全球動(dòng)力電池需求井噴之際，為新能源領(lǐng)域的“賣鏟人”帶來大顯身手的機(jī)會(huì)。
(資料圖)
作為寧德時(shí)代、比亞迪等頭部企業(yè)鋰電設(shè)備供應(yīng)商之一，宏工科技股份有限公司（下稱“宏工科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO于5月12日上會(huì)接受大考。
宏工科技欲借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的背后，其議價(jià)能力正遭遇一眾“財(cái)大氣粗”強(qiáng)勢(shì)下游客戶帶來的嚴(yán)酷挑戰(zhàn)，毛利率與經(jīng)營性現(xiàn)金流等經(jīng)營指標(biāo)有所下降；公司安裝服務(wù)費(fèi)用、售后服務(wù)費(fèi)用增幅遠(yuǎn)超營收增速，四季度營收占比遠(yuǎn)超同行值得關(guān)注。
更為棘手的是，在申報(bào)期間，宏工科技卷入專利侵權(quán)訴訟糾紛，遭兩家公司索賠超4000萬元，目前案件尚未開庭。
實(shí)控人曾擔(dān)憂行業(yè)前景，大客戶“強(qiáng)勢(shì)”壓低毛利率
宏工科技聚焦以粉料、粒料、液料及漿料處理為主的物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為鋰電池、精細(xì)化工、橡膠塑料、食品醫(yī)藥等下游行業(yè)提供一站式的物料綜合處理解決方案。簡(jiǎn)而言之，即鋰電池制漿設(shè)備。
對(duì)于宏工科技在電池產(chǎn)業(yè)鏈中擔(dān)任的角色，公司董事長羅才華在2021年接受媒體采訪時(shí)曾做過一個(gè)非常形象的比喻：“假如將動(dòng)力電池生產(chǎn)行業(yè)比喻為‘做飯’，有人負(fù)責(zé)‘賣米賣油’，有人負(fù)責(zé)‘煮飯’，而宏工科技則負(fù)責(zé)‘造鍋’”。
但在此類比的基礎(chǔ)上，羅才華也以一句“到了2024年以后，產(chǎn)業(yè)中‘米油’原材料及‘做飯的人’仍需要，可‘飯鍋’還需要一直購買嗎？”，表達(dá)出自己對(duì)于行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。
這一對(duì)于所處行業(yè)的“看空”引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。深交所在審核問詢函中提到，2022 年3月，公司實(shí)際控制人、董事長羅才華在論壇中表示對(duì)未來行業(yè)內(nèi)設(shè)備生產(chǎn)過剩存在擔(dān)憂。據(jù)此，要求公司說明目前產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，未來市場(chǎng)設(shè)備生產(chǎn)過剩對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力是否構(gòu)成重大不利影響。
宏工科技解釋稱，以上觀點(diǎn)系對(duì)短期動(dòng)力鋰電池設(shè)備市場(chǎng)潛在的過剩風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表的階段性擔(dān)憂。長期來看，鋰電池設(shè)備行業(yè)仍將有較大增長空間。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，受新能源車滲透率大幅提升，鋰電池企業(yè)紛紛大幅擴(kuò)產(chǎn)等因素帶動(dòng)下，宏工科技作為“造鍋人”享受了一波行業(yè)紅利。
2020-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收3.32億元、5.79億元、21.78億元；歸母凈利潤0.66億元、0.5億元、2.97億元。但細(xì)究之下，其2021年呈“增收不增利”，毛利率從37.02%降至29.64%，且2022年上半年凈利潤由盈轉(zhuǎn)為虧損0.18億元，毛利率進(jìn)一步降至24.79%。
對(duì)此，宏工科技解釋稱，2021年鋼材等原材料價(jià)格上漲30%，導(dǎo)致成本上升，毛利率下降；大客戶議價(jià)能力較強(qiáng)，導(dǎo)致毛利率下降；犁刀混合機(jī)等部分新產(chǎn)品系首次銷售，為開拓市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)品定價(jià)較低。
而對(duì)于2022年上半年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧、毛利率下滑情況，宏工科技將原因歸結(jié)于，當(dāng)期寧德時(shí)代相關(guān)項(xiàng)目收入占比為43.02%，毛利率為19.6%，拉低公司2022年上半年毛利率。
