繼前一交易日股價大挫逾8%、董事長稱公司“成長潛力巨大”后，5月6日，寧德時代（300750.SZ）股價未起波瀾，最終平報375.99元/股。
此前，5月5日，寧德時代盤中一度大跌逾13%，收盤價為376元/股，下跌8.15%。不僅股價創(chuàng)下近1年內新低，公司當日市值跌至8764億元，較其去年末1.6萬億的市值高位，已近“腰斬”。
面對股價波動，寧德時代董事長曾毓群在當日舉辦的業(yè)績說明會上回應稱，“公司從2015 年至2021年營收、凈利潤年復合增長率分別為56%、52%，估值應參考世界級高科技企業(yè)早期水平?！痹谷赫J為，面對未來10倍以上的市場空間，寧德時代成長潛力巨大。
但從時間線來看，不盡人意的一季度業(yè)績是股價下跌的導火索。4月29日，寧德時代一季報“姍姍來遲”，報告期內公司實現營收486.78億元，同比增長153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下滑23.62%，呈“增收不增利”現象。
業(yè)績和股價遭遇“戴維斯雙殺”，寧德時代怎么了？
成本壓力驟增，毛利率降幅超同行
成本快速上漲是寧德時代凈利潤下滑的核心原因。財報顯示，一季度公司營業(yè)成本增幅為198.66%，超出同期營收增幅153.97%，主要系隨銷售增長相應增加，以及部分上游材料價格快速上漲造成成本增加。
另外，寧德時代5月4日發(fā)布的《投資者關系活動記錄表》顯示，在前一天舉辦的電話會議上，公司方面認為，碳酸鋰等原材料價格上漲的幅度超過預期，客戶端價格傳導相對謹慎，疊加一季度銷量因季節(jié)性因素環(huán)比下降，可解釋主要環(huán)比歸母凈利潤變動原因。
受下游需求驅動，自2021年7月起，國內電池級碳酸鋰的銷售價格一路上漲。GII數據統(tǒng)計，今年一季度電池級碳酸鋰的均價從25萬元/噸左右暴漲至超過51萬元/噸，去年同期的均價不足5萬元/噸。
而據工信部原材料工業(yè)司公布的2022年一季度有色金屬行業(yè)運行情況顯示，受新能源產業(yè)需求增長、鋰資源供應緊張等影響，一季度國內鎳、鈷、電池級碳酸鋰均價分別為19萬元/噸、52.5萬元/噸、42.1萬元/噸，同比上漲43.2%、54.4%、456%。
除寧德時代外，持續(xù)高位的原材料價格也讓國軒高科、億緯鋰能、欣旺達等主要動力電池企業(yè)遭遇了凈利潤下滑之痛。其中，國軒高科一季度凈利潤同比下滑32.79%，億緯鋰能凈利潤同比下滑19.43%，欣旺達凈利潤同比下滑26.13%。
盡管凈利潤降幅與同行企業(yè)相當，但寧德時代毛利率的下滑卻更為明顯。2022年一季度，寧德時代毛利率由2021年的26.28%降至14.48%，減少11.8個百分點。同期國軒高科、億緯鋰能、欣旺達的毛利率分別較去年減少4.12個百分點、7.82個百分點、1.24個百分點，其中國軒高科一季度毛利率為14.49%，甚至略高于寧德時代。側面反映出，寧德時代在盈利能力方面的優(yōu)勢有所削弱。
對此，中信保誠基金孫浩中發(fā)文指出，從碳酸鋰均價的角度來看，寧德去年四季度使用的碳酸鋰均價估計為15至20萬元/每噸，今年一季度的均價可能達到了30至40萬元/噸，環(huán)比來看碳酸鋰相關成本幾乎翻倍。
方正證券則發(fā)布研報稱，影響公司毛利率的原因是正極原材料上漲和電解液長協(xié)重新簽訂。公司去年和主要的電解液企業(yè)簽訂的有長協(xié)，雖然六氟磷酸鋰等原料價格波動較大，但公司電解液采購一直處在較低水平，2022年電解液長協(xié)價格重新簽訂，導致電解液端成本突然抬升，也是影響公司材料成本主要的原因之一。
加速“采礦”，尋求替代方案
業(yè)績承壓的同時，寧德時代正通過布局上游、加大技術研發(fā)來擺脫原材料漲價的掣肘。
4月21日，寧德時代公告稱，控股子公司宜春時代以8.65億元的報價成功競得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦權。寧德時代介紹稱，該礦位于宜春市宜豐縣21°方位約40公里處，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸。
