2020年新冠疫情催化下，醫(yī)藥行業(yè)備受資本市場追捧，投融資熱度高漲，不少龍頭企業(yè)股價創(chuàng)下新高，估值也一路節(jié)節(jié)攀升。但從2021年下半年起，生物醫(yī)藥行業(yè)迎來了“擠泡沫”的階段，估值大幅回調，醫(yī)藥投融資市場步入“寒冬”。
過去三年，醫(yī)藥行業(yè)從狂熱到理性，經歷了較大的波動。
進入2023年，隨著國內疫情管控措施放開，疫情對醫(yī)藥行業(yè)擾動的影響退出，診療和服務逐步復蘇，剛性需求恢復。今年上半年，醫(yī)藥各板塊估值出現明顯修復，但板塊估值整體仍處于歷史低位。
(資料圖片僅供參考)
回顧2023上半年醫(yī)藥行業(yè)IPO市場，A股方面，無論是新增受理，還是融資規(guī)模，均較去年上半年增加；港股方面，新增遞表企業(yè)較去年上半年減少4家，但上半年成功登陸港交所的7只新股中，6只新股上市首日股價上漲，板塊景氣度回升。
IPO募資超400億，醫(yī)療器械“獨領風騷”
眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)是一個高風險、高投入、高回報和長周期的行業(yè)，需要大量的資金支持和投入。IPO是醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展道路上最主要的融資渠道之一。
今年以來，隨著A股全面注冊制的推行和港交所“18C”的開閘，以及境外上市備案管理相關政策的出臺，生物醫(yī)藥企業(yè)有了更多上市地的選擇和更寬的融資渠道。
據Wind數據統計，目前，在A股排隊上市的生物醫(yī)藥企業(yè)共98家。從IPO審核進度來看，有4家生物醫(yī)藥企業(yè)“注冊生效”，8家企業(yè)“提交注冊”，11家企業(yè)已過會，建發(fā)致新被暫緩審議，64家企業(yè)處于“問詢與回復”階段，軒竹生物、鍵嘉醫(yī)療、捍宇醫(yī)療、北芯生命和澎立生物均因財務資料過有效期而“中止審查”。
聚焦到今年上半年（截至2023年6月30日），Wind數據顯示，先后有67家生物醫(yī)藥企業(yè)向資本市場發(fā)起沖擊，其中A股新受理企業(yè)47家，港股20家。
相比2022年，據Wind數據，2022年上半年A股共有45家生物醫(yī)藥企業(yè)IPO申請獲受理，今年上半年增加了2家。
IPO募資金額方面，去年上半年，A股45家企業(yè)合計擬募集資金367.7億元，平均募資額8.17億元；今年上半年47家企業(yè)合計擬募集資金414.74億元，平均募資額8.82億元，其中錦江電子擬募資金額最高，達26.91億元，愛科百發(fā)以19.97億元募資額位居第二。
就受理時間而言，A股二季度生物醫(yī)藥企業(yè)IPO申報量明顯增加，僅6月份IPO新受理企業(yè)達到26家，占據上半年“半壁江山”。47家IPO企業(yè)中，小方制藥IPO進程領先，已過會；海昇藥業(yè)、無錫晶海兩家擬在北交所上市的企業(yè)，目前處于二輪問詢階段。漢王藥業(yè)則因保薦人興業(yè)證券撤銷保薦而止步IPO。
上市板塊方面，科創(chuàng)板為生物醫(yī)藥企業(yè)的“首選”，47家IPO企業(yè)中有15家選擇在科創(chuàng)板上市，選擇創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有14家，僅次于科創(chuàng)板；擬登陸上證主板和北交所的企業(yè)均為7家，僅有4家企業(yè)劍指深證主板，分別為主營人用狂犬病疫苗的卓誼生物、創(chuàng)新藥企知原藥業(yè)、中藥企業(yè)百神藥業(yè)和主營植介入生物材料類醫(yī)療器械的賽克賽斯。
