競(jìng)爭(zhēng)激烈的CRO行業(yè)又迎來(lái)了一名IPO闖關(guān)者。安徽萬(wàn)邦醫(yī)藥科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)邦醫(yī)藥”)試圖通過(guò)IPO募資進(jìn)行大舉擴(kuò)張，追趕同行。
萬(wàn)邦醫(yī)藥有不少異常現(xiàn)象。2006年，公司由陶春蕾等四名股東共同出資100萬(wàn)元發(fā)起設(shè)立，如今，創(chuàng)始股東僅陶春蕾一人，其為公司控股股東、實(shí)際控制人。
2019年、2020年，萬(wàn)邦醫(yī)藥實(shí)施了兩次員工持股，蹊蹺的是，兩次員工持股及外部機(jī)構(gòu)、自然人入股同時(shí)進(jìn)行，且“內(nèi)外”入股價(jià)格同等待遇。到今年3月，已先后有4名持股的員工離職。
此外，2020年12月，外部機(jī)構(gòu)突擊入股，公司對(duì)此未做說(shuō)明。
作為CRO行業(yè)公司，萬(wàn)邦醫(yī)藥在研發(fā)方面的投入?yún)s并不高。2021年，公司研發(fā)費(fèi)率為4.90%，已經(jīng)連續(xù)兩年下降。
與研發(fā)費(fèi)率下降相關(guān)的是，萬(wàn)邦醫(yī)藥目前僅有兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。在技術(shù)密集型領(lǐng)域，萬(wàn)邦制藥拿什么去跟同行競(jìng)爭(zhēng)?
“內(nèi)外部”入股竟一視同仁
萬(wàn)邦醫(yī)藥在對(duì)待外部機(jī)構(gòu)、自然人入股與激勵(lì)的員工持股給予同等待遇，讓人大感意外。
根據(jù)招股書(shū)，萬(wàn)邦醫(yī)藥的前身萬(wàn)邦有限成立于2006年3月1日，由陶春蕾、許成法、吳勁松、呂誼萍共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本100萬(wàn)元。其中，陶春蕾、許成法、吳勁松各出資30萬(wàn)元，呂誼萍出資10萬(wàn)元。
然而，到了2019年初，公司股東僅剩兩人，即陶春蕾、許新珞，二人系母子關(guān)系，分別持股70%、30%。
讓人起疑的是，另外三名創(chuàng)始股東哪去了?對(duì)此，萬(wàn)邦醫(yī)藥只字未提。
2019年4月，萬(wàn)邦醫(yī)藥第一次增資，將注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增至123.46萬(wàn)元。時(shí)任公司董事錢(qián)業(yè)銀認(rèn)繳新增注冊(cè)資本4.94萬(wàn)元，外部自然人沈英、司馬文龍分別認(rèn)繳新增注冊(cè)資本3.70萬(wàn)元、2.47萬(wàn)元，本次增資的價(jià)格為28元/出資額。
公司董事錢(qián)業(yè)銀為何與外部自然人以相同的價(jià)格增資?
與此同時(shí)，萬(wàn)邦醫(yī)藥還實(shí)施員工持股，員工持股平臺(tái)百瑞邦投資認(rèn)繳新增注冊(cè)資本12.35萬(wàn)元，增資價(jià)也為28元/出資額。
員工持股與外部自然人入股價(jià)格相同，而在這次增資擴(kuò)股過(guò)程中，萬(wàn)邦醫(yī)藥還對(duì)員工持股計(jì)提了股份支付費(fèi)用。
對(duì)此，市場(chǎng)有些不解，這究竟是激勵(lì)員工還是激勵(lì)外資自然人?外部自然人與內(nèi)部激勵(lì)的員工同等待遇入股，是否存在輸送利益行為?
