文丨尹欣馳 李景濤 李子俊 武平樂(lè) 簡(jiǎn)志鑫 董軍韜
(資料圖)
汽車(chē)行業(yè)2023年6月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量262.2萬(wàn)輛，環(huán)比+10.1%，同比+4.8%，銷(xiāo)量超市場(chǎng)預(yù)期，特別是在去年同期高基數(shù)下同比依然錄得正增長(zhǎng)，主要系新車(chē)上市刺激需求、季末主機(jī)廠和經(jīng)銷(xiāo)商沖量所致。新能源汽車(chē)行業(yè)6月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量80.6萬(wàn)輛，環(huán)比+12.4%，同比+35.2%。展望2023年下半年，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回暖，車(chē)市在7、8月份傳統(tǒng)淡季過(guò)后有望繼續(xù)迎來(lái)明顯修復(fù)；此外，2023年下半年起，頭部車(chē)企自動(dòng)駕駛體驗(yàn)預(yù)計(jì)將集中落地“無(wú)圖城市”，將輔助駕駛的功能應(yīng)用從10%的低頻場(chǎng)景（高速、泊車(chē)），拓寬到90%的高頻場(chǎng)景（城市公路），輔助駕駛體驗(yàn)有望迎來(lái)“量變時(shí)刻”，帶來(lái)頭部主機(jī)廠和上游供應(yīng)鏈兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)。
▍事項(xiàng)：
2023年7月11日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍汽車(chē)總量：汽車(chē)行業(yè)6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量262.2萬(wàn)輛，環(huán)比上升主要系價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和、政府促消費(fèi)政策、新車(chē)型密集上市等因素。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年6月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為256.1萬(wàn)輛/262.2萬(wàn)輛，環(huán)比+9.8%/+10.1%，同比+2.5%/+4.8%，銷(xiāo)量超市場(chǎng)預(yù)期，特別是在去年同期購(gòu)置稅減半政策（2022年6月至12月）實(shí)施首月（2022年6月）高基數(shù)下同比依然錄得正增長(zhǎng)，主要系新車(chē)上市刺激需求、季末主機(jī)廠和經(jīng)銷(xiāo)商沖量所致。2023年1~6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為1324.8萬(wàn)輛/1323.9萬(wàn)輛，同比+9.3%/+9.8%，同比上升主要系去年4、5月份上海、吉林等地疫情導(dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)基本停滯，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)一度顯著下跌導(dǎo)致低基數(shù)效應(yīng)。展望2023年下半年，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回暖，車(chē)市在7、8月份傳統(tǒng)淡季過(guò)后有望繼續(xù)迎來(lái)明顯修復(fù)。
▍乘用車(chē)：乘用車(chē)行業(yè)6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量226.8萬(wàn)輛，環(huán)比增速超市場(chǎng)預(yù)期。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，乘用車(chē)6月產(chǎn)銷(xiāo)分別為221.9萬(wàn)輛/226.8萬(wàn)輛，環(huán)比+10.4%/+10.6%，同比-0.9%/+2.1%；其中，傳統(tǒng)燃油車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量126.4萬(wàn)輛，比2022年同期減少21.9萬(wàn)輛（同比-14.7%）。結(jié)構(gòu)方面，乘用車(chē)6月出口31.2萬(wàn)輛，環(huán)比-4.1%，同比+57.7%，延續(xù)高速增長(zhǎng)；自主品牌6月銷(xiāo)量120.5萬(wàn)輛，同比+21.2%，單月市場(chǎng)份額為53.1%，同比+8.4pcts；1-6月自主品牌銷(xiāo)量598.6萬(wàn)輛，同比+22.4%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為乘用車(chē)6月銷(xiāo)量環(huán)比增速超市場(chǎng)預(yù)期，終端觀望情緒明顯緩解，隨著主力車(chē)型陸續(xù)發(fā)售、交付，期待金九銀十車(chē)市表現(xiàn)。