從擬上市企業(yè)的主營業(yè)務及生物醫(yī)藥行業(yè)細分領域來看，醫(yī)療器械領域“獨領風騷”，今年上半年以新增14家IPO企業(yè)數量成為最熱IPO賽道；其次為化學制藥和CXO，分別有10家、9家企業(yè)IPO申請獲受理；原料藥企有4家申報IPO，中藥和生命科學領域各有3家，醫(yī)療保健領域有2家；另外，醫(yī)美和疫苗領域各1家。
港股方面，也在6月份迎來IPO申報高峰。今年二季度，遞表港交所的生物醫(yī)藥企業(yè)共12家，其中6月份遞表的企業(yè)有8家。
在細分領域分布上，今年上半年赴港IPO的生物醫(yī)藥企業(yè)主要為創(chuàng)新藥企（7家）和醫(yī)療器械企業(yè)（6家），例如加立生物、AI制藥公司英矽智能、友芝友生物制藥，微創(chuàng)心律、上海英諾、一脈陽光等。
值得一提的是，自去年底，上交所、深交所便聲明要從嚴審核，翌圣生物成為首家被終止IPO的核酸檢測相關公司。今年上半年，臻和科技、優(yōu)迅醫(yī)學、海普洛斯三家NGS（高通量測序）檢測企業(yè)不約而同地選擇了赴港上市。其中，臻和科技大部分收入來自腫瘤檢測，而優(yōu)訊醫(yī)學和海普洛斯的主要收入則都來自核酸檢測。
19家IPO折戟，IVD企業(yè)成“重災區(qū)”
在生物醫(yī)藥企業(yè)不斷沖刺IPO的背景下，今年以來，已有多家企業(yè)IPO折戟。
Wind數據顯示，今年上半年共有121家企業(yè)IPO折戟，其中生物醫(yī)藥行業(yè)共19家（去年上半年共10家），占比約15.7%。財經網注意到，除太美科技和天松醫(yī)療兩家上會被否，冀衡藥業(yè)終止審查外，上半年頻繁出現生物醫(yī)藥企業(yè)扎堆撤材料的情況，共有16家企業(yè)主動撤回了IPO申請材料。
分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板占據了幾乎一半的撤單項目，上半年共有9家生物醫(yī)藥企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板撤單，科創(chuàng)板、北交所、深證主板分別有5單、4單、1單。
對于太美科技和天松醫(yī)療上會被否原因，據科創(chuàng)板和北交所審議會議結果公告披露，太美科技被要求說明公司持續(xù)經營能力以及核心技術對公司的重要性、利潤貢獻；天松醫(yī)療銷售費用率和研發(fā)費用率遠低于同行業(yè)可比公司、經銷模式的商業(yè)合理性等被北交所追問。
而在16家主動撤回上市申請的生物醫(yī)藥企業(yè)中，IVD（體外診斷）企業(yè)為撤回“重災區(qū)”，包括致善生物、中翰生物、雅睿生物、碩華生命、聯川生物。
其中，致善生物于2022年9月過會，過會近10個月后，公司選擇撤回上市申請材料。業(yè)績方面，2020年疫情暴發(fā)后，公司業(yè)績獲得大幅提升。2019年至2021年，致善生物分別實現營收9858.22萬元、3.29億元和4.76億元，凈利潤分別為885.74萬元、1.02億元和1.14億元。到了2022年上半年，公司業(yè)績開始回落，扣非凈利潤同比下滑24.76%。
新冠檢測收入拉高業(yè)績，同樣成為中翰生物IPO的“底氣”。招股書顯示，2020年、2021年和2022年1-6月，公司自有新冠檢測試劑實現的營收分別為2463.66萬元、8.33億元和1.85億元，其收入占比從8.19%，依次漲至72%和52.45%；受新冠檢測試劑收入快速提升的影響，公司2021年歸母凈利潤同比增長1265.91%。
與致善生物、中翰生物情況類似，雅睿生物2019年的營收、凈利潤分別為8044萬元、2022萬元，而2020年和2021年，公司營收分別為4.4億元、7.41億元，凈利潤分別為1.9億元、2.79億元；碩華生命2020年、2021年來自新冠類產品收入分別為6213.7萬、5586.7萬元，營收占比分別為40.43%、29.77%。
