體育服飾品牌貴人鳥正深陷寒冬中。
12月12日，貴人鳥發(fā)布《關(guān)于出售控股子公司股權(quán)及變更相關(guān)業(yè)績承諾補(bǔ)償方式的公告》，擬以3億元轉(zhuǎn)讓子公司杰之行50.01%股權(quán)，作價包括杰之行股權(quán)估值約2億元及業(yè)績補(bǔ)償估值約1億元，預(yù)計此交易將給公司帶來約1.3億元的投資虧損。
隨后，上交所對貴人鳥下發(fā)問詢函，對相關(guān)事宜進(jìn)行問詢，要求披露更多詳情。
此前12月11日，貴人鳥公告稱，因存在違規(guī)事項，貴人鳥財務(wù)總監(jiān)李志平、前任董秘周世勇以及現(xiàn)任董秘洪再春被福建省證監(jiān)局出具警示函，責(zé)令其進(jìn)行整改。
貴人鳥在2014年上市，巔峰時有400億元市值，創(chuàng)始人林天福曾是泉州首富。但是上市后的貴人鳥，在跨界收購、多元化轉(zhuǎn)型后，非但沒有改善業(yè)績，反而凈利潤陷入持續(xù)下滑中。
在體育產(chǎn)業(yè)虛度4年，如今淪落到需要虧本甩賣子公司的局面，貴人鳥將何去何從?
虧損出售子公司補(bǔ)血
虧損1.3億元出售子公司，是貴人鳥近年來經(jīng)營狀況的縮影。
2016年6月，貴人鳥以3.83億元現(xiàn)金收購湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“杰之行”)50.01%的股份，成為其控股股東。
杰之行主營業(yè)務(wù)為多體育用品品牌的線下實體店鋪代理銷售。貴人鳥于2016年6月收購杰之行時，按照市盈率法對標(biāo)的公司進(jìn)行估值，即以杰之行2015年凈利潤為基礎(chǔ)，以15倍市盈率確定估值為6億元。
而根據(jù)此次貴人鳥出售杰之行股權(quán)的公告，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果作為評估結(jié)論，杰之行估值為3.98億元，較2016年估值已降低33.64%。
因此，上交所在問詢函中，要求貴人鳥說明前后兩次估值存在較大差異的原因和合理性。
12月19日，貴人鳥在回復(fù)上交所時稱：“杰之行經(jīng)營業(yè)績受到整體鞋服行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響，出現(xiàn)較大的波動，未能達(dá)成預(yù)計的經(jīng)營目標(biāo)。同時由于實體店鋪的運(yùn)營對資金需求較大，去年以來企業(yè)的整體融資環(huán)境出現(xiàn)較大的變化，出于上市公司優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)，提升公司整體運(yùn)營效率，確保公司核心品牌運(yùn)動裝備業(yè)務(wù)良性運(yùn)營的戰(zhàn)略考慮，公司作出出售控股子公司杰之行股權(quán)的決定。”
自2017年以來，杰之行新開多家位于核心商業(yè)區(qū)的店鋪，由于近年社會人工及商業(yè)門店租賃費(fèi)用成本上漲，綜合導(dǎo)致銷售費(fèi)用、人工成本等費(fèi)用持續(xù)攀升，杰之行2016年銷售費(fèi)用較上年增長14.30%至1.6億元;2017年銷售費(fèi)用較上年增長16.17%至1.8億元;2018年1–9月發(fā)生的銷售費(fèi)用已至1.96億元。
另一方面，杰之行自2017年以來新開店鋪銷售已形成庫存商品積壓，2018年9月末的庫存商品跌價準(zhǔn)備余額為1574萬元，較2017年末增長127.76%。
而杰之行原股東曾承諾杰之行2016年凈利潤不低于5000萬元，三年凈利潤合計不低于2億元。但杰之行2016年實際凈利潤為5119萬元、2017年實際凈利潤為4075萬元、2018年前三季實際凈利潤為-1189萬元，目前其業(yè)績承諾已無法實現(xiàn)。
出售杰之行的背后，更為重要的是，貴人鳥已不得不通過處置部分資產(chǎn)來補(bǔ)充上市公司運(yùn)營資金。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，貴人鳥已累計凈償還超16億元債務(wù)(含本息)。
債務(wù)的集中兌付，占用了其運(yùn)營資金，加之股價持續(xù)下跌帶來的后續(xù)效應(yīng)，貴人鳥的資金鏈進(jìn)一步承壓。2018年6月14日，貴人鳥的股價曾達(dá)到最高點28.9元，總市值181.8億元。隨后，貴人鳥接連8個交易日跌停，股價下跌超過80%左右。
截至12月24日收盤，貴人鳥市值為38.85億元，較年初市值已蒸發(fā)超過140億。
盲目擴(kuò)張
