好窗口。一方面，全球無風險利率下行路徑清晰，全球經(jīng)濟有望在非常規(guī)降息的推動下更快復蘇。另一方面，我國內需穩(wěn)增長政策延續(xù)，貨幣政策空間被打開，地產(chǎn)寬松政策或加碼，有望推動市場情緒從低點修復。
不過，中銀國際證券也提示，隨著美聯(lián)儲降息預期的超預期落地，貨幣寬松對于A股的影響或將邊際減弱，而當前國內經(jīng)濟堵點主要來源于貨幣到信用的傳導，后續(xù)需求能否企穩(wěn)更多來源于財政政策的推進?？紤]到穩(wěn)增長政策生效需要的時間，政策調整的窗口期或在9月至10月之間，后續(xù)投資者仍需進一步關注國內穩(wěn)增長政策的落地情況。
“短期，我們依然認為戰(zhàn)術上需更樂觀一些，戰(zhàn)略上則需等待政策落地。”中銀國際證券稱。
紅利仍是底倉配置 關注績優(yōu)成長
配置層面，東吳證券認為，當前市場對于全球流動性拐點這一外部因素存在明顯低估。因此目前，A股配置應切換為賠率思維，把握流動性拐點附近的賠率交易機會，待基本面出現(xiàn)實際改善跡象，再逐步轉向確定性的勝率交易。
具體來看，可以從兩大主要方向挖掘行業(yè)配置機會：一是股價超跌而基本面或基本面預期邊際改善的領域，建議投資者關注軍工、儲能、鋰電等方向;二是美元利率敏感型資產(chǎn)。本輪美聯(lián)儲降息幅度較大，投資者可適當關注創(chuàng)新藥、新能源等利率敏感型資產(chǎn)的估值修復機遇。
中信證券表示，當前依然建議投資者聚焦“紅利”與“出海”兩條主線為底倉，待市場拐點出現(xiàn)后再轉向績優(yōu)成長和內需主線。具體品種方面，預計紅利策略將會持續(xù)分化，紅利低波類資產(chǎn)建議關注自由現(xiàn)金回報率穩(wěn)定的水電、核電，保費穩(wěn)定增長的財險。后續(xù)隨著政策、價格和外部三大信號繼續(xù)逐步驗證，績優(yōu)成長和內需方向中，電子、機械等制造業(yè)龍頭值得重點關注。
在申萬宏源證券看來，高股息資產(chǎn)仍然是相對收益投資者的優(yōu)選，保險資金和市場化發(fā)展的被動產(chǎn)品，是高股息的長期底倉配置資金。與此同時，基于二季報景氣度線索，新能源車動力電池，電網(wǎng)設備、風電，創(chuàng)新藥等方向值得博弈資金關注。
