原標(biāo)題：中國(guó)國(guó)旅18.31億剝離國(guó)旅總社 聚焦免稅業(yè)務(wù)
中國(guó)國(guó)旅再次加碼免稅業(yè)務(wù)。12月24日，中國(guó)國(guó)旅發(fā)布公告，把旗下國(guó)旅總社轉(zhuǎn)讓給自己的控股股東中國(guó)旅游集團(tuán)，表示要退出旅行社業(yè)務(wù)，聚焦免稅主業(yè)。從另一方面來(lái)看，越來(lái)越依賴(lài)免稅業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)旅也要面臨越來(lái)越高的免稅牌照風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)國(guó)旅擬將國(guó)旅總社100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)旅游集團(tuán)
12月24日，中國(guó)國(guó)旅股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)國(guó)旅”)發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)國(guó)旅擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將下屬全資子公司中國(guó)國(guó)際旅行社總社有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)旅總社”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)旅游集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)旅游集團(tuán)”)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為18.31億元。
中國(guó)國(guó)旅在公告中表示，本次交易完成后，國(guó)旅總社不再納入中國(guó)國(guó)旅合并報(bào)表范圍，中國(guó)國(guó)旅將退出旅行社業(yè)務(wù)，聚焦免稅主業(yè)，進(jìn)一步明晰戰(zhàn)略定位，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。
國(guó)旅總社為中國(guó)國(guó)旅旗下以旅行社業(yè)務(wù)為主的全資子公司。根據(jù)公告，國(guó)旅總社2017年度營(yíng)業(yè)收入為123.50億元，凈利潤(rùn)為2394.04 萬(wàn)元。截至 2018年9月30日，國(guó)旅總社經(jīng)審計(jì)(合并口徑)資產(chǎn)總額為38.74億元，凈資產(chǎn)為11.70億元;2018年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為94.80億元，凈利潤(rùn)為3297.17萬(wàn)元。根據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日 2018 年 9 月 30 日，國(guó)旅總社在保持現(xiàn)有用途持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為18.31億元，增值額為8.88億元，增值率為94.28%。
此外，公告稱(chēng)，中國(guó)國(guó)旅首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金中，截至 2018年9月30日，國(guó)旅總社尚未使用完畢的募集資金金額為1.26億元，募集資金專(zhuān)戶內(nèi)資金余額為1.30億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，該等募投項(xiàng)目將隨著國(guó)旅總社的股權(quán)轉(zhuǎn)讓而對(duì)外轉(zhuǎn)讓。中國(guó)國(guó)旅也將在中國(guó)旅游集團(tuán)提供反擔(dān)保的情形下，終止為國(guó)旅總社及其分公司開(kāi)展票務(wù)代理業(yè)務(wù)向中航鑫港擔(dān)保有限公司(以 下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航鑫港”)提供BSP反擔(dān)保，目前雙方終止協(xié)議正在簽署中。
公告顯示，中國(guó)旅游集團(tuán)為中國(guó)國(guó)旅控股股東，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，本次交易構(gòu)成公司的關(guān)聯(lián)交易。中國(guó)旅游集團(tuán)是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持有中國(guó)旅游集團(tuán)100%的股權(quán)。根據(jù)天眼查信息顯示，中國(guó)旅游集團(tuán)持有中國(guó)國(guó)旅55.30%的股權(quán)。
旅行社業(yè)務(wù)疲軟 免稅業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大
中國(guó)國(guó)旅目前主要從事免稅業(yè)務(wù)和旅行社業(yè)務(wù)。在旅行社業(yè)務(wù)方面，國(guó)旅總社近年來(lái)收入增長(zhǎng)持續(xù)放緩，并在2017年出現(xiàn)收入負(fù)增長(zhǎng)，盈利能力疲軟。旅行社業(yè)務(wù)2017年對(duì)中國(guó)國(guó)旅的整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)不足二成。
中國(guó)國(guó)旅表示，隨著在線旅游行業(yè)的快速發(fā)展和居民旅游消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變， 傳統(tǒng)旅行社行業(yè)面臨較大的發(fā)展挑戰(zhàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)空間被不斷壓縮，政策優(yōu)勢(shì)逐漸衰減。