“寧德時(shí)代相關(guān)項(xiàng)目由于合同簽訂時(shí)間主要集中在2021年，受原材料價(jià)格上漲及寧德時(shí)代本身議價(jià)能力較強(qiáng)的雙重影響，相關(guān)毛利率較低?！焙旯た萍荚谡泄蓵腥缡钦f。
從客戶結(jié)構(gòu)來看，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶收入占比分別為57.42%、44.88%、58.06%，寧德時(shí)代自2021年起成為公司第一大客戶，收入占比分別為18.05%和25.06%，若公司對(duì)其銷售收入占比提升，或?qū)⑦M(jìn)一步壓低自身毛利率。
此外，從數(shù)據(jù)上看，宏工科技的業(yè)績(jī)或?yàn)椤凹埫娓毁F”，尤其是業(yè)績(jī)?cè)鲩L最迅猛的2022年，公司凈利潤2.97億元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻凈流出5336.8萬元。
截至2022年末，公司應(yīng)收賬款約為7.56億元，過半已出現(xiàn)逾期。其中，逾期一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額為3.52億元，占比46.6%，較2021年增加2.9億元；逾期一年以上的應(yīng)收賬款金額為5067.15萬元，占比6.76%，同比增加2187.56萬元。
四季度收入占比遠(yuǎn)超同行，曾因會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)減利潤逾4000萬元
宏工科技的產(chǎn)線產(chǎn)品為非標(biāo)準(zhǔn)化定制品，根據(jù)客戶實(shí)際需求決定，相關(guān)產(chǎn)品在運(yùn)達(dá)客戶后，需進(jìn)行安裝、調(diào)試等過程，經(jīng)驗(yàn)收合格后再進(jìn)行確認(rèn)收入、轉(zhuǎn)結(jié)成本。在此銷售模式下，審計(jì)機(jī)構(gòu)也將“收入確認(rèn)”列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，與同行企業(yè)相比，宏工科技四季度收入占比明顯偏高。
圖片來源：宏工科技招股書
報(bào)告期各期，宏工科技四季度收入占全年收入的比重分別為85.34%、70.99%、58.7%。
從過往上市審核中監(jiān)管下發(fā)的審核問詢函來看，在四季度尤其是12月進(jìn)行大額收入確認(rèn)易引發(fā)“是否存跨期確認(rèn)收入”等關(guān)注。而據(jù)披露，2022年，宏工科技存在同一合同分拆確認(rèn)收入，以及項(xiàng)目實(shí)施周期短于合同約定的情形。
在審核問詢函中，交易所也要求公司說明四季度收入占比顯著則增加的原因及合理性，收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的謹(jǐn)慎性。
對(duì)此，宏工科技解釋稱，公司產(chǎn)品需通過客戶驗(yàn)收后確認(rèn)收入，產(chǎn)品驗(yàn)收受下游客戶設(shè)備投產(chǎn)計(jì)劃影響較大；不同項(xiàng)目驗(yàn)收周期存在差異，導(dǎo)致全年收入不均。
但同為鋰電設(shè)備制造企業(yè)，2020-2022年，瀚川智能的四季度營收占比為47.06%、33.88%、38.05；贏合科技四季度營收占比為26.06%、38.13%、26.67%；先導(dǎo)智能四季度營收占比分別為29.18%、40.74%、28.22%，占比均未過半。
值得一提的是，宏工科技曾出現(xiàn)招股書披露數(shù)據(jù)不一的情況。2019年宏工科技原始財(cái)務(wù)報(bào)表的實(shí)現(xiàn)的凈利潤為4678.16萬元，但會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后凈利潤“縮水”85.88%至660.39萬元，兩者相差4017.77萬元。
安裝成本“異?！奔ぴ觯少弮r(jià)格存迷
宏工科技的營業(yè)成本中，安裝服務(wù)費(fèi)、售后服務(wù)費(fèi)的增幅高于營收增速，或也值得關(guān)注。
報(bào)告期各期，公司售后服務(wù)費(fèi)分別為661.21萬元、1264.67萬元、7012.67萬元。2022年，其營收同比增長276.06%的情況下，售后服務(wù)費(fèi)增長454.51%。同時(shí)，其安裝服務(wù)費(fèi)也大幅增長，2022年高達(dá)2.43億元，占營業(yè)成本比重從5.89%飆升至16.33%。
圖片來源：宏工科技招股書
對(duì)于費(fèi)用的“異?！痹鲩L，宏工科技還是將原因歸結(jié)于“各項(xiàng)目執(zhí)行周期較長，安裝服務(wù)周期長達(dá)數(shù)月，因此當(dāng)期采購的安裝服務(wù)費(fèi)和當(dāng)期結(jié)轉(zhuǎn)的營業(yè)成本不完全具備匹配性?！?/p>