當(dāng)年9月，萬(wàn)邦有限完成股改。2020年8月，公司再次增資擴(kuò)股，外部機(jī)構(gòu)昭峰投資、泰格投資分別認(rèn)繳新增注冊(cè)資本33.33萬(wàn)元、16.67萬(wàn)元，外部自然人森磊、郭軍分別認(rèn)繳新增注冊(cè)資本6萬(wàn)元、2.17萬(wàn)元。此外，員工持股平臺(tái)合肥航邦認(rèn)繳新增注冊(cè)資本14.57萬(wàn)元。
同樣的一幕再度上演，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，員工通過(guò)持股平臺(tái)認(rèn)購(gòu)公司新增的注冊(cè)資本，跟外部機(jī)構(gòu)、自然人“一視同仁”，增資價(jià)格均為60元/股。
兩次實(shí)施員工持股，增資價(jià)格跟外部機(jī)構(gòu)、自然人價(jià)格一樣，那么，萬(wàn)邦醫(yī)藥對(duì)員工激勵(lì)體現(xiàn)在何處?
2020年12月，外部機(jī)構(gòu)突擊入股。實(shí)際控制人許新珞與蘇民投基金、天優(yōu)投資簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其向二者轉(zhuǎn)讓156.25萬(wàn)股股份、3.75萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為16元/股。
外部機(jī)構(gòu)入股9個(gè)月，也就是去年9月，萬(wàn)邦醫(yī)藥遞交上市申請(qǐng)，正式?jīng)_擊IPO。
同樣讓人不解的是，2021年3月至今年3月，公司財(cái)務(wù)部、臨床部等4名享受激勵(lì)的員工離職，其所持股權(quán)由實(shí)際控制人陶春蕾回購(gòu)。
獲紅利2000萬(wàn)卻無(wú)錢(qián)增資
實(shí)際控制人持股比例偏高，萬(wàn)邦醫(yī)藥存在被實(shí)際控制人實(shí)際控制風(fēng)險(xiǎn)。此前，公司內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露。
2019年4月，萬(wàn)邦有限宣布減資，其注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元減少至100萬(wàn)元，由當(dāng)時(shí)僅有的股東陶春蕾、許新珞同比例進(jìn)行減資。不過(guò)，減少的注冊(cè)資本實(shí)際為陶春蕾、許新珞尚未實(shí)繳的出資部分，分別為630萬(wàn)元、270萬(wàn)元。
疑問(wèn)在于，2006年成立到2019年，長(zhǎng)達(dá)13年時(shí)間，注冊(cè)資本從成立之時(shí)的100萬(wàn)元到100萬(wàn)元，沒(méi)有絲毫變動(dòng)，公司宣布增資900萬(wàn)元卻一直沒(méi)有實(shí)繳。陶春蕾、許新珞為何不實(shí)繳?
這一現(xiàn)象也為上市委所關(guān)注，并進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。
萬(wàn)邦醫(yī)藥在回復(fù)中表示，2017年6月，為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，公司的注冊(cè)資本由100萬(wàn)元增至1000萬(wàn)元。之后近兩年，陶春蕾、許新珞始終未實(shí)繳增加的注冊(cè)資本。2019年4月，在引進(jìn)外部投資者及持股平臺(tái)前，萬(wàn)邦醫(yī)藥進(jìn)行的減資是為減輕實(shí)控人的實(shí)繳資金籌措壓力，以及平衡實(shí)繳注冊(cè)資本與認(rèn)繳注冊(cè)資本之間的差距。
陶春蕾、許新珞籌集這筆實(shí)繳資金真的有壓力嗎?
2018年底，萬(wàn)邦醫(yī)藥實(shí)施了2018年以來(lái)唯一一次分紅，派發(fā)紅利2125萬(wàn)元，陶春蕾、許新珞分別獲得1487.50萬(wàn)元、637.50萬(wàn)元紅利。
一次派發(fā)超2100萬(wàn)元紅利，難道就拿不出900萬(wàn)元繳納新增的注冊(cè)資本?