在5月5日舉行的2021年度業(yè)績網上說明會上，寧德時代董秘蔣理也提及上述含鋰瓷土礦的開發(fā)進度，稱后續(xù)將積極推進探轉采等手續(xù)。
同時，寧德時代方面表示，鋰礦開發(fā)進度方面，公司會按計劃推進，具體開采進度和規(guī)模要考慮碳酸鋰的市場價格。如果碳酸鋰供應比較理性，公司可能更多考慮直接采購；如果碳酸鋰價格過高，公司會爭取加大自供比例。
而據不完全統(tǒng)計，2018年以來，寧德時代已經先后入股了加拿大鋰業(yè)公司Neo Liquitium Corp、澳大利亞鋰礦企業(yè)Pilbara Minerals以及非洲剛果（金）的鋰礦項目Manono等。
除海外“買礦”外，今年2月，寧德時代子公司四川時代與甘孜州投資集團、宜賓三江匯達公司、四川省天府礦業(yè)公司在成都簽訂合資協(xié)議。合作項目包括各方將在符合國家戰(zhàn)略性礦產安全保障前提下，加快全省鋰礦資源勘查開發(fā)，增加鋰資源供給。
另外，在上游鋰資源價格高企的情況下，寧德時代還同時啟動了尋找鋰離子電池替代品的方案。
2021年7月，寧德時代正式發(fā)布了第一代鈉離子電池，鈉離子電池電芯單體能量密度達到了160Wh/kg。在業(yè)績網上說明會上，公司稱，正致力于推進鈉離子電池在2023年實現產業(yè)化。不僅如此，寧德時代表示，正在研究下一代CTC技術，在電芯和底盤集成基礎上，再集成電機、電控等汽車組件，旨在進一步降低電池制造成本，提升新能源車續(xù)航里程。
腹背受敵，以價換量
值得關注的是，面對上游近乎“瘋狂”的漲價行為，寧德時代透露出公司“客戶端價格傳導相對謹慎”。
在4月29日的寧德時代一季度財報電話會議上，寧德時代董事長曾毓群表示：“公司出于維護行業(yè)健康發(fā)展角度，前期承擔了較大的原材料價格漲幅，但由于以碳酸鋰為代表的原材料漲幅過大，公司不得不和客戶友好協(xié)商，共同應對供應鏈成本壓力，客戶也都表示非常理解和支持?！?/p>
換言之，寧德時代對于下游的態(tài)度相對謹慎，之前并未通過大幅提價來分擔原材料上漲帶來的壓力。
事實上，除了成本端帶來的挑戰(zhàn)外，隨著動力電池市場競爭激烈程度進一步加大，寧德時代“頭號玩家”的位置面臨著來自同行企業(yè)的威脅。
據市場調研機構 SNE Research最新數據顯示，2022年一季度寧德時代在動力電池領域的全球裝車量達到33.3 GWh，同比增長137.7%，以35%的市占率位列第一。
國內排在第二位的比亞迪正飛速追趕，縮小與寧德時代的差距。一季度比亞迪全球動力電池裝車量為10.5GWh，同比增長220.4%，市占有由去年同期的6.7%躍升至11.1%。“老三”中創(chuàng)新航一季度的全球動力電池裝車量達到4.2GWh，同比增長208.7%，市占率由去年同期的2.8%提升至4.4%。
與此同時，下游似乎也在有意識擺脫動力電池廠商“一家獨大”的局面。今年2月，欣旺達獲得理想、蔚來等19家投資者24.3億元的投資，這兩家造車新勢力的電池供應商均為寧德時代，且此前的供應比例為100%。而在此之前，中航鋰電曾取代寧德時代成為廣汽新能源車的第一供應商。
放眼至全球，寧德時代的“老牌勁敵”LG新能源順利IPO后，其擴產及出海速度正同步加快。
3月24日，LG新能源發(fā)布聲明稱，計劃投資約14億美元在美國亞利桑那州建設第二座全資動力電池工廠，規(guī)劃年產能為11GWh，將于2024年下半年開始投產。據《華爾街日報》4月27日報道，LG新能源計劃今年投資約7萬億韓元（合55.5億美元），用于擴大該公司在全球的電動汽車電池生產。
面對同行企業(yè)的競相追趕，寧德時代寄希望于融資擴充產能，鞏固其市場地位。
5月5日，寧德時代披露定增募集說明書，稱公司目前產能無法滿足未來的市場需求，投資金額合計不超過655億元，假設按照3億元/GWh左右的投資強度測算，對應的產能約為218GWh。同時，本次募投項目將新增鋰離子電池年產能約為135GWh。上述合計新增產能約為353GWh，按照當前產能供給的280GWh測算，產能增幅為126.07%。
可以看出，盡管寧德時代在市場份額和產能規(guī)模方面仍占據優(yōu)勢地位，但在下游車企扶持新勢力、同行企業(yè)的積極擴產的局面下，其“盈利神話”并非堅不可摧，新一輪的動力電池洗牌之戰(zhàn)或已悄然打響。