不難看出，受益于新冠病毒檢測，不少IVD企業(yè)前兩年實現業(yè)績巨幅增長，并選擇沖刺資本市場。但在監(jiān)管從嚴的態(tài)勢下，IVD企業(yè)IPO紛紛黯然退場。
財經網還注意到，IPO終止審查的冀衡藥業(yè)業(yè)績同樣受益新冠疫情拉動，公司主營產品為對乙酰氨基酚，2019年至2021年，冀衡藥業(yè)的營收分別為8.7億元、9.7億元和13.29億元，凈利潤分別為5592.61萬元、1.2億元和2.76億元。
此外，今年上半年，有著醫(yī)療器械界“黃埔軍?！狈Q號的深圳安科、飛依諾、愛得科技、垠藝生物等也先后撤回了IPO申請材料。
52家企業(yè)研發(fā)投入超40億，盈利者寥寥
財經網查閱問詢函及審議會議結果公告發(fā)現，基于生物醫(yī)藥行業(yè)特性，無論是科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板，還是北交所，在發(fā)行審核過程中，生物醫(yī)藥企業(yè)依賴單一藥品或單一業(yè)務、持續(xù)經營能力、盈利情況以及研發(fā)能力被重點關注。
當前，生物醫(yī)藥企業(yè)能夠實現自我“造血”能力的較少，創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械企業(yè)中具備自我“造血”能力的更是寥寥無幾，絕大多數企業(yè)仍需要借助外部融資來支撐研發(fā)。
據Wind數據顯示，除漢王藥業(yè)IPO撤回外，今年上半年獲受理的46家生物醫(yī)藥IPO企業(yè)中，有35家企業(yè)實現盈利，2022年凈利潤在億元以上的共8家，小方制藥以1.75億元的凈利潤位居榜首；虧損的企業(yè)共11家。
具體來看，虧損的企業(yè)主要為創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械企業(yè)，創(chuàng)新藥企包括長風藥企、愛科百發(fā)等；醫(yī)療器械企業(yè)中，已經披露2022年業(yè)績情況的錦江電子、艾柯醫(yī)療分別虧損104.24萬元、1.03億元，鍵嘉醫(yī)療、北芯生命、賽諾威盛、捍宇醫(yī)療四家企業(yè)暫未披露2022年經營數據，但歷史財報數據顯示，四家公司近年來連年虧損。
研發(fā)投入上，已經披露2022年財報數據的36家生物醫(yī)藥IPO企業(yè)研發(fā)費用合計達21億元，平均研發(fā)費用0.58億元。
36家公司中，研發(fā)投入最高的是被稱為“基因編輯第一股”的百奧賽圖，公司2022年研發(fā)費用高達6.99億元，虧損6.02億元，此次IPO擬募資18.93億元，用于藥物早期研發(fā)服務平臺建設、抗體藥物研發(fā)及評價、臨床前及臨床研發(fā)和補充流動資金；其次為創(chuàng)新藥企愛科百發(fā)，公司專注于兒科疾病、呼吸系統和肺部疾病領域，尚未實現產品的商業(yè)化生產和銷售，去年研發(fā)費用為1.96億元。
相比A股，港股正在排隊等待港交所聆訊的20家生物醫(yī)藥企業(yè)中，絕大多數處于虧損狀態(tài)，僅億騰醫(yī)藥、海普洛斯、上海多寧生物、喜曼拿醫(yī)療四家去年盈利，凈利潤分別為3.06億港元、1.58億港元、0.35億港元和825.1萬港元。
研發(fā)投入方面，16家已披露2022業(yè)績情況的生物醫(yī)藥企業(yè)合計研發(fā)費用達20.25億港元，平均研發(fā)費用1.27億港元。去年研發(fā)費用超2億港元的企業(yè)共三家，分別為宜明昂科、荃信生物和臻和科技。
