百果園遭資本裹挾兩年三闖IPO 頻繁融資流動性仍不足

中國最大的水果連鎖企業(yè)深圳百果園實業(yè)(集團)股份有限公司(以下簡稱百果園)正在沖擊港股市場。

這是百果園籌劃的第三次IPO。早在2020年6月，百果園就曾籌劃在港交所主板掛牌上市。令人意外的是，僅過5個月，公司放棄港股上市，改而沖擊A股市場，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌。如今，其再次選擇港股市場。

百果園成立于2001年，經(jīng)過20余年發(fā)展，已經(jīng)成長為全國最大的水果連鎖企業(yè)。截至2021年底，公司擁有線下5351家門店，遍布中國22個省市超過130個城市，其中，99%的線下門店屬于加盟店。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，快速發(fā)展、急于上市，百果園的背后是資本在緊逼。2015年開始，公司先后進行了八輪融資，借助這些資本，公司才得以全國擴張。顯然，這些資本有退出需求。

備受關(guān)注的是，在百果園本次IPO關(guān)鍵時刻，公司旗下門店被曝出食品安全問題，有門店以次充好、售賣變質(zhì)水果。5月8日早晨，上海市消保委點名百果園稱，品牌不能一味追求擴張速度，而疏于對加盟店的管理和監(jiān)督。

此外，百果園雖然定位高端，但并不算賺錢，近幾年，其凈利率不到5%。

頻繁融資流動性仍不足

百果園百般籌劃上市，既有自身融資需要，也有資本尋求退出通道的需求。

公開資料顯示，百果園早就有躋身資本市場動作。2020年6月1日，公司曾向證監(jiān)會國際部遞交境外上市審批材料，擬于港交所掛牌上市。但在當(dāng)年11月，百果園又與民生證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。時隔一年多，今年5月2日，公司又再次選擇赴港上市，并在港交所官網(wǎng)掛出了招股書。

兩年三次籌劃IPO，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股、H股市場，百果園上市的急迫心情可見一斑。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，急著上市融資，百果園確有補充流動資金需求。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，百果園賬面上的貨幣資金為5.65億元、短期銀行存款2.50億元、受限制銀行存款2.73億元，三者合計達10.88億元。同期，公司短期借款為14.35億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司流動性并不充足。

目前，百果園仍然處于全國擴張狀態(tài)，這樣的財務(wù)狀況并不能支撐其擴張。

如此財務(wù)狀況讓人有些詫異，因為，此前百果園已經(jīng)頻繁融資。

百果園在2001年成立于深圳，成立之時的注冊資本為200萬元，首家“百果園”門店于2002年在深圳開業(yè)。2008年，公司上線“網(wǎng)上百果園”。

連鎖店的特征是，只有足夠的規(guī)模才能賺錢。有消息稱，百果園開到100家線下門店時還在虧錢。因此，百果園積極尋求在全國范圍內(nèi)擴張。2015年5月，公司門店數(shù)量突破1000家。

2015年，是百果園發(fā)展的里程碑之年。當(dāng)年，百果園引起了資本注意，并蜂擁入股。

2015年，百果園完成創(chuàng)立以來最大的一筆融資，天圖資本、廣發(fā)信德、前海互興合計4億元的A輪融資。當(dāng)年12月，公司獲得前海母基金等A+輪融資。2017年1月，公司獲得中金前海發(fā)展基金、招商局資本的戰(zhàn)略融資。2018年1月，公司獲得深創(chuàng)投、基石資本等15億元B輪融資。當(dāng)年7月，公司獲得中金祺智投資的股權(quán)融資，以及自貿(mào)區(qū)基金、阿特列斯資本和中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略融資。2020年3月，公司獲得先驅(qū)投資的股權(quán)融資。

此外，廣州越秀、紅土股權(quán)等多家VC/PE躋身股東行業(yè)。這些VC/PE等合計持股比例超過40%。

從2015年開始入股，至今已近7年。資本是逐利的，毫無疑問，資本需要獲利退出。市場據(jù)此推測，百果園頻繁推進IPO，是背后的資本在緊逼。

萬店計劃下的“好吃”變味

百果園仍然在擴張路上進擊，但在快速擴張過程中，問題已經(jīng)暴露。

資本入股后的2016年，百果園曾有一個宏偉的擴張計劃，那就是，到2020年，百果園要在全國開萬家線下門店，年銷售額達到400億元。

百果園由余惠勇等人創(chuàng)立，余惠勇出生于江西德興。相傳位于深圳福華的第一家百果園門店開業(yè)當(dāng)天，營業(yè)額就達到1.9萬元，開業(yè)當(dāng)月，銷售額將近41萬元?；诖?，百果園有了全國布局的計劃。

招股書顯示，截至2021年底，百果園共有5351家線下門店，距離其萬店目標(biāo)還很遙遠。營業(yè)收入方面，2021年為102.89億元，距離400億元的目標(biāo)尚需進一步奮力拼搏。

本次IPO，所募資金主要用于改善并加強運營和供應(yīng)鏈體系，以及用作營運資金和一般公司用途。

毫無疑問，百果園仍將繼續(xù)推進擴張計劃。

其實，近年來，百果園的擴張速度已經(jīng)放緩。2020年，百果園全國加盟門店數(shù)量凈增446家、關(guān)店249家，2021年，凈增486家、關(guān)店379家，關(guān)店的速度在加快。