此外，2018年期初，陶春蕾占用萬(wàn)邦醫(yī)藥資金余額為862.08萬(wàn)元，當(dāng)期又拆出595.00萬(wàn)元，拆借資金的原因，竟然是個(gè)人購(gòu)房、理財(cái)、向朋友提供借款等資金周轉(zhuǎn)需求。
由此可見(jiàn)，并非是所稱(chēng)的實(shí)控人實(shí)繳資金籌措壓力，實(shí)際情況恰恰相反。
上述現(xiàn)象也一定程度上說(shuō)明萬(wàn)邦醫(yī)藥的內(nèi)控存在問(wèn)題，實(shí)際上，其內(nèi)控問(wèn)題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只上述現(xiàn)象。
招股書(shū)顯示，實(shí)控人陶春蕾的親屬郭敏2018年從萬(wàn)邦醫(yī)藥拆出資金290萬(wàn)元，拆借原因竟為“幫助親屬完成存款業(yè)績(jī)指標(biāo)”。另一高管周燕也在2018年因個(gè)人購(gòu)房資金周轉(zhuǎn)需求，從公司拆出資金102萬(wàn)元。上述這兩筆關(guān)聯(lián)方拆借的資金雖都在當(dāng)期已全部收回，但卻均未收取分文利息。
從這些現(xiàn)象來(lái)看，萬(wàn)邦醫(yī)藥儼然成了實(shí)際控制人陶春蕾及親屬等的提款機(jī)。
研發(fā)費(fèi)率遠(yuǎn)低同行均值
萬(wàn)邦醫(yī)藥的持續(xù)盈利能力堪憂(yōu)，這樣的判斷，源于其研發(fā)費(fèi)率偏低。
在2019年業(yè)績(jī)略微下降后，近兩年，萬(wàn)邦醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。2020年、2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.39億元、2.11億元，同比增長(zhǎng)35.02%、51.72%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.55億元、0.82億元，同比增長(zhǎng)104.94%、50.18%;扣非凈利潤(rùn)為0.49億元、0.73億元，同比增長(zhǎng)93.72%、47.21%。
萬(wàn)邦醫(yī)藥稱(chēng)，公司從臨床研究服務(wù)起步，先后設(shè)立臨床部、生物樣本分析部、藥學(xué)部、伊然生物等子公司，具備提供藥學(xué)研究和臨床研究全流程服務(wù)的能力。
公司坦承，CRO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)化程度較高，市場(chǎng)集中度也較高。國(guó)際CRO企業(yè)如IQVIA以及Covance等無(wú)論是技術(shù)還是資金實(shí)力均在行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，并且隨著國(guó)際CRO企業(yè)陸續(xù)在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，近年來(lái)，藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥等國(guó)內(nèi)CRO企業(yè)不斷發(fā)展壯大并積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。
基于此，萬(wàn)邦醫(yī)藥需要把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、保持自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、提高技術(shù)水平和專(zhuān)業(yè)性，否則，激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
與國(guó)內(nèi)同行相比，萬(wàn)邦醫(yī)藥幾乎處于墊底位置。2021年，藥明康德、康龍化成實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為229.02億元、74.44億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為50.97億元、16.61億元。反觀萬(wàn)邦醫(yī)藥，營(yíng)業(yè)收入在2億元左右，凈利潤(rùn)不到億元，與國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭差距較大。
值得一提的是，CRO行業(yè)屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，需要通過(guò)研發(fā)掌握一些核心技術(shù)。然而，萬(wàn)邦醫(yī)藥的研發(fā)投入雖然在逐年增加，但占比逐年下降。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，萬(wàn)邦醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為673.46萬(wàn)元、778.31萬(wàn)元、1034.74萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.54%、5.59%、4.90%，逐年下降。同期，同行業(yè)可比公司均值分別為7.63%、9.65%、10.13%，逐年上升，且均高于萬(wàn)邦醫(yī)藥。
對(duì)此，公司解釋稱(chēng)，主要由于公司的研發(fā)模式以自主研發(fā)為主，委托外部研發(fā)機(jī)構(gòu)研發(fā)支出相對(duì)于同行業(yè)可比公司更少所致。從專(zhuān)利方面看，截至招股書(shū)簽署之日，萬(wàn)邦醫(yī)藥僅擁有專(zhuān)利4項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利2項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利2項(xiàng)。而國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭藥明康德的專(zhuān)利數(shù)量2100項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利1700件。
萬(wàn)邦醫(yī)藥稱(chēng)，由于公司收入主要來(lái)源于生物等效性研究，屬于臨床研究范疇，臨床業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)專(zhuān)利的依賴(lài)度較低所致。相對(duì)于臨床研究，藥學(xué)研究通常形成的專(zhuān)利較多。近年來(lái)，公司藥學(xué)研究業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司專(zhuān)利保護(hù)的意識(shí)也逐步提升，增加了專(zhuān)利申請(qǐng)。目前，公司已擁有在審發(fā)明專(zhuān)利13項(xiàng)。