反觀免稅業(yè)務(wù)，2017年以來(lái)，中國(guó)國(guó)旅先后完成對(duì)日上免稅行(中國(guó))有限公司 51%股權(quán)、日上免稅行(上海)有限公司 51%股權(quán)的收購(gòu)。2018 年 10 月，中國(guó)旅游集團(tuán)與海南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)簽署股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，無(wú)償劃轉(zhuǎn)完成后，中國(guó)旅游集團(tuán)將持有海南省免稅品有限公司51%股權(quán)，后續(xù)中國(guó)旅游集團(tuán)將啟動(dòng)海南省免稅品有限公司 51%股權(quán)注入中國(guó)國(guó)旅的程序。中國(guó)國(guó)旅的免稅業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大，有望占據(jù)國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)八成以上份額。
在營(yíng)收上，免稅業(yè)務(wù)更是業(yè)績(jī)奶牛，毛利率達(dá)40%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于旅行社業(yè)務(wù)不足10%的毛利。2018年上半年，中國(guó)國(guó)旅免稅品銷(xiāo)售的凈利潤(rùn)收入占據(jù)九成。中國(guó)國(guó)旅在公告中直言，本次交易有利于中國(guó)國(guó)旅集中優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展免稅業(yè)務(wù)， 提升盈利能力，維護(hù)中小股東利益。同時(shí)，本次交易完成后，中國(guó)國(guó)旅的資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低，毛利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率水平將有所提升，本次交易將使中國(guó)國(guó)旅獲得資金儲(chǔ)備，為未來(lái)免稅業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
中國(guó)國(guó)旅還表示，此次交易將解決公司與中國(guó)旅游集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。目前，國(guó)旅總社業(yè)務(wù)與中國(guó)旅游集團(tuán)下屬其他旅行社業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
更加依賴(lài)免稅牌照
將國(guó)旅總社轉(zhuǎn)讓后，中國(guó)國(guó)旅徹底轉(zhuǎn)變?yōu)槊舛惼髽I(yè)。從規(guī)模和地位來(lái)看，中國(guó)國(guó)旅已經(jīng)在國(guó)內(nèi)免稅行業(yè)占據(jù)了龍頭地位。但是對(duì)于中國(guó)國(guó)旅來(lái)說(shuō)，全面經(jīng)營(yíng)免稅業(yè)務(wù)，也就意味著要全面應(yīng)對(duì)免稅業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。今年10月，業(yè)內(nèi)一條“海南省將發(fā)放更多免稅牌照”的傳聞曾讓中國(guó)國(guó)旅股票連續(xù)跌停、市值蒸發(fā)近200億元。實(shí)際上，免稅業(yè)務(wù)最大的行業(yè)壁壘就是牌照，牌照稀缺的背景之下，牌照優(yōu)勢(shì)也一直是中國(guó)國(guó)旅的重要護(hù)城河。
聚焦免稅業(yè)務(wù)后，也就意味著中國(guó)國(guó)旅更加依賴(lài)免稅牌照。有業(yè)內(nèi)人士指出，一旦行業(yè)壁壘被打破，免稅業(yè)務(wù)在技術(shù)和服務(wù)上的門(mén)檻并不高，中國(guó)國(guó)旅將面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)，此前傳言對(duì)中國(guó)國(guó)旅股價(jià)的影響，就可以看出市場(chǎng)對(duì)中國(guó)國(guó)旅長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的憂慮。
雖然中國(guó)國(guó)旅是獲得政策支持多年的國(guó)企，不管是從政策方向還是行業(yè)集中度趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，中國(guó)國(guó)旅的行業(yè)優(yōu)勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)還不會(huì)消失。不過(guò)，行業(yè)內(nèi)對(duì)此并非長(zhǎng)期看好。北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院教授王興斌對(duì)新京報(bào)記者表示，國(guó)企壟斷經(jīng)營(yíng)的免稅業(yè)務(wù)早晚要被打破，并且速度會(huì)逐漸加快，市場(chǎng)化運(yùn)作才能促進(jìn)市場(chǎng)更加良性地發(fā)展。對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)國(guó)旅來(lái)說(shuō)，在失去牌照護(hù)城河之前，建立起更多自身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力才是穩(wěn)住龍頭老大地位的關(guān)鍵。