從門店類型來看，百果園99%的線下門店屬于加盟店，自營店只有15家。當(dāng)然，大部分加盟店自行管理，小部分加盟店委托管理。

在快速擴張的過程中，百果園加盟店模式的弊端已經(jīng)顯現(xiàn)。

在經(jīng)營水果店方面，余惠勇別具一格走高端路線。曾經(jīng)，百果園在消費者心目中贏得了較好的口碑。“好吃”“無小票、無實物、無理由”的三無退貨政策，建立以口感為導(dǎo)向的水果品質(zhì)分級體系等，都為消費者認可。雖然百果園賣的水果貴，但仍然吸引了追求美味的消費者。

然而，有消費者向長江商報記者反映，百果園的水果的價格還是那么貴，但品質(zhì)、口感差了，香梨、蘋果等水果價格高出附近水果店一倍，但口感并無差別。

備受關(guān)注的是，近日，一博主發(fā)布的《水果店連鎖店百果園用變質(zhì)水果做果切，蘋果發(fā)霉繼續(xù)賣》短視頻引發(fā)廣泛關(guān)注。從視頻內(nèi)容看，有兩家百果園水果店躲避檢查，用隔夜甚至是變質(zhì)的水果做果切，鳳梨以次充好等。

5月7日凌晨，百果園官方微博發(fā)布致歉聲明，針對暗訪百果園的視頻，公司第一時間組織人員深入自查。經(jīng)查，涉事門店為百果園成都成華區(qū)建和路店、百果園武漢江漢區(qū)江漢北路店，存在將水果違規(guī)分級、售賣隔夜果切水果、故意躲避總部檢查等相關(guān)問題。目前，涉事兩門店停業(yè)整頓，并對全國門店進行檢查。

5月8日早晨，上海市消保委評百果園事件稱，品牌不能一味追求擴張速度，而疏于對加盟店的管理和監(jiān)督。

這一次變質(zhì)水果事件，會讓百果園從根本上解決快速擴張中的弊端嗎?

果業(yè)江湖“三國爭霸”

在水果領(lǐng)域，百果園做到了第一，但地位并不穩(wěn)固，在中國，水果市場已經(jīng)呈現(xiàn)三國鼎立爭霸之勢。

“南百果、北鮮豐、西洪九”，三大水果連鎖企業(yè)走的基本上是同一條路，都在積極沖刺資本市場。

就在百果園提交上市申請的三天前，地處重慶的洪九果品向港交所更新了IPO招股書。洪九果品在2020年實現(xiàn)的營業(yè)收入超過50億元，經(jīng)調(diào)整的凈利潤6.62億元。股東榜單上，阿里巴巴、天壹資本、CMC資本、深創(chuàng)投、招商資本、中墾基金、順豐控股、國創(chuàng)中鼎等赫然在列。其中，阿里巴巴持股8%，是洪九第三大股東。

北方的鮮豐水果也有動作，近期也傳出IPO消息。2019年，鮮豐水果與中信證券簽署上市輔助協(xié)議，但在2021年選擇中信建投，完成了A股上市的第一期輔導(dǎo)工作。

鮮豐門店數(shù)量超2200家，在全球擁有300多個合作種植基地，紅杉中國、九鼎投資、麥星投資、前海梧桐并購基金以及青銳創(chuàng)投等資本現(xiàn)身股東名單。

由此可見，“水果第一股”花落誰家，目前還是個未知數(shù)。

三家知名水果連鎖企業(yè)爭相沖擊資本市場，資本推動之下，全國性擴張不可避免，這意味著，水果江湖的競爭將更加激烈。

根據(jù)招股書，目前，百果園已經(jīng)是中國最大的水果零售企業(yè)，在水果專營零售企業(yè)中也位列第一，其規(guī)模為第二名的2.8倍。

但是，同樣因為加盟店模式，百果園的盈利能力并不強。

2019年至2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元，銷售毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%，凈利率不到5%。對應(yīng)的歸屬于母公司的凈利潤(簡稱凈利潤)為2.48億元、0.46億元、2.26億元。

2020年，盡管當(dāng)年營業(yè)收入在下降，但百果園的銷售費用等仍然在增加，加上資產(chǎn)減值和財務(wù)費用均增加，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤較2019年大幅下滑。2021年，雖然營業(yè)收入大幅增長，凈利潤也大幅回升，但仍然低于2019年。

目前來看，百果園線上渠道仍然處于虧損狀態(tài)，線下渠道仍以加盟店為主，且水果收入占比超過90%，因此，公司業(yè)務(wù)較為單一。

百果園也積極擴充產(chǎn)品線，布局大生鮮、社區(qū)團購，產(chǎn)品包括肉禽蛋品、蔬菜海鮮、糧油酒飲等，但這些并不具有特色，相較生鮮電商頭部玩家盒馬、叮咚買菜等沒有明顯競爭力。

沖擊IPO，百果園還會講出令人心動的故事嗎?

標(biāo)簽： 水果連鎖企業(yè) 深圳百果園實業(yè) IPO關(guān)鍵時刻 食品安全問題