2014年1月，貴人鳥在上交所成功上市，成為A股市場上首家運(yùn)動品牌。由于A股市場估值優(yōu)勢，加之安踏在港股市場展現(xiàn)出的國產(chǎn)運(yùn)動品牌成長潛力，貴人鳥一上市，市值即超越在港股上市多年的特步和361度。
上市后的首份年報中，貴人鳥提出，要推動公司由“傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
在上述思路主導(dǎo)下，2015年，貴人鳥投資并購動作頻頻：投資虎撲體育成為后者的第二大股東，雙方還與景林資本共同合作成立了體育產(chǎn)業(yè)投資基金——動域資本;以2000萬歐元投資了西班牙足球經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司BOY;以近兩億元投資康湃思體育。
2016年，貴人鳥與虎撲體育設(shè)立了第二期體育產(chǎn)業(yè)基金競動域，至2017年末已實際出資2億元;分別以3.831億元和3.825億元控股了杰之行和名鞋庫;以1510.50萬元投資享安保險，擬出資2.6億聯(lián)合設(shè)立安康保險;以2603.72萬美元收購AND1品牌在中國的授權(quán)。
2017年，貴人鳥以3.675億元收購了名鞋庫剩余49%股權(quán);通過杰之行以1.5億元認(rèn)購湖北勝道體育45.45%股權(quán);2000萬歐元收購PRINCE在中國及韓國區(qū)域的使用權(quán);以27億元收購?fù)到∈?，最終失敗。這一年，貴人鳥甚至想改名為“全能體育”。
看似龐大的版圖，非但沒有給貴人鳥帶來預(yù)想中的業(yè)績增長，反倒是為其增添了不小的資金壓力。時代周報記者統(tǒng)計，貴人鳥在這三年的累積實際投資額已經(jīng)超過20億元，而這一數(shù)字基本相當(dāng)于這家上市公司過去8年的累積凈利潤總額。
大開大合的投資和收購使得貴人鳥壓力山大，資金周轉(zhuǎn)捉襟見肘，已不得不通過出售資產(chǎn)自保。
除出售杰之行外，今年8月，貴人鳥將持有的虎撲體育13.66%股權(quán)作價2.73億元，轉(zhuǎn)讓給上海鼎點資產(chǎn)管理有限公司。此外，貴人鳥還將持有的參股公司康湃思體育、康湃思體育咨詢公司37%的股權(quán)，以1.43億元的價格轉(zhuǎn)讓給晉江國家體育城市股份有限公司。
面臨關(guān)店潮
12月11日，貴人鳥稱公司及相關(guān)人員收到福建證監(jiān)局警示函，警示函的核心是貴人鳥未及時披露支持經(jīng)銷商的相關(guān)財務(wù)信息。
數(shù)據(jù)顯示，在2015年、2016年、2017年三年期間，貴人鳥分別向經(jīng)銷商累計提供財務(wù)資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，共向經(jīng)銷商累計提供財務(wù)資助51億元。
一直以來，貴人鳥的銷售模式基本以向經(jīng)銷商批發(fā)銷售為主。數(shù)據(jù)顯示，2015–2017年，貴人鳥的批發(fā)銷售收入分別占整體營業(yè)收入的99.96%、82.93%、55.23%，批發(fā)銷售收入常年占單一貴人鳥品牌銷售收入98%以上。
對經(jīng)銷商模式依賴嚴(yán)重，這也意味著，一旦經(jīng)銷商無法完成銷售目標(biāo)，上市公司的銷售業(yè)績將受到影響。為支持經(jīng)銷商穩(wěn)定運(yùn)營，貴人鳥一直對經(jīng)銷商提供財務(wù)支持。反之，一旦貴人鳥停止對其進(jìn)行補(bǔ)助，經(jīng)銷商終端店鋪的貨品周轉(zhuǎn)率就出現(xiàn)下降，營收將下滑。
貴人鳥2018年三季度顯示，2018年前三個季度，營業(yè)收入同比減少0.52%至23.02億元，與去年同期基本持平。但歸屬上市公司股東的凈利潤僅為1606萬元，同比暴跌89.14%。
“主業(yè)不佳甚至萎縮，還盲目多元化布局，加速了貴人鳥的問題爆發(fā)。現(xiàn)在貴人鳥已經(jīng)被安踏和李寧遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后了。”華僑基金投行部一位人士向時代周報記者分析道。
貴人鳥主品牌正在經(jīng)歷關(guān)店潮。2018年三季報顯示，貴人鳥在2018年開店鋪516家，關(guān)閉804家，即凈關(guān)閉288家，基本達(dá)到“日關(guān)一店”的水平。
業(yè)績下滑和不斷關(guān)閉門店后，貴人鳥還面臨質(zhì)押風(fēng)險。截至目前，公司控股股東貴人鳥集團(tuán)共持有公司股份4.79億股，占公司總股本的76.22%，全部處于質(zhì)押狀態(tài)，其中累計1.02億股股份被凍結(jié)，占公司總股本的16.18%。
