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報(bào)告正文
事件：2023年6月，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元，比上年同期少9895億元；人民幣貸款增加3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元。6月末，M2同比增長(zhǎng)11.3%，M1同比增長(zhǎng)3.1%。
信貸總量結(jié)構(gòu)雙雙優(yōu)化。在經(jīng)歷了4、5月的相對(duì)疲弱后，6月金融數(shù)據(jù)明顯反彈，尤其是信貸總量和結(jié)構(gòu)全面改善。從總量來(lái)看，6月信用擴(kuò)張有所加速，新增信貸顯著回升，在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上同比仍多增2296億元，當(dāng)月新增額創(chuàng)下數(shù)據(jù)有記錄以來(lái)歷史同期新高。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民與企業(yè)部門貸款雙雙放量，而票據(jù)融資凈減少，信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)優(yōu)。具體來(lái)看，6月居民部門貸款新增9639億元，其中，居民短貸和中長(zhǎng)貸同比均多增，在降息落地疊加“618”購(gòu)物節(jié)的刺激下，消費(fèi)需求增長(zhǎng)，帶動(dòng)居民貸款回暖。6月企業(yè)部門貸款新增2.28萬(wàn)億元，其中中長(zhǎng)貸仍是主要貢獻(xiàn)。在季末信貸沖量和政策的持續(xù)支持下，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍有支撐。整體來(lái)看，隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，私人部門的信心和預(yù)期有所回暖，融資需求明顯修復(fù)。
信用有望穩(wěn)定擴(kuò)張。6月以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，近日，央行二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)重提“加大宏觀調(diào)控政策力度，要求做好跨周期調(diào)節(jié)”以及“保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”。6月底，央行宣布增加支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)額度；在地產(chǎn)行業(yè)遇冷的背景下，本周兩部門決定延長(zhǎng)“房地產(chǎn)金融16條”部分政策期限，均指向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策正在持續(xù)發(fā)力。當(dāng)前樓市復(fù)蘇動(dòng)能有所放緩，我們預(yù)計(jì)，后續(xù)仍將有降息等寬松政策跟進(jìn)，LPR尤其是5年期以上LPR利率或進(jìn)一步下行。隨著宏觀政策調(diào)節(jié)力度不斷加大，疊加信貸政策工具的支持，我們預(yù)計(jì)，下半年信貸總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
政府債拖累新增社融。6月份新增社融4.22萬(wàn)億元，較去年同期少9859億元。從分項(xiàng)來(lái)看：債券融資方面，6月政府債券凈融資額回落至5388億元，但同比少增額顯著擴(kuò)大至1.08萬(wàn)億元，是社融同比少增的主要拖累；6月企業(yè)債券融資由凈減少轉(zhuǎn)為凈增長(zhǎng)2360億元，同比由少增轉(zhuǎn)為多增14億元。6月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.24萬(wàn)億元，仍為新增社融的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，同比由少增轉(zhuǎn)為多增1825億元。非標(biāo)融資方面，6月未貼現(xiàn)承兌匯票同比多減額擴(kuò)大至1758億元，也對(duì)社融同比少增構(gòu)成拖累；信托融資和委托貸款同比分別由多增轉(zhuǎn)為少減675億元和323億元。直接融資中，境內(nèi)股票融資同比多增額縮小至112億元。
居民貸款同比多增額擴(kuò)大。6月份新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，同比由少增轉(zhuǎn)為多增2296億元。其中，居民部門貸款增加9639億元，同比多增額擴(kuò)大至1157億元，其中，新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款較上月均有增長(zhǎng)，而從同比變化上來(lái)看，居民短期貸款同比多增額擴(kuò)大至632億元，而中長(zhǎng)期貸款同比多增縮小至463億元。企業(yè)部門貸款增加2.28萬(wàn)億元，同比由少增轉(zhuǎn)為多增687億元。從分項(xiàng)來(lái)看，企業(yè)短貸同比由少增轉(zhuǎn)為多增543億元，票據(jù)融資同比少增額縮小至1617億元；企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增額下降至1436億元，但已連續(xù)11個(gè)月保持同比多增，依然是企業(yè)貸款的主要拉動(dòng)項(xiàng)。
M2、M1增速均降、社融增速回落。受去年同期基數(shù)走高的影響，6月份M2同比增速延續(xù)下行至11.3%，6月財(cái)政存款同比多減6129億元，居民部門存款同比多增1997億元，企業(yè)部門存款同比少增8709億元。在去年同期基數(shù)走高的背景下，6月份M1增速錄得3.1%，較上月下行1.6個(gè)百分點(diǎn)，6月M2與M1同比增速之差走擴(kuò)至8.2%，資金活化程度有所轉(zhuǎn)差。而在去年同期基數(shù)走高的背景下，6月社融存量增速較上月延續(xù)回落，錄得9 %，剔除政府債券影響后的社融增速同樣有所下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