不過，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，宏工科技對(duì)于安裝服務(wù)供應(yīng)商的選擇或也值得推敲。
2022年，宏工科技首次與江蘇沐勛建設(shè)工程有限公司（下稱“江蘇沐勛”）合作，后者便躍居公司第一大安裝付服務(wù)供應(yīng)商，當(dāng)期采購金額4877.16萬元，占當(dāng)期安裝服務(wù)采購總額的20.4%。
但頗為蹊蹺的是，江蘇沐勛給出的報(bào)價(jià)卻高于其他供應(yīng)商，宏工科技為何以高成本向其大額采購？
圖片來源：宏工科技招股書
根據(jù)宏工科技審核問詢函回復(fù)中披露的“安裝服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”，公司在簽署安裝服務(wù)采購合同時(shí)，多數(shù)選擇報(bào)價(jià)最低或偏低的企業(yè)。
例如，2022年公司在“南昌欣旺達(dá)3.1期勻漿系統(tǒng)”項(xiàng)目中，最終與報(bào)價(jià)176萬元的服務(wù)商簽署合同，其余兩家供應(yīng)商報(bào)價(jià)分別為209.5萬元和214.44萬元；在“無為弗迪正極高效制漿項(xiàng)目”中，安裝費(fèi)為75萬元，其余供應(yīng)商分別報(bào)價(jià)109萬元、102.26萬元。
而在2021年，宏工科技也是采取“棄高就低”的策略，在“成都沈飛CATL年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目”中，其余供應(yīng)商報(bào)價(jià)為669.26萬元到347.04萬元之間不等，公司最終選擇最低340萬元報(bào)價(jià)的服務(wù)商。
圖片來源：宏工科技招股書
但到了江蘇沐勛所負(fù)責(zé)的項(xiàng)目上，有兩家供應(yīng)商報(bào)價(jià)分別為191萬元、216.37萬元，其中報(bào)價(jià)216.37萬元的明通裝備，還是宏工科技合作時(shí)間更久的供應(yīng)商，但公司卻選擇了江蘇沐勛，該公司報(bào)價(jià)為250萬元，較最低報(bào)價(jià)高出59萬元，此舉難免令人生疑。
離婚夫妻攜手闖關(guān)，卷入專利侵權(quán)糾紛遭索賠4810萬元
“夫妻店”闖關(guān)IPO，在市場(chǎng)看來不足為奇，但因沖刺上市，將已離婚的夫妻牢牢綁定在一起，就較為罕見了。宏工科技就因上述情況，頻頻遭到監(jiān)管對(duì)其實(shí)控人穩(wěn)定性等問題的關(guān)注。
截至招股書簽署日，羅才華與何進(jìn)分別任公司董事長兼總經(jīng)理、董事兼總經(jīng)辦主任，二人直接持有公司56.44%與17.64%的股份；二人直接間接合計(jì)控制公司78.12%的股份表決權(quán)，為共同實(shí)際控制人。
根據(jù)招股書提供的履歷，羅才華與何進(jìn)2008年8月創(chuàng)立了宏工科技的前身宏工有限，但二人已于2019年7月辦理離婚手續(xù)，而羅才華已經(jīng)再婚。
對(duì)此，深交所在問詢函中要求公司說明二人離婚事宜的進(jìn)展與財(cái)產(chǎn)分割中涉及公司股權(quán)、控制權(quán)及決策權(quán)的具體約定，是否存在造成實(shí)控人變更或影響控制權(quán)穩(wěn)定的情形。
公司回復(fù)稱，雙方簽署的《離婚協(xié)議書》已對(duì)公司股權(quán)分割作出了明確約定并經(jīng)過公證，男方羅才華直接、間接持股比例合計(jì)61.32%，女方何進(jìn)持股比例合計(jì)19.26%；雙方已簽署一致行動(dòng)協(xié)議，并約定在雙方意見無法達(dá)成一致時(shí)以羅才華意見為準(zhǔn)。并且，招股書“關(guān)聯(lián)擔(dān)?！币还?jié)顯示，雙方離婚后依然如常共同為公司提供擔(dān)保。
不止是實(shí)控人之間的“特殊關(guān)系”引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，宏工科技的上市之旅同樣“一波三折”，多次卷入專利糾紛。
2022年9月，深圳市尚水智能設(shè)備有限公司（下稱“尚水智能”）分別以侵害其實(shí)用新型專利權(quán)和發(fā)明專利為由，要求公司立即停止生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，并分別賠償2000萬元，合計(jì)要求公司賠償4000萬元。據(jù)公開信息，尚水智能處于上市輔導(dǎo)階段，比亞迪直接持有其7.69%股份。
無獨(dú)有偶，4月11日，金銀河（200619.SZ）以“侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛”為由，再度將宏工科技及其子公司訴諸法庭，合計(jì)索賠810萬元。截至上會(huì)稿簽署日，簽署案件尚未開庭審理。
