“火腿腸一哥”雙匯遇困：貨幣資金腰斬，短期借款翻倍

“火腿腸一哥”雙匯發(fā)展（000895）已然進(jìn)入瓶頸期。

在超市火腿腸貨架上，產(chǎn)品一般分為兩種，雙匯火腿腸和其它。

雙匯發(fā)展在肉制品加工領(lǐng)域無疑是坐到了龍頭位置，但如何打開增量市場，打破天花板，也成了其需要面對的難題。

【資料圖】

“老將”增速墊底

8月16日，雙匯發(fā)展發(fā)布上半年財(cái)報(bào)。今年上半年公司營業(yè)總收入305.22億元，同比上漲9.15%，對應(yīng)歸母凈利潤28.37億元，同比上漲3.89%，扣非后的歸母凈利潤為26.66億元。雙匯發(fā)展表示，營收上漲主要是受銷量上漲，疊加豬價(jià)同比增長5.1%所致。

雙匯發(fā)展業(yè)務(wù)以屠宰業(yè)和肉類加工業(yè)為主，主要產(chǎn)品為以冷鮮肉為主的生鮮產(chǎn)品，及以火腿腸類、火腿類、香腸類等品類為主的包裝肉制品。

2023年上半年，隨著生豬屠宰規(guī)模上升以及禽業(yè)新建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，雙匯發(fā)展肉類產(chǎn)品總外銷量164萬噸，同比上升7.2%。其中生鮮豬產(chǎn)品銷售72.22萬噸，同比上漲6.69%；包裝肉制品上漲2.33%至77.84萬噸，增速墊底；生鮮禽產(chǎn)品銷售11.4萬噸，同比上漲63.79%。

轉(zhuǎn)化到營收上，生鮮產(chǎn)品（含生鮮禽產(chǎn)品）收入158.89億元，同比上漲11.73%，占主營業(yè)務(wù)收入的52.22%；包裝肉制品收入136.92億元，同比增長僅3.31%，增速同樣墊底；其他收入40.79億元，同比增長46.17%，占比13.41%；另有公司內(nèi)部行業(yè)抵減-32.34億元。

拋開銷量與豬價(jià)的影響不談，營收的增長一定程度上也得益于去年同期基數(shù)較低。

2022年中報(bào)顯示，因生豬供求關(guān)系影響，豬價(jià)先降后升，整體低于同期，雙匯發(fā)展生鮮產(chǎn)品銷價(jià)受生豬價(jià)格下降影響，同比下降超30%，公司整體營收也同比下降69.5億元，降幅達(dá)19.9%。

這也使得今年?duì)I收數(shù)據(jù)同比基數(shù)較低，若對比2020年中期的363.7億元、2021年中期的349.1億元，今年上半年業(yè)績尚未恢復(fù)到此前水平，仍有50億左右的差距。

雖然營收恢復(fù)緩慢，但雙匯的成本卻增速顯著。

今年上半年，雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)成本251.54億元，同比上漲9.9%，漲幅略高于營收。其中包裝肉制品成本上漲7.23%，生鮮產(chǎn)品成本上漲10.57%，其他成本上漲40.35%。

對應(yīng)公司整體毛利率17.3%，較上年同期的17.94%下降0.64個(gè)百分點(diǎn)；同期凈利率9.44%，下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。

短期借款暴增

作為行業(yè)龍頭，雙匯發(fā)展近幾年進(jìn)入了“瓶頸期”，公司營收在2020年達(dá)到739億頂峰后便開始下滑，2021年、2022年分別實(shí)現(xiàn)668億元、627億元。

為了打開增量市場，創(chuàng)造新的利潤點(diǎn)，雙匯發(fā)展瞄準(zhǔn)了風(fēng)口上的預(yù)制菜。

2021年，公司成立了餐飲事業(yè)部，開展預(yù)制菜相關(guān)業(yè)務(wù)；2022年，“預(yù)制菜”首次被寫入年報(bào)當(dāng)中。今年初，雙匯發(fā)展餐飲事業(yè)部總經(jīng)理朱海峰在采訪中表示，消費(fèi)場景正在發(fā)生變化，預(yù)制菜業(yè)務(wù)將成為雙匯新階段的利潤增長點(diǎn)，但上半年的財(cái)報(bào)中，還看不到預(yù)制菜的貢獻(xiàn)程度。

另一方面，當(dāng)生鮮豬產(chǎn)品和包裝肉制品發(fā)展遇到天花板后，其也嘗試在禽類產(chǎn)品上下功夫。

報(bào)告期內(nèi)，雙匯發(fā)展生鮮禽產(chǎn)品的銷售量增長63.79%至11.4萬噸，生產(chǎn)量增長92.23%至19.8萬噸，增速均遠(yuǎn)超生鮮豬產(chǎn)品和包裝肉制品，但產(chǎn)銷不平衡，生鮮禽產(chǎn)品庫存量也上漲了54.93%，為1.1萬噸。2022年全年，生鮮禽產(chǎn)品的產(chǎn)銷量增速也均在60%上下。

據(jù)公司解釋，主要是隨著禽業(yè)新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，生鮮禽產(chǎn)品的產(chǎn)銷存規(guī)模均有較大提升。財(cái)報(bào)顯示，阜新禽業(yè)肉雞產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在今年6月全部完工投產(chǎn)，自7月開始計(jì)算項(xiàng)目收益；西華禽業(yè)肉雞產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目共分兩期建設(shè)，其中一期項(xiàng)目已于2022年8月完工，二期項(xiàng)目正在建設(shè)。

不過，由于報(bào)告期內(nèi)公司屠宰規(guī)模擴(kuò)大，凍品庫存有所增加，公司存貨也有上漲。期末存貨77.56億元，較2022年底上漲26.71%，占總資產(chǎn)的21.05%，較2022年底提高4.24個(gè)百分點(diǎn)。

開展新業(yè)務(wù)顯然需要資金的支持，這也讓雙匯發(fā)展的現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。

上半年，雙匯發(fā)展經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額3.52億元，同比下降77.32%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-25.88億元，同比下降29倍，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-2億元，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額從去年同期的-21.45億元降至-24.39億元。

這也意味著雙匯發(fā)展僅靠在手的現(xiàn)金儲(chǔ)備維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。

上半年，公司貨幣資金由年初的57.69億元下滑至31.89億元，減少了近45%。為了補(bǔ)充流動(dòng)資金，雙匯發(fā)展只能加大外部籌資，短期借款由年初的31.47億元增加至64.84億元，增幅超過106%，該項(xiàng)指標(biāo)在總資產(chǎn)中的占比也從年初的8.96%躍升至17.6%。

短期借款的暴漲也導(dǎo)致雙匯發(fā)展的流動(dòng)負(fù)債增至145.44億元，以此計(jì)算其現(xiàn)金短債比僅為22%，在手貨幣資金遠(yuǎn)無法覆蓋短期債務(wù)，償債承壓。

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