20只新股上市，港股醫(yī)藥板塊景氣度回升
全面注冊制正式實施以來，IPO市場監(jiān)管持續(xù)從嚴。Wind數據顯示，相比去年，今年上半年順利A股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)僅13家，而去年上半年共22家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸A股。
上市板塊分布上，2022年上半年，在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、上證主板上市的企業(yè)數量分別為10家、9家和3家。今年上半年，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所上市的企業(yè)數量均為4家，北交所對生物醫(yī)藥企業(yè)的“吸引力”提升，在深證主板上市的企業(yè)僅一家，為海森藥業(yè)。
上市募資方面，2023年上半年，13家生物醫(yī)藥企業(yè)募資額達151.88億元。其中，有7家企業(yè)超募，占比過半。具體來看，宏源藥業(yè)超募15.45億元，醫(yī)療器械企業(yè)西山科技、安杰思分別超募9.7億元、8.8億元，三博腦科超募5.62億元。
從上市后市場表現來看，去年上半年在A股上市的22家生物醫(yī)藥企業(yè)中，有15只新股上市首日股價上漲，僅7只新股上市首日破發(fā)，破發(fā)率31.82%。今年上半年醫(yī)藥行業(yè)破發(fā)率上升，13只新股中僅7只新股上市首日股價上漲，6只新股上市首日破發(fā)，破發(fā)率達46.15%。
上市首日，以神經?？茷樘厣尼t(yī)療服務集團三博腦科大漲77.36%，漲幅最高，公司上市至今股價漲幅42.76%，市值超百億。
百利天恒上市首日漲29.76%，上市至今股價漲幅達178.56%，并以358億元市值位居今年上半年13只新股之首。公司以化學仿制藥和中成藥業(yè)務起步，經過25年發(fā)展，形成了化藥制劑、中成藥制劑業(yè)務板塊和創(chuàng)新生物藥業(yè)務板塊，目前創(chuàng)新生物藥業(yè)務板塊尚未產生收入。
不過，港股方面，今年上半年，共有7只新股登陸港交所，與去年上半年（7只）持平。
從上市后市場表現來看，去年上半年在港股上市的7只新股中有3只破發(fā)，破發(fā)率42.86%。而今年上半年，港股生物醫(yī)藥板塊景氣度持續(xù)回升，7只新股中，僅創(chuàng)新疫苗公司綠竹生物上市首日破發(fā)，收盤跌32.93%，其余6只新股上市首日股價均上漲，美麗田園醫(yī)療健康漲53.47%，其次為來凱醫(yī)藥，上市首日收漲20.87%。
最受市場關注和看好的是被稱為“醫(yī)藥界拼多多”的藥師幫，公司于6月28日在港交所掛牌上市，上市首日收漲5.5%，收盤價21.1港元/股，上市至今股價漲幅超130%，最新收盤價為49.45港元/股。上市僅一個月，藥師幫股價翻倍。
招商銀行研究院近期發(fā)布的研報表示，2023年隨著疫情防控措施放開，一級市場投資的積極性恢復較快，相比2022年悲觀情緒過度主導市場的情況已經有所改變。由于二級市場股價較弱，一級投資回報仍未達到預期，市場仍處于謹慎情緒。
隨著醫(yī)藥企業(yè)中期業(yè)績披露拉開序幕，多家券商看好醫(yī)藥板塊下半年回暖。
國信證券表示，截至2023年7月21日，共有101家A股醫(yī)藥生物上市公司預告中報業(yè)績，其中預喜公司61家，占比60.4%。醫(yī)藥行業(yè)整體已迎來業(yè)績層面的復蘇。興業(yè)證券研報認為，醫(yī)藥板塊業(yè)績總體保持較好趨勢、醫(yī)保政策邊際寬松、估值在低位具備修復空間，板塊性價比正在提升。
文/樊夢迪
