李蓓最新發(fā)聲：滬深300進入慢牛行情，已加大股票倉位！

本文首發(fā)于公眾號“私募排排網(wǎng)”。

7月28日，A股市場走出久違的券商股漲停潮行情，當日北向資金也凈買入A股超160億元，滬深300指數(shù)放量大漲2%以上。特別是有著“牛市旗手”之稱的券商掀起漲停潮，券商龍頭中信證券時隔3年再漲停，不得不讓投資者“浮想聯(lián)翩”。

在市場絕地反擊之時，百億私募半夏投資的李蓓“緊急”解讀了對當下市場的看法，其“滬深300進入慢?！钡难哉摚l(fā)了市場廣泛關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

李蓓：滬深300進入慢牛行情，已提升股票倉位！

李蓓在回應(yīng)投資者對當下市場的疑問時，她提到“其實就算沒有政策，房地產(chǎn)也會自然見底，經(jīng)濟和市場也會自然見底，無非早晚幾個月。按我們的觀察，以300非金融為代表的中下游藍籌，盈利已經(jīng)正在見底回升，同比轉(zhuǎn)正”。

為什么經(jīng)濟動量本身尚未見底，中下游藍籌的盈利已經(jīng)見底？

李蓓分析認為，一是，成本下降。包括人力成本，資金成本，原材料，能源等。二是，集中度提高，份額擴大。三是，本輪中國企業(yè)競爭力相對提升，外需有韌性，中國企業(yè)或海外設(shè)廠，或直接出口，全球份額擴大，出口/海外利潤貢獻大。以上這幾點，除了原材料和能源成本下降是周期性的，其它都是長期結(jié)構(gòu)性可維持的，至少可以維持好幾年。以上3個原因，會使得將來呈現(xiàn)幾大變化趨勢。

1，中國GNP增速大于GDP增速。類似1990年后的日本。

2，國內(nèi)企業(yè)利潤增速大于國內(nèi)GDP增速，企業(yè)利潤在GDP中的份額上升，居民收入在GDP中的份額下降。類似2009年之后的美國。

3，有全球銷售/布局能力的中國龍頭企業(yè)，總利潤增速高于國內(nèi)利潤增速。

基于以上宏觀基本面的考量，李蓓認為，滬深300將會進入慢牛。

在上個月的月報中，李蓓就指出，從短期來看，6月開始的補庫存使得工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)有可能在未來1-2個月短暫的超市場預(yù)期，對大盤指數(shù)產(chǎn)生支撐。綜合看，估計未來幾個月大盤指數(shù)震蕩磨底。在這種環(huán)境下，個股投資就變得可作為，對沖保護的比例可以下降，逢低買入基本面好、估值合理偏低的股票是可以實現(xiàn)好收益的。

李蓓透露，過去一個月，半夏投資在持續(xù)提高股票倉位，主要集中在中下游大盤股。截至目前，低波動基金權(quán)益凈倉位已經(jīng)大于60%，高波動基金已經(jīng)大于100%，其中，個股倉位30%多，其余倉位大部分是看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合。

展望后市，李蓓認為未來的A股市場是結(jié)構(gòu)牛、慢牛，大盤股優(yōu)于小盤股。因為小盤股估值相對偏高，之前相對過于擁擠和活躍，且盈利尚在下滑中。另外，因為大小盤無法實現(xiàn)共振，而是分化，所以指數(shù)層面不會特別快。

雖然李蓓看好后市行情，特別是大盤股行情，但作為一家宏觀對沖私募，半夏投資依然把風(fēng)險控制放在第一位。目前對于股票持倉，已經(jīng)采用看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的組合來進行風(fēng)險對沖。這種同時持有看漲和看跌期權(quán)的組合策略，本質(zhì)上屬于做多波動率。這個組合大漲或大跌都可以盈利，既不會錯過大漲行情，下跌也能為組合持有的個股和股指持倉提供保護。

半夏投資近三年收益領(lǐng)先

私募排排網(wǎng)資料顯示，半夏投資成立于2015年，是一家專注于宏觀對沖策略的私募基金管理公司。創(chuàng)始人李蓓，在北京大學(xué)獲得了金融學(xué)本、碩學(xué)位，擁有10年基金管理行業(yè)工作經(jīng)驗。

來自半夏投資官網(wǎng)的資料顯示，半夏投資的宏觀對沖策略，是基于內(nèi)部自上而下對宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)價格驅(qū)動因子的分析，判斷各個大類資產(chǎn)價格在未來一段時期的趨勢。從而指導(dǎo)基金在各個類別資產(chǎn)上的配置和交易。在投資過程中使用期貨期權(quán)等各種衍生金融工具，使用對沖、套利等投資手段，目標是實現(xiàn)不依賴于市場環(huán)境的絕對收益。

針對不同的風(fēng)險偏好，半夏投資給投資者提供了高、中、低波動三個系列的基金產(chǎn)品。不過，在今年5月份，半夏投資曾公告，5月8日起，半夏旗下的宏觀對沖系列基金，均不再對新投資人開放認購，僅接受存量投資人追加。

對于封盤行動，半夏投資解釋到，“現(xiàn)在半夏宏觀對沖系列的規(guī)模已經(jīng)超過了100億，如果規(guī)模再擴大較多，我們經(jīng)常使用的對沖工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現(xiàn)和長期收益率水平就會產(chǎn)生一定的影響。我們希望維持一直以來的風(fēng)險收益特征，維持與股市的低相關(guān)性，努力實現(xiàn)長期較高的絕對收益”。

半夏投資一直備受市場關(guān)注，一個重要原因就是，公司的長期業(yè)績在百億私募中表現(xiàn)亮眼，而且是國內(nèi)宏觀對沖策略領(lǐng)域的頭部私募。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，半夏投資近三年收益為***%，位列百億私募第1名。

多只滬深300指增基金表現(xiàn)不俗

如果市場真如半夏投資的預(yù)判，滬深300走出慢牛行情，那么要想獲得等同甚至超越滬深300指數(shù)漲幅的收益，滬深300指數(shù)增強型基金，或是一個不錯的選擇。

指數(shù)增強型基金的投資組合通常以某個市場指數(shù)為基準，投資經(jīng)理會在基準指數(shù)的成分股中進行一定程度的調(diào)整，在保持與基準指數(shù)相近的風(fēng)險水平的同時，實現(xiàn)超過基準指數(shù)的收益。這種調(diào)整可能包括增加或減少某些成分股的權(quán)重，投資于非指數(shù)成分股等。

筆者根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，19只來自5億以上規(guī)模私募的滬深300指增產(chǎn)品有近三年業(yè)績展示，且均取得了不錯的超額收益。其中百億私募產(chǎn)品有12只，占據(jù)絕大多數(shù)。近三年超額收益最高的是來自因諾資產(chǎn)的產(chǎn)品“因諾***號”，其在近三年取得了***%以上的收益和近***%的超額收益。

風(fēng)險揭示：投資有風(fēng)險，本資料涉及基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹慎注意各項風(fēng)險，認真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認識產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。

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