▍商用車(chē)：商用車(chē)行業(yè)6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量35.5萬(wàn)輛，環(huán)比修復(fù)。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，商用車(chē)6月產(chǎn)銷(xiāo)分別為34.2萬(wàn)輛/35.5萬(wàn)輛，環(huán)比+6.3%/+7.3%，同比+31.3% /+26.3%，商用車(chē)維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，主要系貨物景氣度較低、基建工程開(kāi)工率不足等因素所致，但我們對(duì)2023年行業(yè)復(fù)蘇的三大核心變量判斷維持不變，繼續(xù)看好商用車(chē)行業(yè)2023年復(fù)蘇：1）基建投資的刺激將是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具；2）重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷(xiāo)售（2016Q4-2021Q1）的重卡保有量預(yù)計(jì)將在2023Q4起開(kāi)啟置換周期；3）在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運(yùn)營(yíng)商和硬件廠商的合作下，商用車(chē)自動(dòng)駕駛正在逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景落地，不斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動(dòng)行業(yè)需求向上。
▍新能源車(chē)：新能源車(chē)行業(yè)6月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量80.6萬(wàn)輛，環(huán)比維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，新能源車(chē)6月產(chǎn)銷(xiāo)分別為78.4萬(wàn)輛/80.6萬(wàn)輛，環(huán)比+10.0%/+12.4%，同比+32.8%/+35.2%，滲透率達(dá)30.7%，同比+6.9pcts，環(huán)比+0.6pct。分動(dòng)力類(lèi)型看，純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成54.8萬(wàn)輛/57.3萬(wàn)輛，同比分別+17.5%/+20.5%；插電式混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成23.5萬(wàn)輛/23.2萬(wàn)輛，同比分別+90.5%/+93.0%，產(chǎn)銷(xiāo)量首創(chuàng)歷史新高。展望2023年下半年，隨著多款優(yōu)質(zhì)新品陸續(xù)推出與交付，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比有望持續(xù)修復(fù)，此外，隨著智能駕駛進(jìn)入城市場(chǎng)景，2023H2智能駕駛有望迎來(lái)質(zhì)變，我們看好城市智駕領(lǐng)先的頭部新能源車(chē)企。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，或來(lái)自海外需求不足、中國(guó)大陸消費(fèi)不足或政府投資不及預(yù)期；缺芯導(dǎo)致整車(chē)出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車(chē)需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：
6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)超預(yù)期，特別是在去年高基數(shù)的情況下繼續(xù)同比略有增長(zhǎng)。
展望下半年，電動(dòng)化方面，我們認(rèn)為新能源車(chē)優(yōu)質(zhì)供給集中在7月開(kāi)始交付，新能源車(chē)滲透率會(huì)持續(xù)提升。
智能化方面， 2023年下半年起，頭部車(chē)企自動(dòng)駕駛體驗(yàn)預(yù)計(jì)將集中落地“無(wú)圖城市”，將輔助駕駛的功能應(yīng)用從10%的低頻場(chǎng)景（高速、泊車(chē)），拓寬到90%的高頻場(chǎng)景（城市公路），輔助駕駛體驗(yàn)有望迎來(lái)“量變時(shí)刻”，帶動(dòng)主機(jī)廠和零部件兩類(lèi)投資機(jī)會(huì)。
整車(chē)方面：落地價(jià)值量大，對(duì)標(biāo)特斯拉FSD和自主品牌的配置價(jià)差，高階智駕帶來(lái)價(jià)值提升預(yù)計(jì)為2-6萬(wàn)元/車(chē)；大模型壁壘高，全棧自研的主機(jī)廠模型迭代快，算法壁壘高；智駕訓(xùn)練數(shù)據(jù)壁壘高、價(jià)值高。
零部件方面關(guān)注三類(lèi)投資機(jī)會(huì)：1）域控制器：算力是智能駕駛的核心基礎(chǔ)，與頭部芯片商緊密合作、產(chǎn)品配套領(lǐng)先的tier-1產(chǎn)業(yè)鏈卡位效應(yīng)強(qiáng)；2）智能底盤(pán)：功能安全要求高、壁壘高；3）智能感知。
